현금은 쓰레기? 완전히 틀렸습니다
📺 원본 영상: (1부) 현금은 쓰레기? 완전히 틀렸습니다 (라이프자산운용 배문성 팀장)
🎙️ 채널: 언더스탠딩 : 세상의 모든 지식
📅 정리 일자: 2026-02-06
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개요
라이프자산운용 배문성 팀장은 채권 분석 전문가로서, 최근 몇 년간 자산시장에 일어난 극적인 변화를 설명한다. 불과 5년 전만 해도 “저성장의 고착화, 저금리의 영원함”이 지배적인 시각이었지만, 현재는 금리가 상승하고 주식이 급등하는 상황이 벌어지고 있다. 이 강연에서는 이러한 변화가 왜 발생했는지, 그리고 투자자들이 어떻게 대응해야 하는지를 채권시장의 관점에서 심층 분석한다.
달러 약세 컨센서스와 그 논리
2025년 초 대부분의 글로벌 금융기관들은 일관된 전망을 내놓았다. 금, 구리, 글로벌 주식은 강세를 보일 것이며, 달러와 유가는 약세를 보일 것이라는 예측이었다. 이 전망의 핵심에는 “달러 약세”라는 강력한 가정이 자리 잡고 있었다.
이러한 컨센서스가 형성된 배경에는 명확한 논리 구조가 있다. 대부분의 국가들이 금리 인하 사이클을 이미 종료한 반면, 미국은 아직 두 번 정도의 추가 인하가 가능하다고 예상되었다. 다른 나라들은 금리를 인상하는데 미국만 인하한다면, 당연히 달러는 약세로 갈 수밖에 없다는 것이다.
달러 약세가 현실화되려면 유가가 하향 안정화되어야 한다. 유가가 낮게 유지되어야 미국이 금리를 인하할 수 있는 여력이 생기기 때문이다. 낮은 유가는 달러 약세를 뒷받침하고, 달러 약세는 다시 금, 구리, 글로벌 증시 상승으로 자연스럽게 연결된다. 결국 이 모든 전망의 성패는 “유가 약세”와 “달러 약세”라는 두 가지 핵심 가정에 달려 있었다. 만약 이 두 가지가 틀린다면, 나머지 전망도 모두 틀리게 되는 구조였다.
흥미롭게도 2025년 1월까지만 해도 이 컨센서스는 정확히 들어맞는 듯 보였다. 한국은 압도적인 상승률을 보였고, 반도체 국가들과 원자재 보유국인 브라질, 칠레, 남아공의 증시가 강세를 보였다. 미국 내에서도 그동안 부진했던 중소형주 지수인 Russell 2000이 압도적인 성과를 기록했다. Bank of America의 마이클 하트넷은 “채권만 사지 마라. 이제는 신흥시장과 중소형주로 확산되는 시기다”라며 금, 원자재, 신흥시장, 중소형주가 좋다고 전망했다.
소외 자산 랠리의 함정
그러나 자산시장과 오래 호흡해온 투자자들은 이런 상황에서 오히려 경계심을 높인다. 그동안 저평가되었던 자산이 갑자기 상승한다는 것은, 오랫동안 억눌렸던 서러움을 한 번에 분출하는 대환장 돈잔치가 벌어진다는 신호이기 때문이다. 이런 시기는 잘 잡으면 돈 벌기 가장 쉬운 장세지만, 그 이후에는 대체로 하락장이 찾아온다.
비트코인 시장을 예로 들면 이해하기 쉽다. 비트코인이 먼저 상승하고 정체된 순간에 알트코인들이 미친 듯이 오른다. 부동산 시장도 마찬가지다. 강남 3구가 쉴 때 소외되었던 지역들이 막 오르면서, 이때가 종종 시장의 꼭지가 된다. 그 다음은 하락장이 찾아오는 패턴이 반복된다.
