스트래티지는 어떻게 비트코인을 계속 살 수 있을까?
📺 원본 영상: 스트래지티는 어떻게 비트코인을 계속 살 수 있을까?
🎙️ 채널: 슈카월드
📅 정리 일자: 2026-02-12
⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환(STT)하여 정리한 것입니다. 화면에 표시된 자료(차트, 코드, 슬라이드 등)는 포함되지 않을 수 있습니다.
개요
비트코인이 고점 대비 30% 이상 하락한 2026년 2월, 암호화폐 시장은 조정 국면을 맞이했다. 이 강연은 세계 최대 비트코인 보유 기업인 스트래티지(Strategy, 구 MicroStrategy)가 어떻게 금리 0%의 전환사채를 발행하며 지속적으로 비트코인을 매집할 수 있는지, 그 금융공학적 메커니즘을 상세히 해부한다. 또한 이더리움 버전의 스트래티지라 불리는 비트마인(Bitwise)의 전략과, 국내 거래소 빗썸에서 발생한 대규모 오지급 사고까지, 암호화폐 시장의 현주소를 입체적으로 조망한다.
비트코인 시장의 현황 - 트럼프 하이프의 종말
2025년 10월, 비트코인은 12만 달러를 넘어 1억 6천만~7천만원의 고점을 기록했다. 그러나 2026년 2월 현재 비트코인은 1억원 아래로 추락하며 고점 대비 30% 이상의 조정을 겪고 있다. 흥미롭게도 고점이 형성된 시점은 2025년 10월 10일 전후로, 이날 암호화폐 시장에서는 대규모 청산 사태가 발생했다. 당시 트럼프 대통령이 중국에 대한 100% 관세 부과를 두고 왔다갔다 하던 시기였고, 이 불확실성이 암호화폐 폭락을 촉발했다. 역대 가장 큰 청산 사태 중 하나로 기록된 이 사건 이후, 비트코인은 4개월 넘게 회복하지 못하고 있다.
최근의 추가 하락 요인으로는 케빈 해시티(Kevin Hassett)의 연준 의장 지명이 거론된다. 시장은 보다 완화적인 인물, 즉 금리를 대폭 인하하고 대차대조표를 축소하며 달러의 신뢰도를 떨어뜨릴 만한 인물을 기대했다. 그러나 정통 관료 출신으로 보이는 해시티의 지명은 오히려 달러 신뢰도를 소폭 상승시킬 수 있다는 우려를 낳았고, 이는 암호화폐 투자자들에게 부정적으로 작용했다.
강연자는 트럼프 대통령의 과도한 암호화폐 지지가 오히려 장기적으로 악영향을 줄 수 있다고 지적한다. 비트코인의 본래 비전은 탈중앙화와 권력으로부터의 자유였다. 그러나 권력의 정점인 미국 대통령이 암호화폐를 지지하고 재정 자산으로 편입하려 하면서, 비트코인은 일반 상품과 다를 바 없는 모습을 보이게 되었다. 게다가 트럼프 행정부는 비트코인 가격이 폭락할 경우 세금으로 비트코인을 매입할 권한은 없다고 못 박았다. 즉, 재정 자산으로 편입은 하되 구제는 하지 않겠다는 입장이다. 이는 비트코인의 위치를 애매하게 만드는 요인이다.
트럼프 대통령이 암호화폐를 지지하는 데는 분명한 이유가 있다. 블룸버그에 따르면 트럼프 일가는 두 번째 임기 동안 암호화폐로 14억 달러를 벌어들였다. 트럼프 대통령은 첫 임기 때 가족들의 사업을 금지했지만 아무도 칭찬하지 않았다며, 이제는 그럴 필요가 없다고 판단해 마음대로 돈을 벌겠다고 공언했다. 백악관 대변인은 이해충돌 의혹을 일축했지만, 대통령 본인의 발언과는 온도 차이가 있어 보인다.
디지털 금의 정체성 위기 - 금과의 상관성 붕괴
비트코인은 오랫동안 “디지털 금”으로 불려왔다. 주식이 하락할 때 오르고, 주식이 오를 때 주춤하는 안전자산 역할을 기대받았다. 그러나 최근 몇 달간 비트코인과 실물 금의 가격 움직임은 엑스(X)자를 그리며 상관성이 무너졌다. 2025년 10월 대규모 청산 이후로는 금과의 상관관계가 거의 붕괴된 것으로 보인다.
