[수요일은 버디버디] AI의 저주 소프트웨어 섹터 급락ㅣ트럼프 정치 생명 위태
📺 원본 영상: [수요일은 버디버디] AI의 저주 소프트웨어 섹터 급락ㅣ트럼프 정치 생명 위태
🎙️ 채널: 머니코믹스 Money Comics
📅 정리 일자: 2026-02-04
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개요
머니코믹스의 ‘수요일은 버디버디’ 방송에서 라그넘 인베스터스의 이춘광 대표와 함께 미국 증시의 펀더멘털을 심층 분석했다. 이번 방송은 소프트웨어 섹터가 반도체 대비 20일간 20% 하락하며 2000년 닷컴 버블 이후 최대 격차를 기록한 상황, 그리고 트럼프 대통령의 정치적 위기가 중간선거를 앞두고 시장에 미칠 영향을 중심으로 다뤘다. 강연자는 “스토리텔러와 실제 투자자를 구분해야 한다”며 펀더멘털 기반 분석의 중요성을 강조했다.
시장 현황 - 표면의 조정과 내부의 양극화
방송 당일 미국 증시는 혼조세를 보였다. Nasdaq은 1.43% 하락했고, S&P 500은 0.84% 하락했다. 다우존스는 0.3% 소폭 상승에 그쳤으나, 장 후반 반등 시도가 있었다는 점이 주목할 만하다. 강연자는 “새벽 4~5시에 선물 시장을 보면 급락한 것처럼 보이지만, 종가 기준으로는 반등 움직임이 있었다”고 설명했다.
Nasdaq 100 지수는 101일 이동평균선을 터치하며 지지를 받는 모습을 보였다. 이 구간은 과거에도 여러 차례 반등의 기점이 되었던 자리다. 강연자는 “이동평균선을 터치하고 올라가는 패턴이 반복되고 있다”며, “현재는 확장 국면(expansion phase)에서 박스권을 유지하는 중”이라고 분석했다. 과거 중간선거 시기에도 비슷한 박스권 형성 후 상승했던 전례가 있어, 이번에도 유사한 패턴을 보일 가능성을 제시했다.
그러나 섹터별로는 극명한 차이가 나타났다. 소프트웨어 기업들은 일제히 6~7% 급락했다. ServiceNow는 6.97%, Salesforce는 약 7%, Cadence는 7% 이상 하락했다. Oracle도 큰 폭의 조정을 받았다. 반면 광통신 인프라 관련 기업인 Arista Networks는 6% 상승하며 강세를 보였고, 스토리지 기업인 Western Digital, Seagate, SanDisk도 호조를 나타냈다.
소비재 섹터는 강세를 이어갔다. Walmart, Costco 등 소비재 대형주들이 상승했으며, 이는 미국 경제의 소비 모멘텀이 여전히 강하다는 신호로 해석됐다. 강연자는 “미국 경제가 너무 좋기 때문에 소비가 강하다”며, “상위 10%가 전체 소비의 50%를 차지하는 K자형 소비 구조가 뚜렷하다”고 설명했다. 하위 계층은 여전히 어려움을 겪고 있지만, 상위 계층의 소비력이 전체 시장을 떠받치고 있다는 분석이다.
에너지 가격 상승도 눈에 띄었다. 미국과 이란의 긴장 고조로 유가가 2.8% 상승했으며, 천연가스는 4% 급등했다. 달러 인덱스는 0.24% 소폭 하락에 그쳤고, 금은 0.68% 상승했다. 은은 10% 급등했으나, 강연자는 “고점 대비 50% 하락한 상태에서 10% 오른 것은 아직 의미 있는 반등이라 보기 어렵다”며 신중한 태도를 보였다.
