삼전닉스는 역대급 실적을 내고 왜 주가가 못갈까
📺 원본 영상: 삼전닉스는 역대급 실적을 내고 왜 주가가 못갈까
🎙️ 채널: 머니코믹스 Money Comics
📅 정리 일자: 2026-08-05
⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환(STT)하여 정리한 것입니다. 화면에 표시된 자료(차트, 코드, 슬라이드 등)는 포함되지 않을 수 있습니다.
개요
이 영상의 핵심 질문은 단순하다. 삼성전자와 SK하이닉스는 실적 전망만 보면 역사적으로 낮은 Valuation 구간에 들어와 있는데, 왜 주가는 강하게 반등하지 못하고 오히려 추가 하락 압력을 받는가이다. 강연자는 이 문제를 기업 실적 하나로 설명하지 않고, 2배 레버리지 ETF의 수급 왜곡, 메모리 가격 사이클에 대한 불신, 빅테크 CapEx 지속 가능성, 그리고 HBM 가격 협상이라는 네 개의 축으로 나누어 설명한다.
영상의 결론은 “싸다”와 “바로 오른다”가 같은 말이 아니라는 데 있다. 강연자는 현재 가격이 과도하게 눌린 측면은 분명하다고 보지만, 시장이 내년 이익 전망을 신뢰하지 못하는 한 주가는 PER 4~5배에서도 머무를 수 있다고 본다. 따라서 투자자는 저점 맞히기보다 레버리지를 피하고, 시간을 감당할 수 있는 포트폴리오 안에서 분할 접근해야 한다는 메시지로 논의를 마무리한다.
시장 현황: 매크로는 나쁘지 않은데 메모리만 무너지는 장
강연자는 먼저 현재 시장의 이상한 구도를 짚는다. 유가가 하락하고 국채 수익률도 내려가면서 매크로 환경은 오히려 조금 나아지는 듯 보였고, Microsoft, Alphabet, Amazon 등 주요 빅테크 기업들의 실적도 대체로 나쁘지 않았다고 평가한다. 특히 Amazon은 서버 투자 회수 기간과 장기 계약 구조를 설명하면서 시장의 우려를 일부 누그러뜨렸고, 빅테크의 AI 인프라 투자가 당장 꺾였다고 보기 어렵다는 신호를 줬다.
그런데도 메모리 반도체 주식은 다르게 움직였다. 강연자에 따르면 Micron, SanDisk, 삼성전자, SK하이닉스처럼 메모리와 직접적으로 연결된 종목들이 유독 약했고, 그중에서도 한국의 삼성전자와 SK하이닉스는 Micron보다 훨씬 더 크게 빠졌다. 그는 2배 ETF가 출시되기 전인 5월 19일 무렵의 주가와 비교했을 때, Micron은 당시보다 여전히 높은 수준에 있지만 한국 메모리주는 오히려 낮은 수준까지 내려왔다고 설명한다.
14:24 - 삼성전자, SK하이닉스, Micron의 5월 19일 기준 주가와 최근 주가를 비교하며 한국 메모리주의 상대적 언더퍼폼을 설명하는 구간
이 차이는 단순히 “메모리 업황이 나빠졌다”로 설명하기 어렵다. 같은 메모리 업황 우려를 받았다면 Micron도 비슷한 폭으로 내려와야 하는데, 실제로는 한국 종목이 상대적으로 15~25%가량 더 약했다는 것이 강연자의 문제의식이다. 따라서 그는 한국 시장 특유의 레버리지 수급과 포지션 노출이 주가 하락을 증폭시켰다고 본다.
2배 레버리지 ETF가 만든 수급의 악순환
강연자가 가장 강하게 지적한 요인은 2배 레버리지 ETF의 부작용이다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스가 기업 펀더멘털만으로 빠졌다기보다, 레버리지 상품과 신용 거래가 얽히면서 “톡 건드리면 떨어지는” 구조가 만들어졌다고 설명한다. 특히 포지션이 시장에 노출되면 국내외 투자자들이 모두 그 약점을 알게 되고, 주가가 내려갈 때 사서 반등하면 파는 가두리식 패턴이 반복될 수 있다고 본다.
이 구조에서는 가치 판단이 맞아도 버틸 시간이 사라진다. 강연자는 신용이나 레버리지를 사용한 투자자는 기업의 가치를 믿고 있어도, 시장이 기다릴 시간을 허용하지 않으면 강제로 손절하거나 청산될 수밖에 없다고 강조한다. 결국 문제는 “좋은 기업인가”가 아니라 “내가 이 가격 변동성을 감당할 수 있는 구조인가”로 바뀐다.