강연자는 이러한 장세가 기관 입장에서 가장 스트레스가 큰 시기라고 설명한다. 온갖 자산이 급등하니 잘 먹어야 하는데, 막상 급등하는 시기에 제대로 포지션을 잡는 것은 난이도가 매우 높다. 게다가 파티가 끝나고 나면 재빨리 빠져나와야 하는데, 이 또한 쉽지 않다. 펀더멘털 분석대로 가는 장세도 아니다 보니, 판단이 더욱 어려워진다.
최근 코스피와 코스닥의 움직임이 이를 잘 보여준다. 처음에는 코스피가 승승장구하다가, 어느 순간부터 코스닥이 코스피를 압도하는 수익률을 보이며 생동감이 폭발했다. 특히 지난주 월요일에 코스닥이 하루에 7% 가까이 급등하자, 하우스의 시니어들은 “이거 큰일 났다. 이러면 큰 조정이 와야 한다”며 불안해했다. 반면 주니어들은 “이제 시작인 것 같다”고 반응했다. 흥미로운 점은 이럴 때 단기에는 주니어들이 맞고, 장기에는 시니어가 맞는 경우가 많다는 것이다. 실제로 그때 팔았다면 큰 손실을 봤을 것이다. 그 이후에도 계속 상승세가 이어졌기 때문이다.
글로벌 유동성과 M2의 진실
이 모든 랠리의 근간에는 “달러가 휴지가 된다”는 기대, 즉 글로벌 유동성 장세에 대한 믿음이 깔려 있다. 많은 사람들이 “M2(통화량)가 늘어나니까 자산가격 상승도 당연한 것 아니냐”고 말한다. 실제로 데이터를 보면, 팬데믹 전까지는 글로벌 재정지출이 크게 늘지 않다가 팬데믹 때 한 번 급증했고, 2025년부터도 확연히 증가하는 모습을 보인다. 이에 발맞춰 글로벌 M2도 함께 늘어났다. 재정지출이 늘어나면서 글로벌 유동성 확대에 일조한 것은 분명하다. 주로 국방비와 AI 산업 지원이 맞물린 결과였다.
그러나 재정지출이 늘어나고 M2가 증가한다고 해서 무조건 인플레이션이 높아지는 것은 아니다. 중국의 사례가 이를 잘 보여준다. 중국은 최근 2년간 M2가 엄청나게 늘었지만, 부동산은 계속 하락했고 인플레이션이 아니라 오히려 디플레이션에 가까운 상황이다. M2가 증가하는 방향성은 두 가지인데, 한 방향으로만 가는 것이 아니다. M2가 늘어도 체감 경기가 너무 나빠서 모두 예금으로만 묶여버리면, 투자로 연결되지 않는다. 이것이 바로 중국의 상황이다.
반면 중국이 아닌 다른 나라들에서는 재정지출이 투자로 연결되어 성장을 자극하고, 이것이 자산가격 상승으로 이어지고 있다. 중국과 비중국 지역이 현재 매우 다른 모습을 보이는 이유다.
중립금리 상승과 정부 주도 성장의 역사
정부가 이런 식으로 재정을 지출하며 성장을 자극하면 중립금리가 상승한다. 중립금리란 물가 상승을 자극하지 않는 금리 수준을 의미한다. 예를 들어 정부가 돈을 쓰지 않으면 기준금리가 2%여도 물가가 오르지 않는데, 정부가 돈을 막 쓰면 기준금리가 3%여도 물가가 오른다. 이것이 바로 중립금리가 올라간 상황이며, 이럴 때는 금리를 더 올려야 물가를 안정시킬 수 있다.
