신임 연준의장은 금리를 인하할까?
📺 원본 영상: 신임 연준의장은 금리를 인하할까? 🎙️ 채널: 슈카월드 📅 정리 일자: 2026-04-28 ⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환(STT)하여 정리한 것입니다. 화면에 표시된 자료(차트, 슬라이드 등)는 포함되지 않을 수 있으며, 인물명·고유명사는 STT 오류를 문맥 기반으로 교정하였습니다.
개요
2025년 5월 임기가 만료되는 Jerome Powell 연준의장의 후임으로 트럼프 대통령이 지명한 Kevin Warsh가 상원 은행위원회 청문회에 출석해 자신의 통화정책 철학을 공개했다. 이 영상은 청문회 전후의 정치적 긴장감—단 한 명의 공화당 의원이 쥐고 있는 인준 열쇠—과 함께, Warsh가 예고한 연준 운영 방식의 전면 개혁을 밀도 있게 분석한다. 핵심은 명쾌하다. Warsh는 양적완화(QE, Quantitative Easing)는 줄이되 금리는 낮추겠다는, 지금까지의 연준 관행과 결을 달리하는 ‘투트랙 전략’을 예고했다.
한 표가 가른 인준의 운명: 상원 은행위원회의 정치학
트럼프 대통령이 Kevin Warsh를 차기 연준의장으로 지명한 것은 지난 1월 말의 일이다. Powell의 정식 임기는 5월 15일로 종료되며, 이 시점까지 Warsh의 인준 절차가 마무리되지 않으면 Powell이 임시의장직을 이어가야 한다. 트럼프 대통령은 만약 인준이 지연될 경우 Powell을 직접 해임하겠다고 공언했으나, 법적 근거가 불분명한 만큼 실제 실행 여부는 불투명하다.
표면적으로 Warsh의 인준은 문제없어 보인다. 공화당은 상원에서 53석을 보유해 민주당(무소속 포함 47석)을 6석 차이로 압도한다. 그러나 인준의 첫 관문인 상원 은행위원회는 사정이 다르다. 위원회는 총 24명으로 구성되어 있고, 공화당 13명·민주당 11명의 구도다. 과반인 13표를 얻어야 본회의로 올라가는데, 공화당 의원 단 한 명만 이탈해도 12대 12 동수가 되어 부결된다. 이 ‘한 표’를 쥔 인물이 노스캐롤라이나(North Carolina) 주 공화당 상원의원 Thom Tillis(톰 틸리스)다.
02:51 - 상원 은행위원회 구성 현황 - 공화당 13명 vs 민주당 11명, 과반(13표) 기준 설명
Tillis 의원이 강경한 이유는 간단하지 않다. 그는 트럼프 대통령의 핵심 입법인 OBBBA(One Big Beautiful Bill Act)에도 반대표를 던진 소신파 의원이기도 하지만, 이번 반대의 명분은 더욱 구체적이다. 트럼프 행정부가 Powell 연준의장에 대한 형사 수사를 중단하지 않는 한 그 어떤 후보도 지지하지 않겠다고 선언한 것이다. 실제로 법무부는 연준 청사 리모델링 비용이 수억 달러에 달했다는 이유로 Powell을 조사 중이며, Powell 본인도 공개 성명을 통해 기소 위협에 강하게 반발한 상황이다. 이런 배경 아래 Tillis 의원은 트럼프 대통령의 압박에도 꼼짝하지 않고 있다. 그 이유는 단순하다. 이미 재선 불출마를 선언했기 때문이다. 당의 지지도, 대통령의 승인도 더 이상 필요 없는 ‘말년 병장’ 상태인 셈이다.