또한 레버리지 ETF가 규제나 거래 제한에 걸리면 매수세가 줄어드는 반면, 기존 포지션의 매도 압력은 계속 남을 수 있다. 강연자는 이런 상황에서 삼성전자와 SK하이닉스 외의 로봇, 전기장비, 조선, 화장품 등 다른 섹터로 자금이 분산되는 현상이 나타난다고 봤다. 이는 펀더멘털과 무관하게 “탈 삼성전자, 탈 SK하이닉스” 심리가 생기는 과정이며, 반등이 나와도 예전처럼 강한 수급이 붙기 어려울 수 있다는 우려로 이어진다.
💡 핵심 투자 전략: 레버리지 없는 분할 매수와 시간 관리
강연자가 제시한 투자 접근의 핵심은 가격이 싸다고 판단하더라도 한 번에 들어가지 말고, 레버리지 없이 분할해서 접근해야 한다는 것이다. 그는 자신도 밀릴 때마다 포트폴리오의 일부를 10%씩 나누어 들어가고 있다고 말하지만, 동시에 하락 폭이 예상보다 훨씬 커서 심리적으로 매우 어렵다고 인정한다. 이 대목에서 중요한 것은 “분할 매수”가 손실을 피하는 마법이 아니라, 시간을 벌기 위한 구조라는 점이다.
실행 방법은 비교적 명확하다. 현금 비중을 남기고, 삼성전자와 SK하이닉스 비중을 포트폴리오 전체의 압도적 비중으로 몰아가지 않으며, 다른 섹터와 섞어 변동성을 낮추는 방식이다. 강연자는 반도체가 싸다는 판단을 하더라도 갑자기 포트폴리오의 70%를 삼성전자와 SK하이닉스에 넣는 것은 부담스럽다고 말한다. 대신 반도체와 비반도체를 나누고, 현금을 15~40% 정도로 조절하는 식의 현실적인 대응을 언급한다.
주의할 점은 저점을 잡겠다는 욕심이다. 강연자는 바닥을 맞히는 것은 사실상 불가능에 가깝고, 특히 지금처럼 모두가 포지션을 알고 있는 장에서는 내려가면 사고 올라가면 파는 짧은 패턴이 반복될 수 있다고 본다. 따라서 투자 판단의 기준은 “내일 오를까”가 아니라 “2~4개월 또는 그 이상 버틸 수 있는가”가 되어야 한다. 이 조건이 충족되지 않는다면, 싸다는 판단이 맞더라도 투자자에게는 위험한 포지션이 될 수 있다.
Valuation의 역설: PER 4~5배인데 왜 시장은 믿지 않는가
영상에서 가장 중요한 분석은 Valuation이다. 강연자는 삼성전자와 SK하이닉스가 올해 또는 내년 실적 기준으로 PER 4~5배 수준까지 내려온 것으로 보인다고 설명한다. 일반적으로 이 정도 Multiple은 매우 싸다고 평가할 수 있지만, 반도체는 사이클 산업이기 때문에 낮은 PER 자체가 항상 매수 신호가 되지는 않는다. 시장이 내년 이익을 믿지 않으면 현재의 낮은 PER은 “싼 가격”이 아니라 “이익 추정치가 곧 내려갈 것이라는 신호”로 해석될 수 있다.
16:24 - 삼성전자와 SK하이닉스의 PER이 5배 이하 수준까지 내려왔다는 Valuation 자료를 설명하는 구간
강연자는 애널리스트들의 목표주가 차이가 결국 이익 전망 차이에서 나온다고 설명한다. 어떤 증권사는 SK하이닉스의 내년 이익을 40조 원 안팎으로 보며 목표주가를 30만~47만 원 수준까지 제시하지만, 다른 쪽에서는 20조 원 수준을 가정해 14만 8천 원대 목표주가를 제시한다는 것이다. 여기서 핵심은 목표 PER이 크게 달라서가 아니라, 내년 이익을 40조로 보느냐 20조로 보느냐에 따라 적정 주가가 완전히 달라진다는 점이다.
24:48 - SK하이닉스 목표주가 14만 8천 원, 30만 원, 47만 원의 차이가 이익 전망과 Multiple 차이에서 나온다고 설명하는 구간
| 구분 | 강연자가 언급한 핵심 수치 | 해석 |
|---|---|---|
| SK하이닉스 보수적 목표주가 | 약 14만 8천 원 | 내년 이익을 약 20조 원 수준으로 보는 시나리오 |
| 중립적 또는 일반적 목표주가 | 약 30만 원 | 내년 이익을 약 40조 원 안팎으로 보는 시나리오 |
| 공격적 목표주가 | 약 47만 원 | 높은 이익 전망에 더 높은 Multiple을 부여한 시나리오 |
| 현재 시장 Valuation | PER 4~5배 수준 언급 | 시장이 내년 실적을 온전히 신뢰하지 않는 상태 |
이 표는 영상에서 음성으로 언급된 수치를 바탕으로 재구성한 것이다. 화면의 표에 더 많은 세부 수치가 있었을 가능성이 있지만, STT 데이터만으로 확정할 수 있는 범위는 목표주가와 이익 전망의 큰 차이다. 강연자의 요지는 지금 주가가 싸 보이는 이유도, 동시에 못 오르는 이유도 모두 “내년 이익을 믿을 수 있느냐”에 달려 있다는 것이다.