강연자는 과거 한국의 사례를 언급한다. 레이건 대통령 시절, 미국은 자유무역을 유지했지만 재정적자와 쌍둥이 적자가 심화되자 일본, 한국, 대만 같은 나라들에게 “수출만 하지 말고 내수를 키워서 우리 미국 물건 좀 사라”고 압박했다. 일본은 이를 너무 세게 추진하다가 거품이 터지면서 몰락했다. 우리나라는 노태우 정부가 이에 화답하여 200만 호 주택건설을 강력히 추진했다. 이는 엄청난 내수 부양 효과를 가져왔고, 건설과 원자재 업체에는 큰 호황이었다. 그러나 한꺼번에 어마어마한 물량을 쏟아 부으니 물가도 10%까지 뛰고, 회사채 금리도 20%까지 치솟았다. 건설과 원자재 업체에는 천국이었지만, 그와 상관없는 업종에는 지옥 같은 시기였다.
정부가 무언가를 주도해서 성장을 도모하는 시기에는 항상 승자 산업과 패자 산업이 명확히 갈린다. 우리가 흔히 말하는 “K자 경제”의 어원이 바로 여기에 있다. 당시는 건설업이었고, 지금은 반도체와 AI 분야다. 이처럼 정부 주도 성장 시기에는 주도 산업이 극명하게 부각된다.
트럼프의 딜레마: 주가 vs 물가
트럼프 대통령의 지지율을 보면 결국 물가가 모든 것을 좌우하고 있다. 일각에서는 “중간 선거 때까지는 주가를 부양할 수밖에 없다”고 말하지만, 주가가 아무리 올라도 지지율은 떨어지고 있다. 지지율을 올리려면 물가 관리가 핵심이며, 특히 생활물가와 어포더빌리티(Affordability, 구매 가능성) 관리에 총력을 기울이고 있다.
흥미로운 점은 미국의 인플레이션이 현재 2%대로 유지되고 있는데도 왜 사람들이 그렇게 힘들다고 느끼느냐는 것이다. 클라우디아 사함(Claudia Sahm)의 해석이 이를 잘 설명한다. 연준은 물가를 1년 단위로 평가한다. 전년 대비 인플레이션이 얼마인지가 중요한 지표다. 그러나 사람들은 자신의 재정 상태를 1년 단위로 평가하지 않는다. 사람들은 5년 단위로 자신의 삶을 평가한다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 실질임금 추이 차트를 참조하며 설명합니다. 상세 내용은 원본 영상을 확인하세요.
코로나 시기에 물가가 워낙 많이 올라 실질임금이 크게 하락했다. 이후 회복은 되었지만, 5년 평균으로 보면 실질임금이 거의 늘지 않은 상황이다. 그래서 사람들은 “나는 불행해졌다”고 느낀다. 파월 연준 의장도 “사람들이 생활이 나아졌다고 느끼려면 많은 시간이 필요하다. 최대한 인플레이션은 앞으로도 계속 억제하고, 소득이 증가하는 시간을 더 벌어줘야 이 불만이 해소될 수 있다”고 언급했다.
베센트의 장기금리 집착
트럼프 당선 이후 미국 정부는 물가 관리에 상당히 성공적으로 대응했다. 유가가 오르지 못하도록 관리했고, 베센트 재무장관은 “우리는 기준금리가 아니라 장기금리만 본다”고 선언했다. 장기금리를 낮추겠다는 말 자체가 곧 인플레이션을 관리하겠다는 의미다.
트럼프 취임 초기에 장기금리가 낮아진 이유는 베센트를 임명하면서 “재정적자를 크게 줄이겠다”, “석유 생산을 늘리겠다”는 발언에 시장이 기대하며 하락했다. 이후 2024년 6월에 이란과 이스라엘 간 전쟁 가능성이 대두되며 장기금리가 급등했지만, 초기에 강력하게 대응하여 사태를 진압하자 다시 안정되었다. 강연자는 작년에 미국 주식이 좋을 수 있었던 이유가 바로 장기금리를 안정적으로 관리한 덕분이라고 분석한다.
최근에도 장기금리가 오르자 베센트가 “장기금리 성애자”라는 별명을 얻을 정도로 강력하게 대응했다. 지난주에는 일본의 장기금리가 급등하면서 미국 장기금리도 함께 오르고, 글로벌 채권시장이 혼란에 빠졌다. 일본의 장기금리가 오른 이유는 엔화가 너무 약세를 보이며 “일본 화폐가 휴지 된다”는 인식이 퍼졌고, 이는 인플레이션 기대를 높여 장기금리 상승으로 이어졌다.