AI의 저주 - 소프트웨어 섹터는 왜 무너졌나
소프트웨어 섹터의 급락은 이번 방송의 핵심 주제였다. 강연자는 “지난 20일간 소프트웨어가 반도체 대비 20% 낮은 성과를 보였는데, 이는 2000년 12월 닷컴 버블 붕괴 이후 최대 격차”라고 강조했다. 이러한 극단적 현상이 발생했을 때는 역사적으로 소프트웨어나 반도체 중 하나가 폭락하거나, 혹은 둘 다 조정을 받는 경우가 많았다.
왜 소프트웨어가 이렇게 타격을 받았을까? 강연자는 세 가지 핵심 원인을 제시했다.
첫째, AI 구현 비용이 너무 높아 수익성 개선이 더디다는 점이다. 소프트웨어 기업들이 AI 기능을 자사 플랫폼에 통합하려면 막대한 인프라 투자가 필요하다. 그러나 이러한 투자가 당장의 실적 개선으로 이어지지 않으면서, 시장은 이들 기업의 밸류에이션에 의문을 제기하기 시작했다.
둘째, AI 에이전트(Agentic AI)가 단순한 소프트웨어 생태계를 대체하기 시작했다는 우려가 커지고 있다. 과거에는 소프트웨어를 사용하려면 사용자가 일일이 명령을 내려야 했다. 그러나 이제는 AI 에이전트가 스스로 판단하고 실행한다. 강연자는 “NVIDIA의 Jensen Huang이 2년 전 인터뷰에서 ‘왜 컴퓨터 사이언스를 공부하냐, AI가 그걸 안 하려고 만든 것’이라고 말했다”며, 소프트웨어 기업들이 본질적으로 위협받고 있다고 설명했다.
특히 게임 엔진 개발사인 Unity나 게임 퍼블리셔 Take-Two Interactive 같은 기업들이 큰 타격을 받았다. Google이 최근 발표한 AI 기반 게임 개발 데모 플랫폼이 나온 직후 이들 주가가 급락한 것이 대표적 사례다. Take-Two는 GTA 6를 2026년 11월 19일 출시한다고 발표했지만, 실적 발표에서 EPS가 예상치를 소폭 하회하고 가이던스에 노란불이 켜지면서 장중 4% 하락했다. 다만 애프터마켓에서 4% 회복하며 GTA에 대한 기대감이 여전함을 보여주기도 했다.
셋째, 대형 소프트웨어 기업을 제외한 중소형 SaaS(Software as a Service) 기업들이 치열한 경쟁에 직면했다는 점이다. 강연자는 Zeta Global을 예시로 들며, “Zeta는 이미 AI 에이전트를 도입했고, Fortune 100 기업의 50% 이상이 이 플랫폼을 사용하고 있다”고 말했다. Zeta는 자체 데이터를 활용해 AI 모델 운영 비용을 절감하고 있으며, 독립적인 사용자 동의 데이터를 확보해 생존율을 높이고 있다. 그러나 이러한 전략을 구사하지 못하는 중소형 SaaS 기업들은 도태될 위험에 처했다.
강연자는 “소프트웨어가 끝났다고 봐야 하는가, 아니면 분위기 때문에 과도하게 하락한 것인가”라는 질문을 던지며, “상위 4개 대형 소프트웨어 기업은 자체 데이터로 경쟁력을 유지하고 있어 단기 조정일 가능성이 있다”고 평가했다. 그러나 중소형 기업들은 구조적 위기에 직면했다는 판단이다.
한편, Oracle의 CDS(Credit Default Swap) 프리미엄 상승이 시장의 우려를 반영하고 있다. Oracle은 AI 관련 대규모 투자를 진행 중인데, CDS 프리미엄이 상승한다는 것은 시장이 Oracle의 재무 건전성에 의문을 제기하고 있다는 뜻이다. 강연자는 “한쪽에서는 S&P 500이 상승하고, 다른 한쪽에서는 Oracle CDS 프리미엄이 상승하는데, 둘 중 하나는 거짓말을 하고 있다”며 계속 지켜볼 필요가 있다고 강조했다.
