버핏 없는 버크셔가 달라졌다 — 28조원 순매수와 Q2 13F 분석
📺 원본 영상: [월가아재] 버핏 없는 버크셔가 달라졌다? 28조원 순매수 | Q2 13F 2부
🎙️ 채널: 월가아재의 과학적 투자
📅 정리 일자: 2026-08-23
⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환한 STT 자료를 바탕으로 재구성한 것입니다. 화면에 표시된 차트와 표는 포함되지 않을 수 있으며, 일부 수치와 고유명사는 문맥에 맞게 교정하거나 불확실성을 별도로 표시했습니다.
개요
이번 분기 Berkshire Hathaway의 움직임은 단순히 보유 종목 몇 개를 조정한 사건으로 보기 어렵다. Greg Abel이 최고경영자 자리에 오른 뒤 처음으로 자본 배분의 방향이 선명하게 드러난 가운데, Berkshire는 약 3년 반 만에 주식 순매수로 돌아섰고 Alphabet을 미국 주식 포트폴리오의 3위 종목으로 끌어올렸다. 동시에 자사주 매입을 대폭 확대하고 미국 주택 건설사 인수와 Delta Air Lines 추가 매수에 나섰다는 점에서, 현금을 쌓기만 하던 이전 국면보다 한층 적극적인 태도를 보였다.
그러나 이를 시장 전반에 대한 강한 낙관론으로 해석하는 것은 성급하다. Berkshire가 집행한 자금은 Alphabet, 자사주, 주택과 항공 등 제한된 대상에 집중되었으며, 금융주와 일부 소비재·철강 종목은 오히려 축소됐다. 따라서 이번 분기의 핵심은 “위험자산 전반을 공격적으로 매수했다”는 데 있지 않고, 막대한 현금을 유지하면서도 확신이 있는 영역에는 큰돈을 투입하기 시작했다는 데 있다.
Buffett에서 Abel로 — 바뀐 결정권과 이어지는 투자 철학
영상에 따르면 2026년 1월 1일부터 Berkshire의 최고경영자는 Warren Buffett이 아니라 Greg Abel이다. Abel은 2월 주주서한에서 주식 투자가 Berkshire 자본 배분의 근간이며 그 최종 책임은 CEO인 자신에게 있다고 밝혔다. Ted Weschler가 전체 주식 포트폴리오 중 약 6%를 별도로 운용하지만, 대규모 투자와 기업 인수처럼 Berkshire 전체에 영향을 미치는 결정은 결국 Abel의 책임 아래 이루어진다는 설명이다.
그렇다고 Buffett의 영향력이 사라진 것은 아니다. Buffett은 회장으로서 계속 출근하며 Abel과 수시로 의견을 교환하고 있고, 두 사람은 상대가 승인하지 않는 일을 서로 추진하지 않는 관계라고 설명했다. 다만 Buffett 자신도 “결정자는 그”라는 취지로 말했기 때문에, 현재의 구조는 Buffett이 조언과 견제 역할을 하되 최종 자본 배분은 Abel이 담당하는 공동 의사결정 체계로 이해하는 편이 적절하다.
이번 분기의 최대 매수 대상인 Alphabet은 이러한 과도기적 구조를 잘 보여준다. Buffett은 Alphabet 투자를 자신이 시작했다고 밝혔지만, 이후 지분 확대와 증자 참여를 포함한 최종 판단은 Abel의 승인을 거쳐 집행된 것으로 설명했다. 이는 새 경영진이 Buffett의 투자 철학을 폐기한 것이 아니라, 기존 원칙을 이어받으면서 기술과 인프라처럼 과거 Berkshire가 상대적으로 조심스럽게 접근했던 영역까지 투자 범위를 확장하고 있음을 시사한다.
숫자로 본 Berkshire의 실제 규모
영상에서 인용한 추정치에 따르면 Berkshire 주가의 수익률은 최근 1년 약 25.2%, 3년 약 50%, 10년 약 210%였다. 최근 1년에서 5년 사이에는 시장 지수와 비슷한 흐름을 보였지만, 10년 기준으로는 지수보다 뒤처진 것으로 설명된다. 다만 강연자는 이러한 표면 수익률만으로 Berkshire의 운용 능력을 평가해서는 안 된다고 강조한다.
운용 규모가 지나치게 커지면 저평가된 소형주를 매수해도 전체 성과에 미치는 영향이 거의 없고, 의미 있는 물량을 확보하려는 순간 주가 자체를 끌어올리게 된다. 반대로 대규모 물량을 매도할 때는 부족한 유동성 때문에 가격을 떨어뜨리며 빠져나와야 한다. 결국 Berkshire는 유동성이 풍부한 중·대형주에 집중할 수밖에 없으며, 이 제한된 투자군 안에서 S&P 500을 지속적으로 앞서기는 구조적으로 어렵다는 것이 강연자의 설명이다.