가불기 질문: 트럼프가 전화한다면 금리를 내리겠는가
청문회에서 의원들이 Warsh에게 던진 가장 날카로운 질문은 통화정책 기술론이 아니라 정치적 충성심에 관한 것이었다. “트럼프 대통령이 직접 전화해 금리 인하를 요구한다면 뭐라고 답하겠느냐”는 질문은 사실상 딜레마다. ‘하겠다’고 답하면 대통령의 꼭두각시라는 낙인이 찍히고, ‘거부하겠다’고 답하면 트럼프 대통령이 SNS를 통해 즉각 비난할 가능성이 높다. Warsh는 이 질문을 절묘하게 비껴갔다. “대통령은 단 한 번도 금리에 대해 확답을 요구한 적이 없으며, 설령 그런 요구가 있다 해도 따르지 않을 것”이라고 선을 그으면서도, “중앙은행 총재가 제 역할을 제대로 수행한다면 정치적 간섭을 걱정할 필요가 없다”고 덧붙였다. 역으로 Powell이 제 역할을 못했기 때문에 정치적 간섭이 반복되었다는 논리로, 트럼프 대통령에 대한 직접적인 반박 없이 Powell을 비판의 화살로 전환한 것이다.
민주당 측에서는 Elizabeth Warren 상원의원이 별도의 ‘사상 검증성’ 질문을 던졌다. “2020년 대선은 조작되었다고 생각하느냐”는 예/아니오 질문이었다. Warsh의 대답 역시 우회적이었다. “연준에서 정치를 배제하기 위해 노력 중”이라는 말로 답변 자체를 피했다. 강연자는 이 장면에서 “참 답답하다”고 평하면서도, 연준의장 후보의 입장에서 이 외줄 타기가 불가피했음을 짚어냈다.
Warsh의 연준 진단: QE는 불평등의 원흉이다
청문회에서 Warsh가 가장 긴 시간을 할애한 주제는 연준의 대차대조표(Balance Sheet) 문제였다. 2006년 Warsh가 연준 이사로 취임할 당시 연준의 대차대조표 규모는 8천억 달러가 채 되지 않았다. 그러나 현재는 6조 7천억 달러에 달한다. 약 19년 만에 8배 이상 부풀어 오른 것이다. 이 팽창의 원인은 2008년 금융위기 이후 시행된 QE와 2020년 코로나19 대응 과정에서의 대규모 유동성 공급이다.
13:49 - 연준 대차대조표 규모 변화 비교 - 2006년 8천억 달러에서 현재 6조 7천억 달러로의 팽창 추이
Warsh는 이 대차대조표 확대가 미국 사회의 자산 양극화를 심화시킨 핵심 원인이라고 강하게 비판했다. QE를 통해 자산 가격이 상승하면 주식과 부동산 같은 금융 자산을 보유한 계층만 이득을 보는 반면, 미국인의 절반은 금융 자산이 전혀 없다. 이들에게 QE가 가져다 준 것은 자산 가격 상승이 아니라 인플레이션이라는 이름의 생활비 상승이었다. 부자들은 QE로 자산을 불리고, 서민들은 그 부작용인 인플레이션에 시달리는 구조—Warsh는 이것을 ‘연준이 자초한 K자형 경제’라고 규정했다. 그 책임에서 연준은 자유로울 수 없다는 것이다.
특히 Warsh는 2008년이나 2020년 같은 위기 국면에서의 QE는 ‘필살기’로서 인정할 수 있다고 했다. 문제는 비상 조치가 일상이 된 것이다. 위기가 끝나면 대차대조표를 줄여야 함에도 불구하고, 역대 연준은 여러 핑계를 대며 축소를 미뤘고 다음 위기가 닥치면 다시 늘렸다. 그 결과 위기도 아닌 평시에도 대차대조표가 천문학적 규모로 유지되는 비정상적 상황이 고착화되었다고 강하게 비판했다.