화폐가 휴지 된다는 것 자체가 인플레이션이 급등할 것이라는 기대를 반영하며, 이는 장기금리 상승으로 직결된다. 이를 낮추기 위해 일본만이 아니라 미국과 일본이 함께 환율 공조에 나섰다. 일본 엔화 가치를 절상시킴으로써 “일본 화폐가 휴지 된다”는 기대를 낮추고, 이를 통해 일본의 장기금리를 안정시켰다. 실제로 공조가 들어가자 일본의 장기금리도 안정되었다.
미일 환율 공조는 역사적으로 약 네 번 있었으며, 이들이 공조에 들어가면 변곡점이 된다. 엔화 약세였던 것이 강세로 바뀌고, 강세였던 것이 약세로 바뀌는 식으로 흐름이 완전히 전환된다. 이런 점에서 볼 때, 우리나라 환율도 장기적으로는 상방이 열려 있을지 몰라도 단기적으로는 미일 공조 덕분에 마냥 치솟지는 않을 것으로 예상된다.
장기금리가 중요한 이유: 골디락스 경제
많은 사람들이 “왜 장기금리에 그렇게 신경을 쓰느냐”고 묻는다. 답은 간단하다. 날씨도 너무 덥거나 추운 것이 안 좋고 적당한 날씨가 좋듯이, 경제도 골디락스(Goldilocks) 상태일 때 가장 좋다. 골디락스란 적당한 성장과 적당한 인플레이션을 의미하며, 이럴 때 장기금리도 적당한 수준을 유지한다.
예를 들어 2% 성장에 2% 인플레이션이라면 장기금리는 대략 4% 정도에서 유지되는데, 이것이 경제에도 가장 좋고 주가에도 가장 좋은 상황이다. 실제로 로버트 실러(Robert Shiller)의 연구에 따르면, 미국 10년물 금리가 적당한 선에 있을 때 미국 증시의 PER(주가수익비율)도 가장 높다. 장기금리가 너무 올라가면 증시가 부러지고, 반대로 장기금리가 너무 낮아지면 저성장·저물가·저금리를 의미하기 때문에 증시도 좋지 않다. 결론적으로 장기금리는 적당해야 한다.
현재 미국의 장기금리는 적당한 수준이지만, 이것이 계속 올라가는 방향으로 가면 안 된다. 그래서 미국 정부가 뾰족한 망치로 치듯이 장기금리가 오를 때마다 억제하고 있다. 장기금리가 올라간다는 것은 시중금리가 함께 올라간다는 의미이며, 기대인플레이션이 상승할 때 이런 일이 벌어진다. 따라서 뾰족한 망치로 기대인플레이션을 때려서 장기금리를 낮춘다는 의미가 담겨 있다.
미국의 대표적인 골디락스 시기는 1990년대였다. IT 혁명이 있었던 이 시기에는 성장과 물가가 적당히 높았고, 장기금리도 적당한 레벨을 유지했다. 이 시기의 주가는 매우 좋았다. 1993년에 맨큐(Mankiw)가 하버드대 강의에서 “채권은 겁쟁이들이나 하는 거다”라고 말했을 정도로, 5~6% 금리를 받으려고 몇 배씩 오르는 주식을 안 사고 채권을 사는 것이 이해되지 않던 시기였다.
한국 채권시장이 보여주는 신호
이것이 단지 미국 이야기가 아니라 우리에게도 시사하는 바가 크다. 팬데믹 시절을 제외하고 과거 저금리 시기에는 코스피가 박스피(횡보장)였다. 2010년대를 돌아보면, 저성장·저물가 환경에서는 주식이 좋지 않았다. 그런데 지금은 장기금리가 오르면서 코스피도 함께 상승하고 있다. 이것은 어찌 보면 이상한 일이 아니라 오히려 정석적인 현상이다. 미국의 사례를 봐도 이렇게 나온다.