Berkshire가 보유한 현금과 단기 미국 국채는 약 3,655억 달러로, 원화로는 약 500조원에 가까운 규모로 소개됐다. 이는 미국 상장주식만 포함하는 13F 포트폴리오 전체보다도 큰 금액이다. 여기에 일본 5대 종합상사 지분, BNSF 철도, 보험 자회사와 기타 비상장 사업을 더하면 Berkshire의 총자산은 약 1조2,600억 달러로 추산되며, 영상에서 다루는 13F 자산의 약 네 배에 이른다.
| 구분 | 영상에서 언급된 규모 | 해석 |
|---|---|---|
| 현금 및 단기 미국 국채 | 약 3,655억 달러 | 13F 미국 주식 총액보다 큰 유동성 자산 |
| 13F 포트폴리오 | 약 2,993억 달러 | Berkshire 총자산의 약 4분의 1 |
| 일본 5대 종합상사 지분 | 연말 기준 350억 달러 이상 | 미국 13F에 포함되지 않는 해외 주식 |
| Berkshire 총자산 | 약 1조2,600억 달러 | 자회사 장부가 반영으로 시가 기준 가치는 달라질 수 있음 |
| Alphabet의 13F 내 비중 | 12.6% | 미국 주식 포트폴리오 안에서는 3위 |
| Alphabet의 총자산 대비 비중 | 약 3% | Berkshire 전체에서는 상대적으로 제한적인 노출 |
이 차이는 13F 해석에서 매우 중요하다. Alphabet이 13F에서는 12.6%를 차지하므로 Berkshire가 회사 전체를 걸고 투자한 것처럼 보일 수 있지만, 총자산 대비로 환산하면 약 3%에 불과하다. 따라서 13F는 Berkshire 전체의 위험 노출을 보여주는 완전한 재무제표가 아니라, 경영진이 미국 상장주식 가운데 어떤 기업에 관심을 두는지를 읽는 간접 지표에 가깝다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 대목에서 현금, 13F 자산, 해외 주식과 자회사를 포함한 Berkshire의 전체 자산 구조를 비교합니다.
📺 원본 영상에서 관련 차트와 수치를 확인할 수 있습니다.
3년 반 만의 순매수 — 현금이 움직이기 시작했다
2분기 13F에 나타난 보유 종목 수는 29개로 직전 분기와 같았다. 신규 편입과 전량 매도가 각각 한 종목이었고, 비중 확대는 7개, 축소는 6개였기 때문에 종목 수만 보면 상당히 조용한 분기처럼 보인다. 신규 편입한 주택 건설사 D.R. Horton 역시 전체 포트폴리오에서는 반올림할 경우 0%로 표시될 만큼 작아, 본격적인 투자보다는 관찰용 초기 포지션에 가깝다고 평가됐다.
그러나 금액을 기준으로 보면 전혀 다른 그림이 나타난다. Berkshire는 2분기에 주식을 약 235억 달러어치 매입하고 약 37억 달러어치 매도해 약 198억 달러의 순매수를 기록했다. STT 원문의 매입액 135억 달러는 순매수액 및 공식 공시와 일치하지 않는 오인식으로 확인돼 235억 달러로 교정했다.
순매수액 198억 달러는 2022년 4분기 이후 14개 분기, 즉 약 3년 반 만의 순매수 전환이다. 13F 자산 총액도 2,631억 달러에서 2,993억 달러로 13.7% 증가했으며, 상위 5개 기업의 합산 비중은 76.5%로 다시 70%를 넘어섰다. 자금을 더 집행하면서 포트폴리오를 더욱 집중시켰다는 점에서, Abel이 주주서한에서 재확인한 집중 투자 원칙이 실제 행동으로 이어진 셈이다.
| 지표 | 직전 분기 또는 기준값 | 2분기 수치 | 의미 |
|---|---|---|---|
| 13F 종목 수 | 29개 | 29개 | 종목 수에는 큰 변화가 없음 |
| 주식 매입액 | 해당 없음 | 약 235억 달러 | 공식 공시 기준 |
| 주식 매도액 | 해당 없음 | 약 37억 달러 | 순매수 계산의 기준 |
| 순매수액 | 14개 분기 동안 순매도 기조 | 약 198억 달러 | 약 28조원 규모라는 영상의 핵심 주장 |
| 13F 자산 총액 | 2,631억 달러 | 2,993억 달러 | 13.7% 증가 |
| 상위 5개 기업 비중 | 70% 미만 | 76.5% | 집중도 상승 |
| 현금·단기국채 | 3,974억 달러 | 약 319억 달러 감소 | 미결제분 조정 시 실질 감소액 약 147억 달러 |
현금과 단기국채는 장부상 3,974억 달러에서 3,655억 달러로 약 319억 달러 감소했지만, 직전 분기 수치에는 아직 결제가 완료되지 않은 단기국채 매입분 172억 달러가 포함되어 있었다. 이를 조정하면 직전 분기의 실질 잔액은 약 3,802억 달러이며, 2분기의 실질적인 감소액은 약 147억 달러로 추산된다. 그럼에도 오랫동안 현금을 늘려오던 Berkshire가 순매수로 돌아서고 유동성 자산까지 줄였다는 방향 자체는 분명한 변화다.