공급 우려: 창신메모리와 중국발 증설은 과장됐는가
강연자는 메모리 가격이 크게 하락하려면 수요와 공급이 함께 흔들려야 한다고 본다. 공급 측면에서 가장 자주 거론되는 우려는 중국의 창신메모리(CXMT) 증설이다. 그러나 그는 창신메모리발 가격 폭락 가능성은 내년까지 현실성이 낮다고 판단한다. 이유는 생산 능력을 늘리겠다는 계획이 있어도, 실제 수율과 장비 조달, 공정 안정화가 따라와야 하기 때문이다.
STT에는 “DUB”로 변환된 표현이 나오지만, 문맥상 이는 DUV(Deep Ultraviolet) 장비를 뜻하는 것으로 보인다. 강연자는 중국 로컬 장비 업체들이 DUV 장비를 공급한다고 해도, ASML이 오랜 기간 축적한 장비와 공정 안정성을 단기간에 따라잡기는 어렵다고 설명한다. 또한 중국 내에서는 창신메모리뿐 아니라 YMTC와 SMIC도 장비 수요가 있기 때문에, 제한된 장비 공급만으로 대규모 DRAM 공급 증가가 단기간에 발생하기 어렵다고 본다.
28:50 - 중국 창신메모리, DUV 장비, HBM 생산 전환이 공급 증가를 제한할 수 있다는 논리를 설명하는 구간
HBM도 공급 논리를 복잡하게 만든다. 강연자는 HBM 생산 능력을 늘리면 일반 DRAM 생산 능력이 줄어드는 효과가 있기 때문에, 단순히 웨이퍼 투입이 늘어난다고 전체 공급이 그대로 증가하는 것은 아니라고 설명한다. 따라서 공급발 가격 폭락만으로 내년 이익이 30~50% 줄어드는 시나리오는 가능성이 낮다고 본다. 다만 이 판단은 “내년까지”라는 시간 범위에 가까우며, 더 긴 기간에서는 공급 부담을 다시 점검해야 한다는 여지를 남긴다.
수요 우려: 진짜 약한 고리는 빅테크가 아니라 AI 서비스 기업
강연자가 더 민감하게 보는 쪽은 수요다. 그는 Microsoft, Amazon, Google 같은 빅테크 자체는 아직 투자 의지를 보이고 있으며, CapEx를 줄이겠다는 명확한 신호는 없다고 본다. 문제는 그 빅테크가 막대한 AI 인프라 투자를 계속하기 위해서는 결국 OpenAI, Anthropic 같은 AI 서비스 기업이나 클라우드 고객에게 비용을 전가해야 한다는 점이다.
이 구조에서 Anthropic은 상대적으로 자금 조달과 수익화 기대가 있다고 보지만, OpenAI와 Oracle이 얽힌 구조에는 시장이 불안을 느낀다고 설명한다. STT에는 NVIDIA가 OpenAI를 금융적으로 지원하거나 보증한다는 취지의 언급이 나오며, 이와 관련해 NVIDIA의 CDS(Credit Default Swap) 프리미엄이 올라갔다고 말한다. 수치와 세부 조건은 원본 화면 또는 영상 확인이 필요하지만, 강연자의 해석은 분명하다. 시장은 AI 인프라 체인의 가장 강한 기업이 아니라 가장 약한 연결고리가 흔들릴 가능성을 보고 있다는 것이다.
Oracle의 백로그도 같은 맥락에서 언급된다. 강연자는 Microsoft와 Amazon의 백로그는 시장이 상대적으로 신뢰하지만, Oracle의 대규모 수주잔고는 OpenAI와 연결되어 있기 때문에 더 많은 의심을 받는다고 본다. 만약 이 약한 고리에서 문제가 생기면 빅테크의 CapEx가 당장 멈추지 않더라도, 메모리 수요 전망에는 할인율이 붙을 수 있다. 이것이 낮은 PER에도 주가가 오르지 못하는 심리적 배경이다.
31:52 - Microsoft, Amazon, Oracle의 수주잔고와 OpenAI 연계 리스크를 비교하는 구간
LTA와 HBM 가격: 4분기와 내년 1분기가 중요한 이유
강연자는 LTA(Long-Term Agreement, 장기공급계약)를 메모리 가격 하락을 막는 중요한 장치로 본다. 삼성전자와 SK하이닉스가 빅테크와 장기 계약을 맺는다면, 단기 Spot 가격 변동과 무관하게 일정 수준의 가격 방어가 가능하다는 논리다. 그러나 시장은 LTA의 실제 가격 조건을 알 수 없기 때문에 오히려 의심을 키우고 있다. 계약 상한선이 있는지, 하방 보호가 어느 정도인지, 현재 가격 대비 어느 수준에서 체결됐는지가 공개되지 않기 때문이다.