더욱 놀라운 사실은 최근 5년 수익률에서 실물 금이 비트코인을 앞질렀다는 점이다. 실물 금은 185% 상승한 반면, 비트코인은 158% 상승에 그쳤다. “장롱이 이겼다”는 표현이 나올 정도로, 아무것도 하지 않고 금반지를 보관만 한 투자자가 비트코인 투자자보다 나은 성과를 거둔 셈이다. 세계 최대 스테이블코인 테더(Tether) 역시 현재 금 140톤, 240억 달러를 보유하고 있으며, 2025년 3분기부터 보유 자산에서 금의 비중이 비트코인을 넘어섰다. 암호화폐 기업조차 실물 금의 비중을 더 높인 것이다.
하지만 강연자는 이를 “붕괴” 수준으로 보지는 않는다. 5년 기준으로는 여전히 91% 상승했고, 고점 대비 30~40% 조정은 주식 시장에서도 흔한 일이기 때문이다. S&P 500 지수가 2,500에서 1,800까지 오갔던 것을 생각하면, 30% 조정은 센 조정이긴 해도 “정상 범위”에 속한다. 차트상으로도 지지선에서 반등할 가능성이 보이며, 강연자는 앞으로 우상향할 것이라는 낙관적 전망을 제시한다.
💡 핵심 투자 전략: 스트래티지의 0% 전환사채 메커니즘
스트래티지란 무엇인가
스트래티지(Strategy, 티커: MSTR)는 원래 마이크로스트래티지(MicroStrategy)라는 이름으로 기업용 소프트웨어를 판매하던 회사였다. 그러나 현재는 아무도 소프트웨어 사업에 신경 쓰지 않는다. 스트래티지는 세계 최대 비트코인 보유 기업으로, 현재 71만 3천 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 약 460억 달러, 한화 60조원이 넘는 규모다. CEO인 마이클 세일러(Michael Saylor)는 이 회사를 단순한 비트코인 매집 기업이 아니라, 정교한 금융공학 플랫폼으로 변모시켰다.
왜 비트코인을 직접 사지 않고 스트래티지 주식을 사는가
많은 투자자들이 묻는 질문이다. “비트코인을 사면 되지, 왜 스트래티지 주식을 사는가?” 답은 간단하다. 스트래티지는 비트코인을 단순히 보유하는 것이 아니라, 비트코인 가격 상승에 베팅하는 투자자들에게 콜옵션이 내장된 금융상품을 제공하기 때문이다. 마이클 세일러는 스트래티지 주식을 사야 하는 이유를 창조해냈다. 그 핵심 메커니즘이 바로 0% 전환사채(CB, Convertible Bond) 발행이다.
전환사채의 원리
전환사채는 만기가 되면 투자자가 선택할 수 있는 채권이다. 주식으로 받을 수도 있고, 현금으로 받을 수도 있다. 예를 들어 5년 만기 전환사채를 만원에 샀고, 전환 가격이 200원이라고 하자. 5년 후 스트래티지 주가가 100원밖에 안 되면 손해이므로 현금 만원을 받으면 된다. 반대로 주가가 300원이 되면 주식으로 전환해 이익을 챙길 수 있다.
스트래티지의 전환사채는 여기서 한 걸음 더 나아간다. 스트래티지는 사실상 비트코인 그 자체이므로, 전환사채는 **“만기 5년짜리 비트코인 콜옵션이 달린 채권”**과 같다. 투자자는 비트코인이 오르면 주식(곧 비트코인 가격)으로 받고, 내리면 현금으로 받으면 된다. 이는 본드 위드 워런트(BW, Bond with Warrant)와 유사한 구조다.
금리 0%의 비밀
일반적으로 기업이 1조원을 빌리려면 최소 10~15%의 금리를 제시해야 한다. 그러나 스트래티지는 다르다. “5년 뒤 비트코인 가격으로 받을 수 있는 콜옵션을 드립니다”라는 조건을 내걸면, 투자자들은 줄을 서서 돈을 빌려준다. 금리가 0%여도 상관없다. 비트코인 콜옵션 자체가 충분한 대가이기 때문이다.