Alphabet 3위 도약 — AI 투자에 대한 선택적 낙관
2분기의 가장 눈에 띄는 변화는 Alphabet 지분 확대다. Berkshire는 의결권이 있는 Class A 주식을 약 45% 늘렸으며, Class C까지 합치면 보유 주식 수가 약 4,810만 주 증가해 직전 분기보다 약 83% 늘었다. 두 종류의 주식을 합한 포트폴리오 비중은 6.3%에서 12.6%로 약 두 배가 되었고, Coca-Cola를 넘어 Berkshire의 세 번째로 큰 미국 상장주식이 됐다.
영상에 따르면 증가분 가운데 약 100억 달러, 약 2,900만 주는 Alphabet이 6월 1일 증자를 발표하면서 Berkshire에 배정한 신주였다. 나머지 약 70억 달러는 공개시장에서 직접 매수한 물량으로 설명된다. 따라서 이번 지분 확대는 우연히 신주를 배정받은 결과만이 아니라, Berkshire가 시장에서도 추가 자금을 투입한 능동적인 투자 결정으로 볼 수 있다.
Alphabet은 1분기 실적에서 Cloud 사업의 높은 성장세를 확인한 뒤 5월에 주가가 400달러를 넘어서며 사상 최고치를 기록한 것으로 소개됐다. 이후 AI 컴퓨팅 인프라 건설을 위한 800억 달러 증자 계획을 발표하면서 6월 한 달 동안 주가가 조정을 받았고, Berkshire는 이 과정에서 대규모 신주를 인수했다. 결과적으로 Berkshire는 Alphabet의 기존 사업에 투자한 데서 한 걸음 더 나아가, 막대한 AI 인프라 투자가 장기적으로 수익을 창출할 것이라는 전망에도 자본을 배분한 셈이다.
💡 [영상 참조] 강연자는 Alphabet의 주가 흐름, 증자 발표와 Berkshire의 신주 배정 규모를 차트로 비교하며 설명합니다.
📺 원본 영상에서 세부 화면을 확인하세요.
💡 핵심 투자 전략 — 대규모 자본지출 속 승자를 선별하라
이 투자의 논리는 AI 산업 전체를 무조건 낙관하는 것과 다르다. Buffett은 Google과 경쟁사들이 수천억 달러의 실제 자금을 쏟아붓고 있다는 점을 우려했으며, Alphabet을 Apple, American Express, Coca-Cola, Moody’s 같은 Berkshire의 핵심 보유 기업만큼 높게 평가하지는 않았다. 그럼에도 Alphabet이 Wall Street에서 판매되는 기업의 90~95%보다 더 나은 결과를 낼 확률이 높은 기록을 보유했다는 취지로 평가하고 실제 증자에도 참여했다.
실행 관점에서 이 전략은 산업 테마를 통째로 사는 대신, 대규모 자본지출을 감당할 현금흐름과 기존 사업의 경쟁력을 갖춘 기업을 선별하는 방식이다. AI 인프라 지출이 과잉으로 판명될 가능성을 인정하면서도 검색, 광고, Cloud와 데이터 생태계를 바탕으로 투자비를 회수할 가능성이 높은 기업에 집중하는 것이다. Berkshire가 신주 배정 물량뿐 아니라 장내에서도 약 70억 달러를 추가 투자했다는 설명은 이러한 선별적 확신을 뒷받침한다.
위험은 자본지출의 규모와 회수 기간에 있다. AI 경쟁이 격화되면 모든 사업자가 지출을 늘려도 초과이익은 제한될 수 있고, 신규 주식 발행은 기존 주주의 지분을 희석한다. 더욱이 Alphabet은 3분기부터 최대 400억 달러 규모의 Class A·Class C 주식을 수시로 발행할 수 있는 ATM 프로그램을 시작할 예정이어서, 실제 발행 속도에 따라 장기 사업 전망과 별개로 단기 수급 부담이 발생할 수 있다.