다만 1990년대에는 민간에서 엄청나게 투자하고 성장해도 물가가 오르지 않았던 덕분에 장기금리를 굳이 억누르지 않아도 튀지 않았다. 당시는 소련이 붕괴되어 국방비를 크게 줄였고, 재정지출과 재정적자도 많이 줄였으며, 중국과 사이좋게 자유무역을 하던 시기였기 때문에 인플레이션이 튀지 않았다.
그러나 지금은 인플레이션이 수시로 튀는, 냉전시대 같은 환경으로 회귀하는 분위기다. 국방비도 많이 쓰는 쪽으로 가고 있다. 따라서 지금은 1990년대처럼 막 투자해도 인플레이션이 잘 안 와서 장기금리가 알아서 적당한 수준을 유지하는 시기가 아니다. 잘못하면 인플레이션 때문에 장기금리가 툭툭 튈 만한 시기이며, 그래서 인플레이션 관리에 강력히 들어가 빠르게 장기금리를 낮추는 노력을 미국이 계속하고 있다.
실제로 베센트가 대놓고 “우리는 장기금리를 관리한다”는 메시지를 낸 것도 바로 골디락스의 호황을 이 정부에서 계속 유지해 가겠다는 선언적 의미가 있다.
국가별 일드커브(Yield Curve, 만기별 금리 곡선)를 보면 정부 지출이 늘어난 1년 사이에 무슨 일이 벌어졌는지 감이 온다. 일드커브란 만기별로 금리가 각각 얼마인지를 보여주는 선이다. 어느 나라나 기준금리는 초단기 금리고, 1년, 2년, 3년, 10년 금리가 얼마인지를 한눈에 보여준다.
2024년 말 기준으로 우리나라를 보면 기준금리는 3%였는데, 5년 만기와 10년 만기 금리는 2%대로 기준금리보다 낮았다. 이것은 “앞으로 저성장·저물가다. 금리는 앞으로 계속 낮출 수밖에 없다”는 기대를 반영한다. 금리는 돈의 가격이니까, 돈의 가격이 앞으로 계속 낮아진다는 의미다. 지금은 기준금리를 높게 뒀지만 저것은 제로금리로 갈 것이라는 전망이었다. 몇 년 전만 해도 한국은 “제로금리 언제 갑니까?”라는 질문이 글로벌 투자자들의 당연한 질문이었다.
그런데 1년 사이에 일드커브가 극적으로 변했다. 장기금리가 크게 올라간 것이다. 이것은 “성장과 인플레이션이 함께 올 것”이라는 기대를 반영한다. 혹자는 “정부 부채가 너무 늘어나니까 정부에 대한 신뢰가 저하되어 장기금리가 오른다”고 해석하기도 한다. 그러나 호주 같은 경우를 보면, 호주는 신용등급이 트리플 A이고 정부 부채 비율이 GDP 대비 30%밖에 안 되는 나라다. 그런 나라도 지금 일드커브가 가팔라지고 있다. 이것은 성장 전망을 반영하는 것이 맞다. 성장과 인플레이션을 함께 반영하는 것이다.
물론 일드커브가 가팔라진 배경을 “AI 관련 투자로 성장률이 더 높아질 가능성 때문”이라고 해석하는 분도 있다. 그러나 강연자는 채권시장의 관점에서, 채권시장이 가장 싫어하는 것이 인플레이션인데 장기금리가 자꾸 올라간다는 것은 인플레이션에 대한 불안을 반영한다고 본다. 인플레이션 때문에 오른 것이라면, 금리를 인하하면 장기금리는 더 오를 것이고, 금리를 인상해야 장기금리가 낮아진다.