Oracle 주가는 최근 급락세를 이어가며 153달러 수준까지 떨어졌다. AI 발표 당시 급등했던 상승분을 모두 반납한 상태다. 다만 Oracle은 Wisconsin에 AI 기반 데이터 센터를 구축하고 AI 뱅킹 플랫폼을 개발하는 등 장기적 투자를 진행 중이다. 강연자는 “AI가 실수를 하면 안 되는 영역, 예를 들어 은행 거래에서 200만 원을 송금하려다 2억 원을 보내는 일이 발생하면 안 된다”며, AI의 정확성이 검증돼야 하는 시점이 올 것이라고 경고했다.
반도체와 스토리지의 선전 - 레거시의 반격
소프트웨어가 무너지는 동안, 반도체와 스토리지 섹터는 강세를 보였다. 특히 Western Digital, Seagate, SanDisk, Micron 등 4개 스토리지 기업이 일제히 상승하며 주목받았다. 강연자는 “이 네 개를 다 가지고 있다면 올해 농사는 끝났다”며 농담을 던졌다.
Western Digital은 실적 발표에서 매출이 전년 대비 34% 증가했고, EPS는 예상치를 28% 상회하는 깜짝 실적을 발표했다. 가이던스도 긍정적이었다. SanDisk의 경우 무려 404% 성장률을 기록했는데, 이는 기저효과를 감안하더라도 놀라운 수치다. 강연자는 “보통 성장률이 400%가 나오면 뭔가 이상한 건데, 이번엔 진짜로 잘 나온 것”이라며 웃었다.
이들 기업의 선전 배경에는 중국 시장 회복과 AI 가속기 수요 증가가 있다. OpenAI가 NVIDIA 외에 다른 칩을 사용할 것이라는 보도가 나오면서 시장 전반에 긍정적 영향을 미쳤다. 강연자는 “레거시 기업들, 예를 들어 Texas Instruments, Intel, Applied Materials 같은 곳들이 올해 더 좋을 것”이라며, “손대기 싫은 기업들이 오히려 잘 간다”는 시장의 아이러니를 지적했다.
Arista Networks는 광통신 인프라 기업으로, 실적 발표에서 6% 상승했다. 이는 AI 인프라 투자가 여전히 강하게 진행되고 있음을 시사한다. 강연자는 “AI 인프라 투자는 이제 시작 단계”라며, “아직 끝나지 않았다”고 강조했다.
미국 경제 펀더멘털 - 생산성 혁명과 소비 모멘텀
강연자는 미국 경제 펀더멘털이 “역사적으로 최고 수준”이라고 평가했다. 그 근거로 세 가지 핵심 지표를 제시했다.
첫째, 생산성(Productivity) 폭증이다. 2025년 3분기 생산성은 4.9%를 기록했다. 역사적으로 생산성이 2%대 중반만 나와도 좋은 수준인데, 거의 두 배에 달하는 수치가 나온 것이다. 강연자는 “과거에 하나 생산하던 것을 이제는 두세 개 생산한다는 의미”라며, “AI 덕분이든 뭐든 간에 생산성이 폭발적으로 증가하고 있다”고 설명했다.
둘째, 고용비용지수(Employment Cost Index, ECI) 하락이다. ECI는 시간당 임금, 임금 인상률, 보너스, 각종 수당을 모두 포함한 지표다. 이것이 하락한다는 것은 기업 입장에서 비용 부담이 줄어든다는 뜻이다. 강연자는 “생산성은 올라가는데 고용 비용은 내려가니, 기업 입장에서 얼마나 좋겠느냐”며, “이것이 바로 ‘as good as it gets’, 즉 더 이상 좋을 수 없는 경제 상황”이라고 강조했다.
셋째, GDP 성장률 급등이다. 2024년 2분기 3.8%, 3분기 4.3%에 이어, 4분기는 애틀랜타 연은의 실시간 GDP 추정치(GDPNow)가 한때 5.4%까지 올라갔다가 1월 30일 기준 4.2%로 조정됐다. 강연자는 “같은 시기 한국은 1%도 안 되거나 마이너스를 기록했다”며 대조를 이뤘다.