자사주 매입 — 가장 가까운 곳에서 발견한 저평가 자산
Berkshire는 13F에 잡히지 않는 자사주도 2분기에 약 45억3,000만 달러어치 매입했다. 매수 가격은 장부가치의 약 1.4배 부근으로 설명됐으며, 1분기의 약 2억3,000만 달러보다 매입 규모가 거의 20배 증가했다. 외부 주식뿐 아니라 자기 회사의 주식에도 대규모 자금을 배분했다는 점에서, 이번 분기의 적극성이 더욱 선명하게 드러난다.
Abel은 주주총회에서 보수적으로 추정한 내재가치보다 주가가 낮을 때만 자사주를 매입한다는 원칙을 재확인했다. 다만 향후 매입 규모를 미리 약속하지는 않았고, Buffett과 긴밀하게 협력해 판단한다고 설명했다. Berkshire 주가가 연초 이후 시장 지수보다 크게 부진한 상황에서 매입이 늘었다는 사실은, 경영진이 당시 가격을 장기 내재가치보다 낮은 구간으로 판단했을 가능성을 보여준다.
💡 핵심 투자 전략 — 내재가치보다 낮을 때만 자사주를 산다
자사주 매입은 단순히 주가를 떠받치는 행위가 아니다. 기업이 내재가치보다 낮은 가격으로 자기 주식을 사들이면 남아 있는 주주의 소유 지분이 커지고, 주당 가치도 상승할 수 있다. 반대로 고평가된 가격에서 무리하게 매입하면 현금을 소진하면서 기존 주주의 가치를 훼손하므로, 가격 규율이 전략의 핵심이 된다.
Berkshire의 방식은 매입 규모나 일정을 미리 정하지 않고 시장 가격과 내재가치의 차이에 따라 탄력적으로 집행하는 것이다. 투자자는 이를 그대로 모방하기보다, 기업의 현금흐름과 부채, 대체 투자 기회, 매입 후 유통주식 수 감소 여부를 함께 확인해야 한다. 특히 자사주 매입 발표액이 아니라 실제로 주식 수가 줄었는지를 확인해야 실질적인 주주가치 제고 여부를 판단할 수 있다.
영상은 6월 말부터 7월 말까지 발행주식 수 감소분을 역산하면 7월에만 약 33억 달러의 자사주를 추가 매입했을 가능성이 있다고 추정한다. 그러나 이는 공식 확정치가 아니므로 다음 분기 10-Q에서 검증해야 한다. 추정치를 사실로 확정하지 않고 후속 공시로 확인하는 태도 자체가 13F와 기업 공시를 활용하는 올바른 방법이기도 하다.
주택시장 투자 — 경기 공포보다 장기 공급 구조에 무게를 두다
Berkshire는 상장 주택 건설사 Lennar의 보유량을 약 30% 늘렸지만, 전체 포트폴리오에서 차지하는 비중은 약 0.4%에 불과했다. D.R. Horton 역시 신규 편입했으나 실질적으로는 관찰용 포지션에 가까웠다. 상장주식만 보면 조심스러운 접근이지만, 자회사까지 포함하면 주택시장에 대한 노출은 훨씬 커진다.
더 중요한 결정은 2분기 말인 5월 31일 주택 개발사 Taylor Morrison을 현금으로 인수하기로 합의한 것이었다. 거래의 지분가치는 약 68억 달러, 기업가치는 약 85억 달러였으며, 인수 절차는 분기 종료 후인 7월 24일 완료됐다. 영상은 이를 Abel 체제의 첫 대형 인수로 평가하며, 기존 자회사 Clayton의 주택 건설 부문과 합치면 미국 4위 수준의 주택 건설 사업자가 된다고 설명한다. 인수 완료 후 Taylor Morrison은 자회사로 편입됐기 때문에 이후 13F에서는 확인할 수 없다는 점도 중요하다.
강연자는 중동 전쟁의 여파로 모기지 금리가 상승하고 주택 관련 주가가 조정을 받던 시점에 Berkshire가 우량 건설사를 인수했다는 점에 주목한다. 이는 단기 업황이 좋을 때 추격 매수하기보다 자금 조달 여건과 투자심리가 악화된 시기에 장기 자산을 확보하는 전형적인 역발상 투자로 해석된다. 또한 Berkshire가 경기 침체와 장기금리의 지속적인 급등을 기본 시나리오로 보고 있었다면 이 시점에 대형 건설사를 인수하기 어려웠을 것이라는 추론도 제시된다.