저성장 컨센서스의 종말
2024년 회색 그래프가 그려질 때만 해도 전 세계가 “저성장·저금리는 뉴노멀(new normal)이다”라고 믿었다. 어느 정도는 그런 분위기였고, 그 이전 20년도 계속 성장률이 낮아져 왔다. 특히 우리나라는 김대중 정부 때보다 노무현 정부 때가 더 낮았고, 그 다음 정권에서 더 낮았고, 정권이 바뀌면서 계속 낮아져 왔다. 고령화와 인구 감소 등을 고려할 때 “이게 그냥 원래 그런 건가 보다”라고 받아들였다.
그런데 그것이 달라졌다. 최소한 지금은 내러티브가 완전히 바뀌었다. 채권시장에서도 이렇게 나타나고 있다. 일드커브가 이렇게 바뀌었다는 것은 채권 역사상 본 적이 없는 일이다. 10년짜리 금리라면 10년 앞을 내다본 베팅이므로, 실제로 거대한 변화가 생겼다고 이해해야 한다.
성장 측면에서는 컨센서스가 완전히 바뀐 면이 있다. 2024년 11월만 해도 “2026년에 한 번쯤은 금리를 인하할 수 있지 않을까? 기준금리가 2.5%이니 한 번 인하할 수도 있을 거야”라는 기대가 내심 있었다. 컨센서스는 금리 동결로 이동했지만, 지금은 심지어 “금리를 인상할 수도 있다”는 뷰까지 나온 상황이다. 이것은 증권사들이 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 추정치를 계속 올리는 것에 비춰서, 우리나라 성장률 전망도 자꾸 상향 조정되고 있는 것과 맞물린다.
미국의 AI 투자 낙수효과가 지금 글로벌하게 퍼지고 있다. 원자재 보유 국가에도 좋고, 우리나라·대만·일본처럼 반도체 강국에도 좋다. 이쪽을 막 들쑤시고 있는 상황이다. 인공지능 투자를 엄청나게 해야 한다며 미국과 중국이 서로 경쟁하느라 정부도 기업도 막 투자하는데, 그 수혜를 한국·일본·대만·호주·남아공·브라질 같은 나라들이 받고 있다. 그래서 그런 나라들의 주가 상승률이 좋고, 금리도 오르고 있다. 금리가 오르고 주가도 좋은 상황이다.
AI 투자 사이클: 과대평가인가 구조적 변화인가
이것이 특정 일부 몇몇 기업의 문제나 주식시장에서 잠깐 깔짝거리는 문제가 아니라, 경제 전체의 방향성을 바꿀 만한 동력이자 변화일까? 일단 지금 자본시장에서는 그렇게 받아들이고 있다. 물론 이것이 오버(과대평가)로 판명날 수도 있다. 그래서 지금 채권을 하는 사람들이 미치겠는 것이다. 2024년 11월에 나왔을 때 금리가 일정 수준이었는데, 더 올라서 지금 그 각도가 가팔라지면서 추격을 당했다. 잠깐 숨 고르기를 하다가 또 지금 이런 상황이 됐다.
이렇게 되는 이유는 지금 확실히 “금리를 인상할 수도 있다”는 공포도 생긴 데다가, 머니무브(자금 이동)가 지금 장난이 아니기 때문이다. 모두 예금을 빼서 주식으로 간다. 채권형 펀드에서도 지금 돈을 다 빼서 주식으로 간다. 채권을 하는 사람 입장에서는 이런 금리를 볼 줄은 사실 상상도 못했다. 작년에는 “국채 10년물이 3.6%를 넘어? 그러면 너무 매력적인데”라고 생각했는데, 지금은 돈이 없어서 못 산다. 채권형 펀드에서는 계속 자금이 빠져나가고 있다.
그렇다고 “10년물 금리가 3.6%나 되는데 채권 사세요”라고 하기도 뭐한 것이, “3.8%, 4.0%가 되면 어떡하지?”라는 불안감도 있다. 게다가 지금 반도체 주식이나 코스닥에 돈만 넣어도 이렇게 오르는데, “지금 채권 사라고?”라는 분위기다. 자금이 주식으로 막 가고, 채권시장에서는 자금이 메말라가는 상황이다. “돈이 휴지 된다”는 말이 채권시장에서는 완전히 틀린 말이다. 지금 돈이 되게 귀한 상황이 돼버렸다. 채권을 살 돈이 없다.