실제로 스트래티지는 2029년 만기 0% 전환사채 26억 달러를 발행한 바 있다. 이자를 지급하지 않고도 5년간 거액을 쓸 수 있는 것이다. 이 자금으로 스트래티지는 다시 비트코인을 매집한다. 레버리지를 활용해 더 많은 비트코인을 사들이는 구조다.
전환사채 전략의 핵심 조건
이 전략이 작동하려면 스트래티지 주가와 비트코인 가격의 상관성이 유지되어야 한다. 비트코인이 2억원으로 올랐는데 스트래티지 주가는 폭락한다면, 투자자들은 배신감을 느낄 것이다. 그들은 스트래티지의 신용도를 보고 투자한 게 아니라, 비트코인 가격 상승을 기대하고 돈을 빌려준 것이기 때문이다. 따라서 스트래티지는 CB로 조달한 자금으로 무조건 비트코인을 사야 하며, 이는 사실상 약속된 의무다.
전환사채의 리스크 - 만기 상환 부담
전환사채에도 위험은 있다. 비트코인이 급락하면 아무도 주식으로 전환하지 않고 현금을 요구할 것이다. 스트래티지는 현금이 없으면 비트코인을 팔아서 돌려줘야 한다. 따라서 스트래티지는 CB 잔액보다 훨씬 많은 자산을 보유해야 한다. 그렇지 않으면 신용도가 무너지고, 더 이상 CB를 발행할 수 없게 된다.
향후 3년간 스트래티지가 상환해야 할 전환사채 규모는 약 50억 달러로 예상된다. 내년에 만기가 돌아오는 전환사채의 전환 가격은 주당 672달러인데, 현재 MSTR 주가는 134달러다. 즉, 주가가 5배 올라야 투자자들이 주식으로 전환하고, 스트래티지는 현금을 갚지 않아도 된다. 비트코인이 오르지 않는다는 가정하에, 스트래티지는 일부 비트코인을 매각해 현금을 마련해야 할 수도 있다. 현재 스트래티지는 20억 달러의 현금을 보유하고 있어, 2~3년은 버틸 여력이 있다고 밝혔다.
우선주 발행 - 만기 없는 자금 조달
전환사채만으로는 한계가 있다. 투자자들이 “만기에 돈을 못 주면 어떡하지?”라고 걱정하기 시작하면, CB 발행이 어려워진다. 이때 마이클 세일러가 꺼낸 묘수가 영구 우선주(Perpetual Preferred Stock) 발행이다.
우선주는 의결권은 없지만 배당을 받을 수 있는 주식이다. 스트래티지는 연 8~10%의 고정 배당을 주는 우선주를 발행한다. 투자자 입장에서는 비트코인과 함께 가면서 고정 배당까지 받을 수 있으니 매력적이다. 결정적으로, 우선주는 만기가 없다. 비트코인이 폭락해도 스트래티지는 현금을 돌려줄 필요가 없다. 투자자는 이미 주주가 되었기 때문에, 같은 배를 탄 것이다. 비트코인이 0이 되면 투자자도 0이 되는 것이고, 스트래티지는 갚을 의무가 없다.
우선주는 거래소에서 자유롭게 매매할 수 있으며, 유동성도 확보되어 있다. 스트래티지는 우선주를 통해 조달한 자금으로도 비트코인을 매집하며, 고정 배당금은 비트코인 대차 수수료, 콜옵션 매도 프리미엄 등 다양한 금융공학 기법으로 창출한다.
스트래티지의 리스크 요약
- 비트코인 가격 하락 위험: 주주가 손실을 입는다. 스트래티지가 어려운 게 아니라, 투자자가 어려워진다.
- 상관관계 붕괴 위험: 스트래티지 주가가 비트코인과 따로 놀면 신뢰가 무너진다.
- NAV(순자산가치) 1 이하 위험: 회사의 순자산 가치가 보유 비트코인 가격보다 낮아지면, 비트코인 일부를 매각할 수 있다고 마이클 세일러가 언급했다. 현재 NAV는 1.1 수준이다.