💡 핵심 투자 전략 — 업황 부진기에 우량 실물사업을 인수한다
이 전략의 핵심은 거시경제의 정확한 저점을 맞히는 것이 아니라, 업황 악화로 가격이 낮아졌을 때 장기간 보유할 수 있는 우량 사업을 확보하는 데 있다. Berkshire는 보험과 기타 사업에서 발생하는 장기 자본을 활용할 수 있기 때문에, 단기 금리와 주택 판매량의 변동을 견디면서 경기 회복을 기다릴 수 있다. 상장주식의 소규모 매수와 기업 전체의 인수를 병행함으로써 주택시장에 대한 확신의 수준도 차등적으로 표현한다.
다만 주택 건설업은 금리, 토지가격, 인건비, 지역별 재고와 소비자 신용에 민감하다. 장기금리가 높은 수준에 머물거나 고용이 악화되면 수요 회복이 지연될 수 있으며, 기업을 통째로 인수한 경우 상장주식처럼 신속하게 포지션을 줄이기도 어렵다. 따라서 이번 인수는 단기 경기 반등에 대한 단순한 베팅이라기보다, Berkshire가 미국의 장기 주택 수요와 자금 조달 능력에 자신감을 보인 결정으로 해석해야 한다.
Delta Air Lines — 2020년 철수 이후의 상징적인 복귀
Berkshire는 1분기에 Delta Air Lines 약 3,980만 주, 평가액 기준 약 26억 달러를 새로 편입한 뒤 2분기에 보유량을 다시 44% 늘렸다. 그 결과 Delta는 13F 포트폴리오의 약 1.8%를 차지했고, Berkshire는 발행주식의 약 8.7%를 보유하게 됐다. 현재 Berkshire가 보유한 유일한 항공주라는 점도 이 투자의 선별성을 보여준다.
이 결정은 Berkshire가 팬데믹 초기인 2020년에 항공주를 모두 손절했던 전력 때문에 더욱 상징적이다. 영상에 따르면 1분기는 유가가 빠르게 상승하던 시기였고 2분기에는 유가가 내려왔기 때문에, Berkshire는 연료비 변동이 큰 두 분기에 걸쳐 매입 단가를 분산했다. 특정 거시 변수의 방향을 단번에 맞히려 하기보다 여러 시점에 나누어 포지션을 구축한 셈이다.
영상에서 소개한 7월 10일 Delta 실적을 보면, 2분기 연료비가 사상 최대 수준이었음에도 세전이익은 약 14억 달러를 기록했다. 회사는 1분기에 보류했던 연간 가이던스를 다시 확인했고, Ed Bastian CEO는 월드컵 관련 수요가 예상보다 강했다고 설명했다. 영상 기준 주가가 약 90달러인 데 비해 1분기 말 평가가격을 기준으로 한 Berkshire의 진입 수준은 주당 약 65달러였으므로, 적어도 초기 매수 시점은 양호했던 것으로 평가된다.
💡 핵심 투자 전략 — 악재 속에서도 유지되는 이익 체력을 확인한다
Delta 투자의 논리는 유가 하락 자체에 베팅하는 것이 아니라, 높은 연료비라는 악조건에서도 이익을 유지하는 사업의 회복력을 확인하는 데 있다. 비용 부담이 정점에 가까운 구간에서도 수익성을 방어할 수 있다면, 연료비가 정상화될 때 이익 레버리지가 커질 가능성이 있다. 여기에 대형 스포츠 행사와 여행 수요가 더해지면 매출 측면에서도 추가 상승 여력이 생긴다.
그러나 항공업은 연료비, 경기, 노동비용과 설비투자에 동시에 노출되는 고정비 중심 산업이다. 강한 수요가 지속되더라도 공급 확대나 경기 둔화가 수익성을 빠르게 훼손할 수 있으며, 팬데믹과 같은 외부 충격에도 취약하다. Berkshire의 과거 전량 매도 사례는 진입 가격이 좋아 보여도 산업 구조의 위험을 과소평가해서는 안 된다는 경고로 남는다.
금융주와 일부 경기민감주의 축소
매수 측의 적극성과 달리 Bank of America는 보유 주식 수를 약 6% 줄였다. 한 분기의 감소 폭만 보면 크지 않지만, 8분기 연속으로 축소했다는 지속성이 중요하다. 영상에 따르면 Berkshire는 2024년 7월 이후 약 2년 동안 Bank of America 지분을 절반 넘게 줄였으며, 이는 단순한 분기별 비중 조절보다 구조적인 노출 축소에 가깝다.
Capital One 역시 보유 지분의 약 58%를 정리하면서 금융업 노출을 낮췄다. Constellation Brands는 1분기에 약 95%를 매도한 뒤 남은 잔여 지분까지 전량 처분했고, Kroger는 약 22%, 철강회사 Nucor는 약 52% 축소한 것으로 설명됐다. 이 움직임은 Berkshire가 모든 경기민감 업종을 동시에 늘린 것이 아니라, 주택과 항공에는 선택적으로 베팅하면서 금융, 일부 소비재와 철강에서는 자금을 회수했음을 보여준다.