이러한 펀더멘털을 바탕으로 S&P 500 기업들의 실적도 강세를 보이고 있다. 지난주 금요일 기준 S&P 500 기업의 33%가 4분기 실적을 발표했는데, 실제 EPS 성장률은 9.1%로 예상치를 크게 상회했다. 75%의 기업이 EPS 서프라이즈를 기록했다. 강연자는 “10년 평균보다는 약간 낮지만, 실제 이익 성장률 9.2%는 5년 평균 7.7%, 10년 평균 7.0%보다 훨씬 강하다”고 분석했다.
2026년 EPS 성장률 컨센서스는 12~13%, 2027년은 15.1%, 2028년은 15.2%로 전망된다. 강연자는 “2년 연속 15% 이상 성장하는 경우는 매우 드물다”며, “이는 매우 강력한 신호”라고 평가했다. 더욱 흥미로운 점은, 역사적으로 1월에서 12월로 갈수록 컨센서스가 하향 조정되는 것이 일반적인데, 작년과 올해는 오히려 상향 조정되고 있다는 것이다.
소비 모멘텀도 강하다. 강연자는 “올해 상반기 미국 소비 모멘텀이 나타날 것”이라며, “지난 2년간 AI 모멘텀이 시장을 이끌었다면, 올해는 소비 모멘텀이 추가될 것”이라고 전망했다. 실제로 작년 말 Amazon과 Adobe 데이터에서 소비가 정점을 찍었고, 최근 PCE(개인소비지출) 발표에서도 소비가 약하지 않았다. Walmart, Costco 등 소비재 섹터 주가 상승이 이를 뒷받침한다.
고용 시장도 견고하다. 최근 주간 신규 실업수당 청구 건수가 19만 9천 건을 기록했다. 코로나 이전 30년 평균이 34만 건이었던 것에 비하면 매우 낮은 수치다. 강연자는 “실업수당 청구 건수가 적다는 것은 고용 시장이 안정적이라는 뜻”이라며, “어디가 나쁜 고용 시장이냐”고 반문했다.
중소기업 심리 회복 - 트럼프 정책의 수혜자
강연자는 중소기업 낙관지수(NFIB Small Business Optimism Index)를 중요 지표로 강조했다. “경제는 대기업, 중견기업, 중소기업으로 구성되는데, 실물경제를 볼 때는 중소기업을 봐야 한다”는 것이다. 중소기업 낙관지수는 2018년 고점을 찍은 후 하락했다가, 2024~2025년 들어 다시 회복세를 보이고 있다.
이는 트럼프 행정부의 정책 효과로 해석된다. 강연자는 “트럼프의 정책 방향은 중소기업이 더 큰 혜택을 받을 수 있는 구조”라며, “국내 시장에 집중하는 중소기업들에게 유리하다”고 설명했다. AI의 대중화도 중소기업에 긍정적이다. 과거에는 대기업만 누릴 수 있었던 AI의 혜택이 이제는 중소기업까지 확산되고 있기 때문이다.
강연자는 자신의 회사를 예로 들었다. “과거에는 회사 소개 자료를 만들려면 전문 업체에 맡겨 2~3만 원을 내고 며칠을 기다려야 했다. 이제는 AI가 1분 안에 무료로 만들어준다.” 이러한 변화가 중소기업의 비용 절감과 생산성 향상으로 이어지고 있다는 것이다.
트럼프 행정부의 감세 정책도 영향을 미치고 있다. 강연자는 “법인세 인하, 소득세 감면, 일시 투자 인정 등 한계 회복 효과(marginal recovery effect)가 기업에 직접적 이익을 주지 않더라도 심리적 영향이 크다”고 말했다. 실제로 S&P Global PMI와 ISM PMI 같은 기업 심리 지표가 상승하고 있으며, 이는 트럼프 행정부가 실제로 정책을 이행하고 있다는 증거라는 분석이다.