💡 핵심 정책 전략: QE 축소 + 금리 인하의 투트랙
원리(Logic)
Warsh의 통화정책 철학은 연준이 가진 두 가지 도구—금리와 대차대조표—에 대한 근본적으로 다른 평가에 기반한다. 금리 조정은 모든 경제 주체에게 비교적 균등한 영향을 미친다. 금리가 내려가면 기업이 더 유리하겠지만, 가계 대출 부담도 동시에 줄어들고 자산 유무와 무관하게 전반적인 수혜가 분산된다. 반면 대차대조표 확대, 즉 QE는 금융 자산을 보유한 계층에게 일방적으로 혜택이 집중되는 구조적 불공정성을 내포한다. 따라서 QE를 줄이고 금리를 내리는 것은 단순한 수량적 대체가 아니라, 통화정책의 분배 공정성을 회복하기 위한 선택이라는 논리다.
실행 방법(How-to)
Warsh는 연준의장이 되면 재무부와 협의해 대차대조표를 점차 축소해 나갈 것이라고 밝혔다. 동시에 금리는 인하 방향으로 운용할 방침이다. 인플레이션 위험에 대해서는 AI로 인한 공급 증가가 금리 인하에 따른 수요 증가를 상쇄할 것이라는 낙관적 시나리오를 제시했다. 또한 자신의 의견은 경제 데이터에 따라 언제든 바꿀 수 있다는 유연성을 강조했다. 만약 금리 인하 후 인플레이션이 상승하면 즉각 정책을 수정하면 된다는 것이다.
주의 사항(Risk)
AI 기반 공급 증가가 실제로 얼마나 빠르게 현실화될지는 불확실하다. 강연자도 지적했듯, AI의 생산성 효과가 10년 후에야 본격화된다면 그사이 금리 인하로 인한 인플레이션 압력이 먼저 나타날 수 있다. 또한 대차대조표 축소 과정에서 금융시장 유동성이 급격히 줄어들 경우 예상치 못한 시장 충격이 발생할 수 있다는 점도 리스크 요인이다.
새로운 인플레이션 자: 트림드 민 PCE(Trimmed Mean PCE)
Warsh의 금리 인하 근거 중 주목할 만한 것이 인플레이션 측정 방식의 변경이다. 현재 연준은 주로 PCE(Personal Consumption Expenditures, 개인소비지출) 물가지수를 기준으로 삼는데, Warsh는 여기에 ‘절사 평균(Trimmed Mean)‘을 적용한 ‘트림드 민 PCE(Trimmed Mean PCE)‘를 선호한다고 밝혔다. 이 지수는 특정 기간에 가격이 극단적으로 오르거나 내린 품목을 양쪽에서 제거한 뒤 나머지 품목만으로 평균 상승률을 계산하는 방식이다. 예를 들어 육류 가격이 어느 달에 급등했다면 그 품목을 제외하고, 반대로 급락한 품목도 제외한다. 이렇게 노이즈를 제거하면 더 순수한 기저 인플레이션을 파악할 수 있다는 논리다.
22:42 - 트림드 민 PCE(Trimmed Mean PCE) 개념 설명 - 극단값 제거 후 절사 평균 산출 방식
강연자는 이 지수가 갖는 실질적 함의를 명확히 짚었다. 물가는 급등하는 경우가 급락하는 경우보다 훨씬 많다. 따라서 양쪽 극단을 제거하면 많이 오른 쪽이 일방적으로 더 많이 빠지게 되고, 결과적으로 지수가 전통적인 PCE보다 낮게 산출되는 경향이 있다. 청문회 전후로 공개된 수치를 보면 이 효과가 분명하다.
| 지수 | 2025년 2월 기준 상승률 |
|---|---|
| 일반 PCE(개인소비지출 물가) | 약 3.0% |
| 트림드 민 PCE(절사 평균) | 약 2.3% |
23:29 - 트림드 민 PCE 수치 비교 - 일반 PCE 3.0% vs 트림드 민 PCE 2.3% 데이터 표시
연준의 인플레이션 목표치는 2%다. 일반 PCE 기준으로는 목표를 웃돌아 금리 인하 여지가 제한되지만, 트림드 민 PCE 기준으로는 2% 근방으로 수렴하여 금리 인하의 논거가 생긴다. 강연자는 Warsh가 이 지수를 ‘선호’하는 배경에는 금리 인하 방향성과의 정합성이 깔려 있을 가능성이 있다고 분석했다. 다만 이는 개인적 관측임을 명확히 밝혔다.