Apple, American Express, Coca-Cola, Moody’s 등 Abel이 네 개의 핵심 자산으로 지목한 종목은 그대로 유지됐다. 이는 핵심 보유분의 매매를 제한하되 장기 전망이 근본적으로 변하면 크게 조정할 수 있다는 Abel의 주주서한과 일치한다. 결국 이번 포트폴리오의 변화는 기존 핵심 자산을 흔들지 않은 상태에서 주변부 자본을 재배치한 것으로 이해할 수 있다.
핵심 기업의 새로운 변수 — Apple과 Coca-Cola
Apple은 4월 20일 Tim Cook이 9월 1일부터 이사회 의장직을 맡고, 하드웨어 엔지니어링 담당 수석부사장 John Ternus가 같은 날 CEO에 취임할 예정이라고 발표했다. 7월에는 Apple이 OpenAI를 영업비밀 침해와 계약 위반 혐의로 제소했다. 중요한 점은 경영진 교체와 소송이라는 변수가 발생했음에도 Berkshire가 Apple 지분을 유지했다는 사실이다.
Buffett은 Tim Cook을 대체할 만한 인물은 없다는 취지의 아쉬움을 표하면서도, Apple은 여전히 좋은 기업이라고 평가한 것으로 소개된다. 이는 뛰어난 경영자 개인의 부재가 기업가치에 영향을 줄 수 있지만, 소비자 생태계와 브랜드, 반복적인 현금흐름이라는 사업의 질까지 곧바로 훼손하는 것은 아니라는 판단으로 읽힌다. Berkshire가 지분을 유지한 것은 승계 위험을 인지하면서도 장기 경쟁력이 유지될 가능성에 더 무게를 둔 선택이다.
Coca-Cola에는 미국 국세청과의 약 200억 달러 규모 세금 분쟁이라는 변수가 존재한다. 2007년부터 2009년까지의 분쟁분 약 60억 달러는 이미 납부됐고, 이후 연도까지 패소할 경우 약 140억 달러가 추가될 수 있는 구조로 설명됐다. Buffett은 자신도 주주로서 이해관계가 있으므로 법적 판단을 내리기 어렵다고 선을 그으면서도, 추가 세금을 부담한다고 해서 Coca-Cola가 무너질 정도는 아니라고 평가했다.
이 사례는 Berkshire가 위험의 존재 여부보다 그 위험이 기업의 장기 생존과 현금창출력에 미칠 영향을 구분한다는 점을 보여준다. 잠재 손실액이 크더라도 기업의 재무 능력으로 충분히 감당할 수 있고 장기 경쟁우위가 훼손되지 않는다면, 일시적인 법적 불확실성만으로 핵심 자산을 처분하지 않는 것이다. 투자자는 사건의 헤드라인보다 손실의 최대 범위, 재무적 흡수 능력과 사업의 지속성을 함께 분석해야 한다.
섹터 비중보다 주식 수를 먼저 봐야 하는 이유
2분기 Berkshire의 섹터 구성에서는 Alphabet 집중 매수로 정보기술 비중이 뚜렷하게 상승했다. 반면 에너지 비중은 낮아졌지만, 강연자는 이를 Chevron이나 Occidental Petroleum을 의미 있게 매도한 결과로 해석해서는 안 된다고 지적한다. 해당 분기에 유가가 하락하면서 Chevron 주가가 약 20% 떨어졌고, 동시에 전체 13F 자산이 13.7% 커졌기 때문에 보유 주식 수가 그대로여도 에너지의 상대 비중은 자연스럽게 낮아질 수 있기 때문이다.
포트폴리오 비중은 투자자의 매매뿐 아니라 주가 변동과 전체 자산 규모의 변화에도 영향을 받는다. 어떤 종목의 비중이 줄었다고 해서 반드시 매도한 것은 아니며, 다른 종목의 가격 상승이나 신규 매수 때문에 분모가 커진 결과일 수도 있다. 따라서 13F를 분석할 때는 비중 변화보다 먼저 보유 주식 수가 실제로 늘었는지 줄었는지를 확인하고, 그다음 가격 효과와 신규 자금의 영향을 분리해야 한다.
영상은 6월 말 이후 유가가 반등하면서 Chevron과 Occidental Petroleum이 모두 20% 넘게 상승했다고 덧붙인다. 이는 분기 말 한 시점의 평가액으로 계산한 섹터 비중이 투자자의 장기 의도를 완전히 대변하지 못한다는 점을 다시 보여준다. 정적인 비중 표를 그대로 읽는 것보다 여러 분기의 주식 수와 경영진 발언을 함께 비교해야 하는 이유다.