특히 HBM 가격 협상이 중요하다. 강연자는 HBM 가격이 일반 DRAM보다 낮은 마진 구조라면 생산을 늘릴 유인이 약해지고, 결국 NVIDIA나 Google 같은 고객사가 가격을 맞춰줘야 한다고 설명한다. 이 협상 결과가 4분기 말이나 내년 초에 드러날 가능성이 있으며, 그때 HBM 가격이 오르느냐 내리느냐가 내년 이익 전망을 크게 가를 수 있다고 본다.
따라서 앞으로의 핵심 확인 지점은 단순히 “실적이 좋다”가 아니다. 4분기와 내년 1분기 가격이 5~10% 오르는지, 아니면 BNK증권식 보수 시나리오처럼 하락하는지가 중요하다. 가격이 버티거나 오른다면 30조~40조 원대 이익 전망을 시장이 다시 믿기 시작할 수 있고, 반대로 가격 하락이 명시적으로 나타나면 현재의 낮은 Valuation도 충분히 낮지 않다는 해석이 힘을 얻을 수 있다.
55:57 - 4분기와 내년 1분기 HBM 가격 협상 결과가 반도체 주가 방향을 가를 수 있다고 설명하는 구간
향후 전망: 20만 원 회복은 가능하지만 30만 원은 시간이 필요하다
강연자는 SK하이닉스 기준으로 보수적인 PBR 접근을 적용해도 17만~23만 원, 대략 20만 원 전후의 적정 범위는 설명 가능하다고 본다. 이는 현재 주가가 과도하게 눌렸다는 판단의 근거다. 다만 30만 원 이상을 정당화하려면 내년 이익이 20조 원이 아니라 35조~40조 원 이상이라는 확신이 필요하고, 그 확신은 지금 당장 생기기 어렵다고 말한다.
40:45 - ROE와 COE를 활용해 PBR 기반 적정 주가를 설명하는 구간
시간표로 보면 8월 중 반등 여부, 9~10월의 반도체 가격 흐름, 4분기 실적과 내년 1분기 가격 협상이 중요하다. 강연자는 이동평균선 기준으로 일정 기간 안에 회복하지 못하면 대세 하락으로 해석될 위험도 있다고 언급하지만, 동시에 현재의 하락이 금융위기급 유동성 위기와 같은 성격인지는 의문이라고 본다. 미국 빅테크와 매크로가 시스템 위기처럼 무너진 것은 아니기 때문이다.
결국 지금의 장은 가격보다 시간의 문제에 가깝다. 싸다는 판단은 가능하지만, 시장이 다시 그 싼 가격을 사줄 때까지는 확인할 데이터가 필요하다. 특히 레버리지 수급이 정리되고, HBM 가격 협상과 LTA 조건에 대한 불확실성이 줄고, 빅테크 CapEx가 실제 주문으로 이어지는 모습이 확인되어야 주가가 더 높은 목표주가를 향해 움직일 수 있다.
마무리 / 핵심 정리
이 영상은 삼성전자와 SK하이닉스의 하락을 단순한 실적 문제로 보지 않는다. 강연자는 현재 가격이 싸다는 점을 인정하면서도, 레버리지 ETF와 신용 포지션이 주가를 과도하게 흔들고 있고, 시장이 내년 메모리 이익을 신뢰하지 못하기 때문에 낮은 PER이 곧바로 반등으로 이어지지 않는다고 분석한다. 특히 공급 우려보다는 AI 인프라 수요의 약한 고리, LTA의 실제 가격 조건, HBM 가격 협상 결과가 더 중요한 변수로 제시된다.
투자 관점에서 가장 중요한 메시지는 레버리지를 피하고 시간을 확보하라는 것이다. 공포가 극단에 달했을 때 좋은 기업을 사는 전략은 장기적으로 유효할 수 있지만, 5~6월 FOMO로 높은 가격에 들어간 투자자는 같은 전략을 실행하기 어렵다. 강연자는 결국 “죽지 않는 것”, 즉 강제 청산을 피하고 기다릴 수 있는 포지션을 유지하는 것이 이번 사이클에서 가장 현실적인 생존 전략이라고 강조한다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 삼전닉스는 역대급 실적을 내고 왜 주가가 못갈까 |
| 채널 | 머니코믹스 Money Comics |
| 리포트 작성 | 2026-08-05 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었습니다. 정확한 내용은 원본 영상을 참조해 주세요.