- 배당금 지급 불능 위험: 비트코인이 급락하면 우선주 고정 배당금을 만들기 어려울 수 있다.
- 전환사채 만기 상환 위험: 주가가 낮으면 비트코인을 팔아 현금을 마련해야 한다.
그러나 마이클 세일러는 걱정할 필요가 없다고 말한다. 2045년까지 비트코인 가격은 개당 1,300만 달러(한화 약 191억원)가 될 것이므로, 지금 가격의 190배가 오를 것이라는 전망이다. 그의 투자 원칙은 명확하다. “1. 비트코인을 사라. 2. 팔지 마라.”
현재 상황 - 평가손실 전환
2026년 2월 2일 기준, 스트래티지의 평균 매입가는 비트코인당 76,000달러다. 현재 비트코인 가격은 69,000달러로, 스트래티지는 평가손실 상태에 들어갔다. 얼마 전까지만 해도 평가 이익이 470억 달러(한화 68조원)였다. 68조원을 벌었다가 모두 토해낸 셈이다. 마이클 세일러는 이미 호랑이 등에 올라탄 상태다. 내리려 해도 내릴 수 없다. 최근 그는 “비트코인을 더 많이 사겠다”고 선언하며 시장에 신뢰를 보냈다. 스트래티지 주가는 고점 대비 60% 하락했지만, 장대양봉을 세우는 등 변동성이 극심하다.
한편, 영화 “빅쇼트”로 유명한 마이클 버리(Michael Burry)는 “끔찍한 시나리오가 현실이 될 위기에 처했다”며 비트코인에 대해 비관적 전망을 내놓았다. 그는 비트코인 차트에서 반복되는 패턴을 발견했다며, 한 차례 더 큰 하락이 남았다고 주장한다. 다만 그의 예측이 항상 맞는 것은 아니므로, 투자자들은 주의 깊게 판단해야 한다.
비트마인 - 이더리움 버전의 스트래티지
비트마인의 전략과 비전
비트마인(Bitwise)은 “이더리움계 스트래티지”로 불린다. 스트래티지가 비트코인을 매집한다면, 비트마인은 이더리움을 매집한다. 2014년 10월, 유명한 암호화폐 강세론자이자 전 애널리스트인 톰 리(Tom Lee)가 비트마인 이사회 의장으로 취임하며 본격적인 전환이 시작되었다. 톰 리는 “비트코인은 디지털 금이지만, 이더리움은 디지털 인프라, 디지털 석유”라고 정의했다. 모든 디지털 경제가 이더리움을 통해 작동할 것이므로, 비트마인은 이더리움 전략을 선택했다.
비트마인의 목표는 전체 이더리움의 5% 확보다. 5%를 확보한 뒤, 스테이킹과 각종 금융 전략을 통해 이자 수익을 창출하고, 그 수익으로 다시 이더리움을 매집하는 “연금술”을 부린다는 계획이다. 이는 남의 돈으로도 계속 이더리움을 살 수 있다는 의미다. 현재 비트마인은 429만 개의 이더리움을 보유하고 있으며, 이는 전체 이더리움의 약 3.5~3.7%에 해당한다.
비트마인의 평가손실
비트마인은 총 164억 달러를 투입해 429만 개의 이더리움을 매입했다. 평균 매입 단가는 개당 약 3,800달러다. 그러나 2026년 2월 현재 이더리움 가격은 2,000달러 수준이다. 즉, 비트마인은 약 47% 손실을 입고 있으며, 금액으로는 77억 달러(한화 약 11조원)의 평가손실이 발생했다.
하지만 톰 리는 “아무런 걱정이 없다”고 말한다. 비트마인은 차입금으로 이더리움을 산 게 아니라, **자본금(주식 발행)**으로 샀기 때문이다. 갚아야 할 부채가 없으므로, 이더리움을 팔아야 할 압박도 없다. 주주들이 손실을 입는 것일 뿐, 비트마인은 현금 상환 의무가 없다. 모두가 같은 배를 탔으므로, 함께 “영차!”를 외치며 이더리움 가격 회복을 기다리면 된다. 비트마인 주가는 최근 6개월간 50% 하락했지만, 이더리움이 반등하면 불꽃처럼 오를 것으로 전망된다.