연준 운영 방식의 전면 개혁: 점도표 폐지와 회의 감축
Warsh는 금리 방향뿐만 아니라 연준이 정책을 결정하고 커뮤니케이션하는 방식 자체를 바꾸겠다는 뜻을 분명히 했다. 가장 파격적인 것은 점도표(Dot Plot) 폐지다. 점도표란 FOMC(Federal Open Market Committee, 연방공개시장위원회) 위원 각자가 향후 금리 경로를 예측해 찍은 점들의 분포를 공개하는 방식으로, 시장에 미래 금리에 대한 가이드라인을 제공하는 역할을 해 왔다.
Warsh는 이에 대해 비판적이다. 경제는 워낙 빠르게 변하기 때문에 몇 달 뒤 금리를 예측하는 것도 어려운데, 심지어 1~2년 뒤 금리까지 찍어두고 이를 시장에 알리는 것은 오히려 통화정책의 유연성을 해친다고 봤다. 점도표에 점을 찍어 두고 나면 데이터가 변해도 그 방향성에서 이탈하기가 심리적으로 어려워진다는 것이다. 실제로 2021~2022년 인플레이션 급등 시기에 연준이 신속한 금리 인상을 주저했던 배경에도 이전의 포워드 가이던스(Forward Guidance)와의 괴리를 인정하기 꺼리는 심리가 작용했다는 비판이 있다. Warsh는 “틀렸으면 바로 인정하고 수정하면 된다”는 현실주의적 접근을 강조하며, 점도표와 포워드 가이던스 모두 폐지하겠다고 선언했다.
FOMC 회의 횟수도 줄인다. 현재 연준은 연 8회 회의를 열지만, 법적으로 의무화된 것은 연 4회다. Warsh는 “8회까지 늘릴 필요는 없다”고 답하면서 연 6회 내외로 줄이는 방향을 시사했다. 연준이 금리 결정에만 집중하면 굳이 이렇게 자주 회의할 필요가 없다는 논리다.
19:51 - FOMC 회의 횟수 - 법적 의무 4회 vs 현행 8회 비교 설명
기자회견 역시 매번 하지 않을 수 있다는 발언도 나왔다. 이는 연준 총재가 말 한 마디 한 마디가 시장에 영향을 미치는 현재의 구조를 의도적으로 완화하려는 시도로 읽힌다.
프리드먼(Milton Friedman)의 ‘관성이라는 폭정’이라는 표현을 인용하며, Warsh는 연준이 오래된 관행에 안주해 급변하는 세계에 유연하게 대응하지 못하고 있다고 비판했다. 그의 결론은 단호하다. 연준은 통화정책이라는 본연의 임무에만 집중해야 하고, 은행 규제·국제금융·사회정책에 대한 자문 등 연준의 본래 권한을 넘는 영역에서 손을 떼야 한다는 것이다.
AI, 금리 인하의 마지막 퍼즐
Warsh의 금리 인하론에는 ‘AI 공급 효과’라는 독특한 논거가 등장한다. 금리를 내리면 수요가 증가해 인플레이션이 생기는 것 아니냐는 우려에 대해, 그는 AI가 주도하는 생산성 향상과 공급 증가가 수요 증가를 상쇄하고도 남을 것이라고 반박했다. Elon Musk도 유사한 논지를 피력한 바 있는데, AI가 생산성을 폭발적으로 끌어올리면 공급이 늘고 자연스럽게 물가 상승 압력이 줄어든다는 것이다. 다만 강연자는 이 논리의 약점도 짚었다. AI 공급 효과가 10년 뒤에야 본격화된다면, 그사이 금리 인하로 인한 수요 증가와 인플레이션이 먼저 문제가 될 수 있다. Warsh 스스로도 “만약 틀렸다면 즉각 수정하면 된다”고 했는데, 통화정책의 시차가 워낙 길다는 점을 감안하면 이 ‘즉각 수정’이 현실에서 얼마나 빠르게 실행될 수 있는지는 여전히 물음표다.
