특정 종목의 비중이 25%를 초과할 수 없다. 주가 상승으로 삼성전자 비중이 28%까지 올라가 있었고, 리밸런싱 일정이 되면서 3%를 의무적으로 매도한 것이다. 이 역시 한국 경제나 기업 펀더멘털과 아무 관련이 없는 규칙 기반의 매도다. 세 번째는 전쟁 리스크에 따른 포트폴리오 위험 관리다. 전쟁이 발발하면 리스크 한도 초과 포지션을 줄이는 것이 운용사의 일반적인 규칙이며, 주가 상승으로 자동으로 늘어난 한국 비중을 정상화하는 과정이었다. 실제로 당시 외국인 매도 규모를 직접 설명한 기관 측은 “펀더멘털 때문이 아니라 위험 한도에 따라 과매수 포지션을 줄인 것”이라고 밝혔다.
💡 [영상 참조] EWY ETF 리밸런싱을 보도한 기사 화면과, 외국인 매도 규모를 월별로 표시한 차트가 이 시점에서 제시됩니다. 📺 원본 영상에서 확인하세요.
이선엽 대표는 이 데이터를 통해 외국인들이 ‘한국을 본격적으로 포기’하고 있는 것이 아니라는 점을 강조했다. 실제로 최근 외국인의 전체 한국 주식 지분율 추이를 보면, 지분율 자체가 급격히 줄어들지는 않았다. 한국이 올라서 평가익이 생긴 포지션을 일부 정리한 것이지, 한국 투자 자체를 축소하는 방향 전환이 아니라는 것이다.
43:34 - 외국인 지분율(빨간선)과 코스피 지수를 동시에 표시한 장기 차트 — 외국인 매도 중에도 지수가 상승한 구간 식별
2004년과 지금의 닮은 점: 내국인 수급의 구조적 힘
이선엽 대표는 현재 상황을 2004년과 비교하면서도 한 가지 중요한 차이를 강조했다. 2004년의 펀드 자금 유입은 기본적으로 주식 시장에 새롭게 진입하는 투자자 중심이었지만, 지금은 자금 유입의 원천이 훨씬 다양하고 규모도 크다는 점이다. 퇴직연금 자금이 들어오고, 예금에서 이동한 자금이 들어오고, 부동산을 정리하고 증시로 들어오는 자금도 있다. 자금이 구조적으로 증시 쪽으로 흘러들어오는 흐름이 만들어지고 있는 것이다.
중요한 것은 이 자금들이 아직 초기 단계에 있다는 점이다. 2004년 사이클에서도 진입 초기에는 “외국인이 파는데 이게 맞는 것이냐”는 회의론이 팽배했지만, 결국 3~4년을 이어갔다. 일반적으로 내국인 투자자들은 처음에 소액으로 진입하다가 실질 수익을 경험하면서 규모를 늘리는 패턴을 보인다. 그 과정이 몇 년에 걸쳐 진행된다는 것이다. 현재 이 사이클이 시작된 지 고작 6개월이 지났다. 6개월 만에 구조적 수급 사이클이 끝난 선례는 없다는 것이 이선엽 대표의 판단이다. 이 흐름을 지속적으로 확인하는 지표로는 고객 예탁금 추이와 ETF 설정 금액을 주시하면 된다고 조언했다.
48:10 - 2004년~2007년 구간 확대 차트 — 외국인이 지속 매도하는 동안 코스피가 4년간 상승한 패턴
5부: 투자 전략 — 지금 어떻게 해야 하는가
현재 구간의 성격: 전쟁 공포가 만든 상대적 저가 구간
이선엽 대표의 메시지는 명확하다. 지금 이 시점에서 무리하게 적극적인 포지션을 취하는 것은 권하지 않는다. 불확실성이 크고, 하루에 500포인트씩 오르내리는 변동성 속에서 타이밍을 맞추려 할수록 손실 위험이 커진다.
지금까지 가장 좋은 성과를 낸 것은 아이러니하게도 ‘가만히 있었던 사람들’이라고 이선엽 대표는 말했다. 전쟁 공포가 있는 지금 구간에서는 코스피가 5,000대에서 거래되고 있지만, 만약 전쟁 공포가 해소되면 훨씬 높은 레벨에서 시장을 다시 마주하게 된다. 역으로 말하면, 전쟁 공포가 있는 지금이 상대적으로 싸게 살 수 있는 기회이기도 하다. 이선엽 대표는 “현재 구간에서는 업사이드 기회가 다운사이드 리스크보다 조금 더 크다”고 평가하면서도, 이것이 단정적인 매수 권고가 아님을 분명히 했다. 진입한다면 많이 빠지는 날에 소량씩 모아가는 방식이 상대적으로 유리하며, 오르는 날 따라 사는 것은 대부분 손실로 이어지고 있다고 덧붙였다.