트럼프의 정치적 위기 - 중간선거 변수
방송에서 다뤄진 또 하나의 중요한 주제는 트럼프 대통령의 정치적 위기였다. 텍사스 특별선거에서 공화당이 참패하면서, 중간선거를 앞두고 트럼프의 입지가 흔들리고 있다. 강연자는 “텍사스는 공화당의 철옹성인데, 여기서 상하원 의원이 모두 패배했다”며, “현재 대중의 마음은 완전히 반대편으로 가 있다”고 진단했다.
더 심각한 것은 트럼프가 선거 제도 자체에 의문을 제기하기 시작했다는 점이다. 워싱턴 포스트 보도에 따르면, 트럼프는 공화당 의원들에게 투표권을 국가화(nationalize)해 주 정부의 권한을 빼앗아야 한다고 주장했다. 또한 2020년 대선이 도둑맞았다는 주장을 되풀이하며, 공화당 의원들에게 선거를 장악하고 전국적으로 관리하라고 지시했다.
강연자는 “과거에는 이런 발언이 계속 나와도 큰 이슈가 안 됐는데, 최근에는 정치적으로 너무 불안정해지고 있다”며 우려를 표했다. ICE(이민세관집행국) 관련 논란도 트럼프에게 불리하게 작용하고 있다. 유명인사들이 ICE 철폐를 주장하며 나서는 등 여론이 악화되고 있다.
그렇다면 이러한 정치적 불안정성이 시장에 어떤 영향을 미칠까? 강연자는 오히려 반대로 해석했다. “중간선거 전에는 시장이 더 편해진다”는 것이다. “트럼프 입장에서 중간선거는 총선거나 다름없다. 지지율이 낮을수록, 정치적 분열이 클수록, 시장이 원하는 것을 줄 가능성이 높다.”
트럼프는 이미 서두르고 있다. 강연자는 “연초부터 트럼프가 2000억 달러 사들이라는 등 공격적 정책을 추진하고 있다”며, “휘발유 가격을 2달러 밑으로 떨어뜨리겠다고 공언했다”고 전했다. 실제로 미국 갤런당 가격이 4.5달러에서 2.96달러로 떨어졌다. 환율을 고려하면 리터당 약 1.7~1.8달러 수준이다.
강연자는 “중간선거 전까지 트럼프가 시장 친화적 정책을 계속 밀어붙일 것”이라며, “구매력 회복(affordability) 정책, 예를 들어 Fannie Mae와 Freddie Mac 관련 정책이 실제로 시행되고 있다”고 분석했다. 따라서 정치적 위기가 오히려 시장에는 호재가 될 수 있다는 논리다.
한국 시장은? - 펀더멘털의 부재
강연자는 한국 시장에 대해서는 여전히 신중한 입장을 유지했다. “작년에도 한국 시장을 조심하라고 했는데, 지금도 같은 생각”이라며, “펀더멘털리스트로서 한국 상황은 좋지 않다”고 단언했다.
한국은 미국과 정반대 상황이다. 강연자는 “미국은 성장률이 높은데 ECI(고용비용지수)가 떨어지는 ‘as good as it gets’ 경제인 반면, 한국은 성장률이 악화되는데 물가는 오르는 스태그플레이션”이라고 대조했다. 고용도 나아지지 않고, 소득도 늘지 않으며, 소비도 부진하다. 환율 디커플링도 문제다. 환율 덕분에 삼성전자, SK 같은 수출 기업은 수혜를 볼 수 있지만, 한국은 중간재를 수입해서 수출하는 구조이기 때문에 환율 상승이 물가 압력으로 작용한다.
다만 반도체 섹터에 대해서는 예외를 뒀다. “미국의 AI 공급망에서 반도체는 특별하다. 다른 산업은 미국으로 리쇼어링하려 하지만, 반도체는 비용과 전문성 문제로 그럴 수 없다. TSMC가 고급 제품 생산의 절대 강자이고, ASML이 장비를 독점하고 있다. 지난주 TSMC와 ASML 실적이 모두 좋게 나왔다는 것은 AI가 계속 성장한다는 뜻이다. 메모리와 비메모리 모두 필요하므로, 삼성과 SK는 계속 수혜를 볼 것이다.”