💡 핵심 투자 전략 — 13F는 비중이 아니라 행동의 변화를 읽는 도구다
13F 분석에서 첫 단계는 보유 종목의 분기별 주식 수를 비교하는 것이다. 그다음 신규 매수, 추가 매수, 일부 매도와 전량 매도를 구분하고, 기업 분할이나 합병, 신주 배정처럼 주식 수를 변화시킨 비매매 요인도 확인해야 한다. 마지막으로 주가 변동을 반영한 평가액과 포트폴리오 비중을 살펴봐야 투자자의 의도와 시장 가격의 효과를 혼동하지 않을 수 있다.
Berkshire처럼 상장주식 이외의 자산이 많은 회사에서는 이 원칙이 더욱 중요하다. 13F에는 미국 상장 롱 포지션만 주로 나타나며 현금, 단기국채, 해외 주식, 비상장 자회사와 일부 파생상품은 빠진다. 따라서 13F는 전체 자산 배분표가 아니라, 투자 의사결정의 일부를 관찰하는 창으로 활용해야 한다.
공개 발언과 실제 포지션을 대조하다
Abel은 2월 주주서한에서 Apple, American Express, Coca-Cola, Moody’s 같은 소수의 미국 기업에 포트폴리오가 집중되어 있으며, 이러한 접근이 계속될 것이라고 밝혔다. 그는 핵심 보유분의 매매가 제한적일 것이라고 했지만, 장기 전망이 근본적으로 변한다면 대규모 조정도 가능하다는 조건을 달았다. 5월 주주총회에서는 이 네 종목을 핵심 자산으로 규정하고 일본 종합상사를 또 하나의 기둥으로 제시했다.
실제 2분기 포트폴리오는 이 발언과 대체로 일치했다. 네 개의 핵심 미국 자산은 그대로 유지됐으며, 주요 보유 종목으로 언급한 Alphabet은 크게 늘리고 Bank of America는 축소했다. 즉 “핵심 자산은 유지하되 그 밖의 주요 포지션은 가치와 전망에 따라 조정한다”는 원칙이 말에 그치지 않고 포트폴리오에 반영됐다.
Alphabet에 대한 Buffett의 발언은 조금 더 복합적이다. 그는 투자를 자신이 시작했다고 밝혔고 Alphabet의 사업적 우수성을 인정했지만, Berkshire의 네 개 핵심 보유 기업이나 BNSF·보험 사업만큼 선호하지는 않는다는 뉘앙스를 보였다. AI 자본지출 경쟁의 위험을 경고하면서도 실제로는 Alphabet의 증자에 참여했으므로, Berkshire의 판단은 AI 전반에 대한 확신이라기보다 Google이 경쟁에서 상대적으로 우위에 설 가능성에 대한 선택적 베팅으로 해석된다.
이처럼 13F는 경영진 발언과 함께 읽을 때 의미가 커진다. 보유량의 증감만 보면 무엇을 샀는지는 알 수 있지만, 그 투자가 핵심 자산인지 전술적 포지션인지, 혹은 신주 배정과 같은 특수한 거래의 결과인지는 알기 어렵다. 발언과 공시를 대조하면 투자 규모뿐 아니라 확신의 정도와 잠재적인 우려까지 추론할 수 있다.
향후 전망 — 낙관과 경계 사이의 자본 배분
2분기 Berkshire의 결정은 시장이 반드시 크게 오를 것이라는 선언은 아니다. 막대한 현금 대부분을 여전히 유지한 가운데 Alphabet과 자사주에 자금을 집중하고, 주택 건설사 인수에 합의했으며, Delta 지분을 늘렸다는 것은 기회가 있는 영역만 골라 움직였다는 의미에 가깝다. 금융주와 일부 소비재·철강 종목을 축소한 점까지 고려하면 전면적인 위험 선호 전환이라고 보기는 어렵다.
그럼에도 3년 반 만의 순매수 전환은 무시하기 어려운 신호다. 다만 영상에서 설명한 순매수액의 절반가량은 Alphabet 증자에 따른 신주 배정 물량이므로, 공개시장에서 자발적으로 집행한 순매수만 분리해 해석할 필요가 있다. 자사주 매입과 기업 인수까지 포함하면 Berkshire가 과거보다 적극적으로 자본을 사용하기 시작했다는 방향은 유효하지만, 그 강도를 과장해서는 안 된다.