톰 리의 장밋빛 전망
톰 리는 “비트마인은 암호화폐 시장의 변동성을 견뎌내면서 지속적인 수익과 스테이킹 보상을 얻을 수 있는 유리한 위치에 있다”고 강조한다. 단, 전제 조건은 변동성을 견뎌내는 것이다. 마이너스 50%를 견디면, 지속적인 이자 수익이 손실을 점차 줄여주고, 이더리움이 반등하면 모든 손실을 만회할 수 있다는 논리다.
톰 리는 이더리움 가격 전망도 제시했다. 매수 당시 이더리움은 3,000달러였는데, 그는 이조차 “지극히 저평가”라고 봤다. 실물 자산 토큰화(Real World Asset Tokenization)가 진행되면 6만 달러(현재 대비 30배)까지 오를 수 있으며, 가장 공격적인 시나리오로는 25만 달러(현재 대비 125배)까지 전망했다. 마이클 세일러의 비트코인 1,300만 달러(190배) 전망과 비교하면, 톰 리의 이더리움 전망은 125배로 다소 보수적(?)이다.
디지털 자산 보유 전략의 공통 전제 - 우상향 믿음
스트래티지와 비트마인의 전략은 모두 하나의 전제 위에 세워져 있다. 암호화폐가 장기적으로 우상향한다는 믿음이다. 우상향하지 않으면 모든 금융공학 기법이 무용지물이 된다. 전환사채도, 우선주도, 스테이킹 보상도 결국 기초 자산이 올라야 의미가 있다.
다만 강연자는 이들의 전략이 “붕괴”라고 보지는 않는다. 5년 기준으로 여전히 상당한 수익을 냈고, 현재의 조정은 장기 상승 과정에서 겪는 자연스러운 되돌림일 수 있기 때문이다. 과거 주식 시장에서도 사용되던 금융공학 기법을 암호화폐에 적용한 것이며, 이들은 암호화폐를 “껍데기”로 입힌 주식 상품을 만들어낸 셈이다. 레버리지를 활용했지만, 결론적으로 기초 자산이 우상향하지 않으면 모든 것이 힘들어진다.
빗썸 오지급 사고 - FAT FINGER의 교훈
2026년 2월, 국내 암호화폐 거래소 빗썸에서 충격적인 사고가 발생했다. 이벤트 당첨자에게 비트코인 2천원을 지급하려다가 비트코인 2,000개를 지급한 것이다. 비트코인 1개가 약 1억원이므로, 한 사람의 계좌에 2,000억원이 입금된 셈이다. 총 695명에게 리워드를 지급하는 과정에서 발생한 이 사고로, 잘못 지급된 비트코인은 총 62만 개, 금액으로는 62조원에 달했다.
사고 경과
- 19:00 - 리워드 지급 시작
- 19:20 - 오지급 인지
- 19:35 - 거래 및 출금 차단
- 19:40 - 차단 완료
오지급 발생부터 거래 차단까지는 35분, 완전 차단까지는 40분이 걸렸다. 그 사이 일부 사용자들은 갑자기 입금된 비트코인을 시장에 매도했다. 국제 비트코인 가격은 움직임이 없었지만, 국내 비트코인 가격은 순식간에 급락했다. 매수 물량이 충분하지 않은 상태에서 수천억원 규모의 비트코인이 쏟아져 나왔기 때문이다. 한때 국내 비트코인 가격은 8,000만원대까지 하락하며, 국제 가격과 20% 이상의 괴리를 보였다.
회수 및 보상
빗썸은 오지급된 62만 비트코인 중 99.7%인 61만 8,212개를 회수했다. 그러나 1,788개는 이미 매도되었고, 이 중 93%를 회수해 최종적으로 125개(약 133억원)가 회수되지 않은 상태로 남았다(강연 당시 기준). 빗썸은 모든 손실을 보상하겠다고 발표했으며, 저가 매도로 인해 손실을 입은 일반 고객들의 피해액 약 10억원도 회사가 보상하기로 했다.