그럼에도 불구하고 한국 시장 전반에 대해서는 회의적이었다. “몇몇 종목을 제외하고는 쉽지 않다. 실제로 증권사 PB들이나 현장 플레이어들도 주가는 많이 올랐는데 계좌 수익률은 별로라고 말한다.” 정부의 정치적 의지에 대해서도 언급했다. “작년에 한국 국내 시장을 안 본 이유 중 하나가 정부의 정치적 의지였다. 이재명 정부가 들어서면서 의지는 있는데, 그 의지를 어떻게 실행할지는 논란의 여지가 있다.”
💡 핵심 투자 전략 - 계절성과 포트폴리오 리밸런싱
강연자는 “펀더멘털리스트가 인정하는 유일한 기술적 요소는 계절성(seasonality)“이라고 말했다. 계절성은 단순한 통계적 패턴이 아니라, 국가의 정치적 역할과 일정에 기반한 구조적 현상이기 때문이다. 예를 들어 5월은 미국 법인세 납부 시기이고, 4월은 개인소득세 납부 시기다. 9월은 유대인의 새해(Rosh Hashanah)로 세금 정산이 이뤄진다.
강연자는 “지난 50년간 통계를 보면, 2월 S&P 500 수익률은 평균 마이너스 1.5%“라며, “2월과 9월은 항상 나쁘다”고 설명했다. 연말에 리밸런싱(rebalancing)을 하는 기관 투자자들이 많은데, 이들이 1월 내내 작업을 끝내지 못하고 2월까지 이어지면서 조정 압력이 가해진다는 것이다.
그러나 올해는 다르다. “2026년 1월은 1.4% 상승했다. 과거 1~2% 사이로 상승한 1월 이후에는 연말까지 대체로 괜찮았다.” 물론 1966년처럼 예외도 있지만, 전반적으로 긍정적 패턴이라는 분석이다.
강연자는 중간선거 전 포트폴리오 전략 리셋을 계획하고 있다고 밝혔다. “11월 3일 중간선거 전에 모든 포트폴리오 전략을 리셋할 것”이라며, “트럼프나 공화당이 이길지는 모르지만, 중간선거는 총선거나 다름없기 때문에 트럼프가 시장이 원하는 것을 줄 가능성이 높다”고 전망했다.
구체적 종목으로는 반도체와 우라늄을 언급했다. “2022년 1월 고정 예산으로 시작한 이후 지금까지 바꾸지 않은 테마 섹터가 반도체와 우라늄”이라며, “아직 끝나지 않았다고 본다. 언제까지 갈지 모른다. 2~3배 더 갈 수도 있다”고 말했다. 그는 “지금은 AI 인프라 투자의 초기 단계이며, 인프라 투자가 아직 끝나지 않았다”고 강조했다.
개별 종목으로는 Google과 Broadcom을 꼽았다. “작년 하반기부터 가장 주목한 것이 Google과 Broadcom”이라며, “AI가 성장하면서 OpenAI, NVIDIA가 주목받았지만, 이제 모델로 사용하기 시작하면 추적할 수 있는 곳이 Broadcom과 Google”이라고 설명했다. Google은 “AI든 아니든 모든 것의 수직·수평 통합을 이미 완성한 회사”라고 평가했다.
AI의 미래 - 이제 시작일 뿐
방송 말미에 강연자는 AI의 미래에 대해 장밋빛 전망을 내놨다. “AI는 이제 시작”이라며, “AI가 얼마나 더 할지 모른다. 끝을 모른다”고 강조했다. 그는 “2~3배가 아니라 그 이상 갈 수도 있다”며, “지금은 워밍업”이라고 덧붙였다.