AI 투자 사이클과 전통적 경제 사이클의 근본적 차이
현재 시장을 이끄는 동력이 AI(인공지능) 투자 사이클이라는 점은 투자 판단에서 결정적인 변수다. 이선엽 대표는 과거 데이터를 그대로 적용하는 것이 현재 시장에서 오판을 낳는 핵심 원인이라고 지적했다. 과거 경기 소비 중심의 주식시장에서는 유가 상승 → 물가 상승 → 소비 위축 → 기업 이익 감소 → 주가 하락이라는 전통적인 연결고리가 작동했다. 그러나 지금의 미국 증시는 소비가 아니라 AI 투자 지출로 움직이고 있으며, 이 AI 투자는 미국의 기술 패권 및 국가 생존과 연결된 장기 전략이다. 유가가 다소 올라간다고 해서 NVIDIA(엔비디아), Microsoft(마이크로소프트) 등이 AI 데이터센터 투자를 중단하거나 대폭 줄이지는 않는다. 따라서 “유가 오르면 증시 빠진다”는 과거 통계를 현재 시장에 그대로 적용하는 것은 구조를 오독하는 것이라는 경고다.
물론 금리 조달 비용 상승이 AI 투자 기업들에 일정 부분 부담이 되는 것은 사실이다. 이선엽 대표도 그 점은 인정했다. 다만 그것이 AI 투자 사이클 자체를 꺾는 ‘큰 추세의 요인’이 되기는 어렵고, 조정의 강도를 높이는 정도의 영향에 그칠 가능성이 높다는 것이다. 문제는 그 조정이 말로는 ‘조정’이지만 체감상으로는 매우 아프다는 점이다. 오를 때 한 번에 빠르게 올라간 만큼, 내릴 때도 단기에 큰 폭으로 내리는 특성이 있어 베테랑 펀드매니저들조차 당황하는 시장이 만들어지고 있다.
마무리: 트럼프의 말이 아닌, 객관적 사실을 기준으로 투자하라
이선엽 대표가 이 방송 전체를 통해 거듭 강조한 핵심은 ‘정보의 신뢰성’이다. 트럼프 대통령의 발언 중 상당 부분이 사실과 다르다는 것, 그리고 그 발언에 반응하다 보면 하루에도 수차례 판단이 뒤집히는 혼란에 빠진다는 것이다. 실제로 합참의장이 무기 부족을 경고했음에도 “무기는 충분하다”고 했고, 항모 2척으로 이라크보다 더 강한 이란을 상대하겠다고 했으며, 방산업체를 만나 증산을 독려하면서도 무기가 넘친다고 공언하는 모순을 반복해왔다.
34:00 - 댄 케인(Dan Caine) 합참의장의 탄약 비축량 부족 경고 발언 기사 — 이란 대규모 작전의 어려움 명시
이 때문에 투자자들이 해야 할 일은 트럼프의 선언이나 협박이 아닌, 군사적 현실(무기 재고, 항모전단 수, 의회 승인 여부), 경제 지표(상품 가격 추이, FOMC 성명), 수급 데이터(예탁금, ETF 설정액, 외국인 지분율)를 직접 보는 것이다. 전쟁은 언제 어떻게 끝날지 아무도 모른다. 그러나 장기전을 이어갈 수 있는 물리적 조건이 갖춰져 있지 않다는 점, 이란은 트럼프의 정치적 약점을 정확히 겨누고 있다는 점, FOMC가 이 상황을 역사상 처음으로 성명서에 포함시켰다는 점은 모두 ‘분기점이 멀지 않다’는 신호로 읽힌다. 지금 시장에서 가장 안전한 전략은 모르면 기다리는 것이고, 진입한다면 빠지는 날에 소량씩 모아가는 방식이 차선책이다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 트럼프의 전쟁 거짓말, 절대 속지 마라 (AFW파트너스 이선엽 대표) |
| 채널 | 언더스탠딩 : 세상의 모든 지식 |
| 방송 일자 | 2026년 3월 19일 |
| 리포트 작성 | 2026-03-20 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
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