다음 분기에는 현금과 단기국채가 추가로 줄어드는지, Alphabet 보유량과 AI 인프라에 대한 판단이 어떻게 달라지는지를 확인해야 한다. 또한 거시경제가 과열도 침체도 아닌 구간을 유지하는지, 자사주 매입이 지속되는지, 추가적인 기업 인수가 등장하는지도 중요한 관전 포인트다. Alphabet의 실적과 증자 물량의 시장 유통, Coca-Cola 세금 소송의 항소심 결과도 개별 종목의 가치와 단기 수급에 영향을 줄 수 있다.
| 관전 대상 | 확인할 내용 | 해석상의 의미 |
|---|---|---|
| 현금 및 단기국채 | 추가 감소 또는 재축적 여부 | 위험자산에 대한 자본 배분 강도 |
| Alphabet | 실적, AI 자본지출, 추가 매수 여부 | 선택적 AI 낙관론의 지속성 |
| 자사주 매입 | 실제 유통주식 수와 매입 가격 | 경영진이 판단한 Berkshire의 내재가치 |
| 주택 사업 | Taylor Morrison 통합과 주택 수요 | 장기금리 및 미국 주택시장 전망 |
| Delta Air Lines | 연료비, 수요와 이익 방어력 | 항공업 복귀 판단의 성과 |
| Bank of America | 9분기 연속 축소 여부 | 금융주 노출 감축의 지속성 |
| 인수합병 | 추가 대형 거래의 등장 | Abel 체제의 자본 배분 방향 |
이 관전 항목들은 하나씩 고립해서 보기보다 서로 연결해 해석해야 한다. 예컨대 현금이 줄더라도 대부분이 자사주 매입에 쓰였다면 외부 시장에 대한 낙관과는 다른 신호이고, Alphabet이 평가액 기준으로 커져도 주식 수가 늘지 않았다면 추가 매수로 볼 수 없다. 결국 다음 13F와 10-Q, 경영진 인터뷰를 함께 비교해야 Berkshire의 실제 판단 변화를 읽을 수 있다.
마무리 — 달라진 것은 철학보다 자본 집행의 속도다
이번 분기의 Berkshire는 Buffett 시대의 원칙을 버린 새로운 회사라기보다, 같은 투자 철학 아래에서 자본 집행의 속도를 높인 회사에 가깝다. 핵심 자산을 장기간 보유하고 확신이 있는 대상에 집중하며, 내재가치보다 낮다고 판단한 자기 주식을 매입하고, 업황이 부진할 때 우량 사업을 인수한다는 원칙은 그대로 유지됐다. 달라진 점은 Greg Abel이 최종 결정권을 가진 체제에서 이 원칙이 Alphabet, 주택 건설과 항공이라는 새로운 영역에 보다 적극적으로 적용됐다는 사실이다.
가장 중요한 신호는 현금 감소나 순매수 전환 하나가 아니라 여러 결정이 같은 방향을 가리킨다는 데 있다. Alphabet 지분 확대와 증자 참여는 AI 인프라 투자에 대한 선택적 낙관을, 대규모 자사주 매입은 Berkshire 자체의 저평가 판단을, 주택 건설사 인수는 미국 실물경제에 대한 장기 신뢰를 보여준다. 동시에 금융주 축소와 막대한 현금 보유는 경계심도 여전히 남아 있음을 말해준다.
따라서 이번 13F를 “Berkshire가 시장 상승에 베팅했다”는 단순한 문장으로 요약해서는 안 된다. 더 정확한 해석은 Berkshire가 시장 전체보다 개별 기회의 가격과 질을 구분하며, 충분한 안전마진이 있다고 판단한 곳에만 자본을 배치하기 시작했다는 것이다. 투자자가 배워야 할 핵심 역시 종목을 그대로 추종하는 것이 아니라, 공시된 포지션과 경영진의 발언, 거래의 특수한 배경을 대조하며 왜 그 자본 배분이 이루어졌는지를 사고하는 태도다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | [월가아재] 버핏 없는 버크셔가 달라졌다? 28조원 순매수 | Q2 13F 2부 |
| Berkshire 10-Q | 2026년 2분기 공식 분기보고서 |
| Berkshire 13F | 2026년 2분기 공식 13F |
| Alphabet 증자 | 2026년 6월 1일 공식 증권신고 자료 |
| Taylor Morrison 인수 | 2026년 7월 24일 인수 완료 발표 |
| 채널 | 월가아재의 과학적 투자 |
| 영상 길이 | 약 18분 54초 |
| 리포트 작성 | 2026-08-23 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 문맥 교정 및 서술형 에디팅 |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었습니다. STT 원문의 주식 매입액 135억 달러는 Berkshire Hathaway의 공식 공시 및 순매수 계산과 일치하지 않아 235억 달러로 교정했습니다. 구체적인 거래 금액과 보유 주식 수는 위 공식 공시를, 정확한 논지와 화면 자료는 원본 영상을 참조해 주세요.