AI 인프라 투자가 본격화되고 있다는 증거로 여러 사례를 들었다. “2008년 글로벌 금융위기가 9월 15일에 발생했는데, 정확히 일주일 전인 9월 7일에 셰일 프래킹(fracking) 방법이 도입됐다. 이것이 제1차 셰일 혁명”이라며, “2019~2020년 제2차 셰일 혁명 때는 AI가 실제로 사용됐다. 당시에는 AI라고 부르지 않고 프로그램이라고 불렀다”고 설명했다.
셰일 프래킹은 지하 1~2km를 파고 들어가 옆으로 1~2km를 더 파서, 셰일층에 남아 있는 가스를 분사해 작은 암석이나 알갱이를 깨뜨려 가스 형태로 추출하는 방식이다. 문제는 지하 각 깊이에 셰일이 어디에 저장돼 있는지 알아내는 것인데, 과거에는 전문가가 와서 일주일에서 한 달간 조사해야 했다. 그러나 AI가 전문가가 되면서 바로 찾아낼 수 있게 됐다. 강연자는 “이것은 보통 일이 아니다”라며, “AI는 이미 산업 전반에 사용되기 시작했다”고 강조했다.
로봇과 피지컬 AI(Physical AI)의 등장도 언급했다. “로봇 피지컬 AI가 나왔다는 것은 이미 사용되고 있다는 뜻”이라며, “앞으로 산업이든 개인 생활이든 얼마나 레벨업할지 상상도 못 한다”고 말했다. 그는 농업 분야 사례를 들었다. “과거 농사를 지을 때 키 높이를 넘지 못했다. 그래서 사다리를 썼지만 한계가 있었다. 이제는 드론에 AI를 탑재해, 예를 들어 토마토 당도를 보고 초록색은 놔두고 빨간색만 수확한다. 인류 역사에서 넘지 못했던 키 한계를 이제 극복했다. 이것이 AI 때문이다.”
강연자는 “투자 관점에서는 이러한 혜택을 받을 수 있는 사업 회사를 선택해야 한다”며, “정말 즐길 수 있을 만큼의 혜택이 올 것”이라고 낙관했다.
펀더멘털리스트의 충고 - 스토리텔러와 실제 투자자를 구분하라
강연자는 방송 내내 “스토리텔러와 실제로 돈을 버는 사람을 구분해야 한다”고 반복 강조했다. “YouTube나 TV에 나오는 훌륭한 분들이 많다. 그중에서도 스토리텔러와 실제로 투자 전략을 운용하는 사람을 구별해야 한다. 스토리텔러의 말은 매우 풍부하고 그럴듯하며 재미있다. 하지만 실제로 돈을 버는 것은 논과학(non-science)“이라는 것이다.
그는 “논과학의 말은 듣기에는 그럴듯하고 똑똑해 보이며 밝아 보이고 합리적이다. 하지만 돈을 버는 것은 논과학”이라며, “경제는 논과학”이라고 단언했다. 코로나 이전 ‘슈퍼개미’라고 불리던 사람들이 2022년 고금리 상황에서 대부분 사라졌다는 점을 상기시키며, “수익은 지속 가능해야 그 사람의 말을 들을 가치가 있다”고 말했다.
Warren Buffett을 예로 들며, “Charlie Munger는 생전에 ‘내가 10번 투자를 결정하면 3~4번은 틀렸다. 3~4번은 망했다’고 했다. 그럼에도 확률을 조금이라도 높이기 위해 뭔가를 해야 한다”며, “옳고 그름보다는 확률이 올라가는 측면, 포트폴리오 관리 측면을 매우 중요하게 봐야 한다”고 강조했다.
강연자는 펀드매니저(Fund Manager)라는 표현보다 포트폴리오 매니저(Portfolio Manager)라는 표현을 선호한다고 밝혔다. “33년 경력 중 28년을 자산운용사에서 일했지만, 펀드매니저라는 표현이 좀 이상하다. 포트폴리오 매니저가 더 정확하다. 펀드는 돈이 많고 수십억 달러를 운용한다는 뉘앙스지만, 포트폴리오는 고객의 자산을 관리한다는 의미다. 자산 배분이든 뭐든 좀 더 복합적이다.”