법적 쟁점 - 매도하면 죄가 되는가
계좌에 비트코인이 잘못 입금되었을 때 이를 매도하면 죄가 되는가? 이는 2018년 삼성증권 유령주식 사태와 유사한 사례다. 당시 삼성증권은 우리사주 배당금으로 주당 1,000원을 지급하려다 1,000주를 지급했고, 총 112조원 규모의 유령주식이 발행되었다. 21명의 직원이 이를 매도했고, 대법원은 유죄를 확정했다. 가장 많이 판 사람은 징역 1년 6개월에 집행유예 3년, 벌금 2,000만원을 선고받았다. 금융업 종사자였기에 더 강한 처벌을 받았다.
일반인의 경우 법적 판단은 복잡하지만, 강연자는 **“팔지 말라”**고 조언한다. 첫째, 문제를 인식했다면 매도는 부당이득에 해당할 수 있다. 둘째, 매도해도 현금으로 출금할 수 없다. 거래소는 곧바로 계좌를 차단하기 때문이다. 셋째, 오송금이나 오지급의 경우 법적으로 회수할 수 있다. “버티면 내 거”라는 속설은 사실이 아니다.
만약 계좌에 거액이 입금되었다면, 잠시 기다려 사태를 파악하라. 몇 분 안에 거래소나 증권사에서 공지가 뜰 것이고, 그것이 실제 이벤트 당첨인지 오지급인지 명확해진다. 정말 1억분의 1 확률로 “가지세요”라고 뜨면 그때 매도해도 늦지 않다.
시스템 리스크 관리의 필요성
이번 사고는 “유령 비트코인”을 고객 계좌에 넣을 수 있다는 시스템 취약점을 드러냈다. 주식 시장에서는 이미 여러 차례 유사한 사고가 있었고, 그 결과로 수많은 규제와 안전장치가 만들어졌다. 암호화폐 거래소들도 과거 증권사의 사고 사례를 학습하고, 시스템적으로 이를 방지해야 한다. 금융당국은 모든 거래소에 대한 전수조사를 실시하고 긴급 대응반을 구성했다. 시스템이 철저하게 갖춰지기를 기대한다.
마무리 / 핵심 정리
비트코인은 2026년 2월 현재 고점 대비 30% 이상 조정을 받고 있지만, 장기 투자자들에게는 여전히 유효한 자산 클래스다. 스트래티지는 0% 전환사채와 영구 우선주라는 정교한 금융공학 기법으로, 금리 부담 없이 지속적으로 비트코인을 매집하고 있다. 이 전략의 핵심은 비트코인 가격과 주가의 상관성 유지, 그리고 우상향에 대한 믿음이다. 투자자는 사실상 주주가 되어 같은 배를 타는 것이며, 비트코인이 0이 되면 함께 0이 되는 구조다.
비트마인은 같은 전략을 이더리움에 적용하고 있다. 현재 11조원의 평가손실을 입고 있지만, 부채 약정이 없어 매각 압박은 없다. 톰 리는 이더리움이 25만 달러까지 오를 것이라는 공격적인 전망을 제시하며, 변동성을 견뎌내라고 주문한다.
빗썸 오지급 사고는 암호화폐 시장의 시스템 리스크 관리가 아직 미흡함을 보여준다. 증권 시장의 수십 년 경험이 암호화폐 시장에도 반영되어야 하며, 투자자 보호 장치가 강화되어야 한다.
결국 스트래티지와 비트마인의 성공 여부는 하나로 귀결된다. 암호화폐가 장기적으로 우상향할 것인가? 마이클 세일러의 투자 원칙은 명확하다. “1. 비트코인을 사라. 2. 팔지 마라.” 이 두 원칙만 지키면, 2045년 비트코인은 개당 1,300만 달러(190배), 이더리움은 25만 달러(125배)가 될 것이라는 게 이들의 믿음이다. 투자자는 이 믿음에 동의하고 같은 배에 올라타거나, 거부하고 내리거나 둘 중 하나를 선택해야 한다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 스트래지티는 어떻게 비트코인을 계속 살 수 있을까? |
| 채널 | 슈카월드 |
| 리포트 작성 | 2026-02-12 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었습니다. 정확한 내용은 원본 영상을 참조해 주세요.