글로벌 대비: 중앙은행 역할 확대 vs 축소
Warsh의 ‘연준 역할 축소론’은 실은 글로벌 중앙은행 트렌드와 정반대 방향이다. 강연자는 한국은행의 사례를 통해 이 대비를 선명하게 보여줬다. 2025년 4월 임기를 마친 이창용 전 한국은행 총재는 퇴임사에서 통화·재정 정책만으로는 저출생·저성장 문제를 해결하기 어렵다며, 한국은행이 ‘국내 최고의 싱크탱크’가 되어야 한다고 강조했다. 구조 개혁에 관한 중장기 연구를 지속해 달라고 당부한 것이다.
신임 총재(신현송으로 추정되나 원본 영상에서 이름 확인 요망)의 취임사도 같은 맥락이다. 그는 구조 개혁 연구를 통화정책과 별개의 영역이 아닌 통화정책의 중요한 일부로 보고, 한국은행의 싱크탱크 기능을 확장하겠다고 선언했다. 외환 시장 24시간 개장, 원화 국제화, CBDC(Central Bank Digital Currency, 중앙은행 디지털화폐) 활용 확대 등 기존 통화정책의 경계를 넘어서는 어젠다를 제시한 것이다. 한국은행뿐 아니라 IMF와 여타 주요국 중앙은행들도 이처럼 역할 확대를 표방하는 것이 최근의 주류 흐름이다.
Warsh는 이 흐름에 정면으로 역행한다. 그는 연준이 재정정책이나 각종 사회정책에 의견을 내고 번복하는 행위가 오히려 연준의 정치적 독립성을 스스로 위협한다고 봤다. 통화정책에만 집중하면 전문성이 확보되어 아무도 간섭할 수 없지만, 이것저것 다 하려 하면 다툼이 생기고 독립성이 훼손된다는 논리다. 어느 쪽이 맞고 틀리다고 단정하기는 어렵지만, Warsh 체제의 연준은 지금까지와는 판이하게 다른 모양새가 될 것이라는 점은 분명하다.
마무리 / 핵심 정리
Kevin Warsh의 청문회 발언을 관통하는 한 문장은 “연준은 덜 해야 한다”는 것이다. QE를 통해 대차대조표를 키우는 대신 금리라는 보다 공정한 도구를 사용하고, 점도표와 포워드 가이던스라는 미래 구속을 없애 민첩하게 움직이며, 통화정책 이외의 영역에서는 발을 빼겠다는 것이다. 이는 전임자 Powell과 확연히 다른 노선이며, 글로벌 중앙은행 역할 확대 트렌드와도 거리를 둔 이례적인 비전이다.
그러나 시장의 관심은 철학보다 결과에 있다. 트림드 민 PCE라는 새로운 자를 들이밀면 인플레이션이 낮아 보여 금리 인하의 근거가 생긴다는 분석, AI 공급 효과에 대한 낙관론, 그리고 대차대조표 축소와 금리 인하를 동시에 추진한다는 투트랙—이 모든 것이 실제로 작동하는지는 Warsh가 연준의장 자리에 앉은 뒤에야 알 수 있다. 우선은 상원 은행위원회의 13대 11, 그 한 표의 향방이 모든 논의의 전제 조건이다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 신임 연준의장은 금리를 인하할까? |
| 채널 | 슈카월드 |
| 리포트 작성 | 2026-04-28 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 문맥 기반 교정 및 에디팅 |
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