그는 자신의 투자 철학을 이렇게 정리했다. “고객 자산을 꾸준히 지키면서, 시장이 떨어질 때는 덜 떨어지게 하고, 오를 때는 적당히 참여하게 하는 전략. 이것은 매우 어려운 과제다.” 실제로 그의 포트폴리오는 방송 당일 Nasdaq이 1.45% 하락하고 S&P 500이 0.8% 하락할 때 주식형은 플러스 1.5%를 기록했다. “자산 배분으로 잘 분산돼 있어서 터져도 괜찮다. 섞여 있으니 0.4%였다”고 전했다.
마무리 - 의심하지 말고, 그러나 선택하라
강연자는 “미국 시장을 의심하지 말라(Don’t doubt)“고 거듭 강조했다. 그러나 이것이 무조건 모든 종목을 사라는 뜻은 아니다. “미국 경제는 좋다. 이건 그냥 말하는 게 아니다”라며 생산성, ECI, GDP, 실적 성장률 등 구체적 데이터를 제시했다. “S&P 500 기업의 2026년 EPS 성장률 전망이 12~13%, 2027년 15.1%, 2028년 15.2%인데, 2년 연속 15% 성장은 매우 드물다. 이건 정말 강력한 신호다.”
그는 Goldman Sachs가 제시한 S&P 500 목표치 7,600을 언급하며, “2026년 말 기준 목표인데, EPS도 계속 상향 조정되고 있다”고 전했다. “역사적으로는 1월에서 12월로 갈수록 컨센서스가 하향 조정되는데, 작년과 올해는 오히려 상향 조정되고 있다. 이것은 올해와 내년 주식 시장에 대해 매우 낙관적이어도 된다는 뜻이다.”
다만 선택은 중요하다. “AI 시대 전환기에 와 있다. AI 인프라 투자는 초기 단계고, 이제 AI가 일반 영역에 다양하게 사용되기 시작하는 닷컴 버블 위의 닷(dot on the top of AI bubble) 같은 시기다. 인프라 투자는 끝나지 않았지만, 어떤 기업들이 AI 시대에 진짜 성과를 넘겨줄지 잘 봐야 한다. 실적 발표를 보고, 다음 분기 가이던스를 보고, 포트폴리오 일부를 정리할 부분은 정리해야 한다.”
강연자는 한국 시장에 대해서는 여전히 신중했지만, 미국 시장에 대해서는 확고한 신념을 보였다. “내가 미국 등에 문신을 새긴 것 아니냐는 댓글도 있었는데, 나는 미국에서 대학원을 나왔고, 미국 기업에서 오래 일했으며, 15년간 미국 시장에 투자하고 25년간 지켜봤다. 어떤 나라, 경제, 기업에 투자하려면 그 나라, 회사, 기업을 잘 알아야 한다. 그러다 보면 자연스럽게 우호적 경향에 가깝게 된다. 계속 파고들면 나쁜 것도 보이고 좋은 것도 보이는데, 나는 좋은 경향이 있는 사람이다. 그래서 투자가 의미 있다. 계속 나쁘다고 생각하면 투자하면 안 된다.”
마지막으로 그는 이렇게 덧붙였다. “TV나 YouTube에 나와서 말하는 사람은 고객 포트폴리오와 펀드에 실제로 투자하는 사람이 대단한 것이다. 개인적으로 투자하는 것을 YouTube나 TV에서 자랑하는 것과는 차원이 다르다. 시청자 여러분은 이 점을 자랑스럽게 생각해도 된다.”
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | [수요일은 버디버디] AI의 저주 소프트웨어 섹터 급락ㅣ트럼프 정치 생명 위태 |
| 채널 | 머니코믹스 Money Comics |
| 게스트 | 이춘광 대표, 라그넘 인베스터스(Ragnum Investors) |
| 리포트 작성 | 2026-02-04 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
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