이렇게 된 이유가 바로 성장과 인플레이션이 함께 나와서 일드커브가 이렇게 된 것이다. 일드커브가 평평했던 시절에는 채권이 너무 좋았다. 채권시장으로 계속 자금이 오고, 우리나라는 특히 저성장이니까 안전자산 선호로 자금이 갔다. 그런데 그때 샀던 채권들이 지금 완전히 박살이 났다.
위안을 하나 드리자면, 가장 바보 같은 플레이를 한 것이 외국인이다. 외국인을 하나의 주체로 보면, 외국인은 작년에 채권을 어마어마하게 샀고 우리나라 주식은 많이 팔았다. 외국인이 하나의 주체라면 지금 손실을 가장 많이 본 것이 외국인이다. 외국인도 저렇게 봤을 정도이므로, “왜 예상을 못했냐”고 누구를 따질 문제가 아니다. 그만큼 지금 대다수의 예상을 깨면서 전개되고 있다는 뜻이다.
강연자는 웃으면서 덧붙인다. “언젠가부터 우리 입장에서 볼 때, 외국인 중에 ‘쟤들은 참 똑똑한 것 같아’라고 느껴지는 나라가 없어요. 미국 애들이 똑똑해요? 유럽 애들이 브라이트해요? 보통 일본 애들이 그래요? 다들 답답합니다. 외국 애들 한번 보고 나면, 그래도 있는 나라에 희망이 있는 것 같고, 오히려 그래서 성장률이 오르나 봅니다. 우리가.”
기대인플레이션의 상승과 유가의 역설
이쯤에서 다시 정리하면, 베센트는 장기금리를 관리한다고 했고, 선거를 위해서도 물가 관리가 최우선인 상황이다. 안 그래도 물가가 불안한 와중에 트럼프가 새로운 연준 의장을 임명하는데, 자기 말을 잘 들을 사람을 앉히고 “금리 막 팍팍 낮춰”라고 하면 당연히 달러는 휴지가 되고 물가가 폭등하겠다는 우려가 나온다. 안 그래도 지금 금과 은이 폭등한 것을 보면서 “달러가 휴지가 돼서 인플레이션이 심해진 거 아니야?”라는 생각은 누구나 할 수 있다.
미국의 기대인플레이션 지표를 보면 슬금슬금 올라가는 상황이다. 2025년 들어 낮아지는 듯하다가 다시 올라왔다. 이것에 대한 해석은 서로 다를 수 있지만, 강연자가 지적하고 싶은 것은 AI 투자와 데이터센터 투자를 하는 데 있어서 당연히 미국도 지금 전기 요금이 막 오르고 있고, 관련 투자를 하면 원자재 가격도 오른다는 점이다. 게다가 데이터센터도 결국 사람이 공사하고 짓는 것이니까, 인력 수요도 커진다. 병목 현상이 일어나면 “이거 3년 걸리는 데 5년 걸린다”며 비용이 더 든다. 지금 이런 성장과 함께 가는 인플레이션도 오는 면이 있다.
게다가 이 점이 지금 심상치 않은 이유는, 사실 지금까지 트럼프 정부가 유가를 굉장히 낮게 눌러왔기 때문이다. 유가에 신경 쓴 이유는 휘발유가 CPI(소비자물가지수)에서 차지하는 비중은 10% 정도밖에 안 되지만, 우리가 되게 자주 넣다 보니 휘발유 가격이 1,700원 하던 것이 1,800원이 되면 체감적으로 “엄청 올랐다”고 느낀다. 여론과 지지율에 영향을 많이 미치기 때문이다. 기대인플레이션에는 유가가 영향을 많이 미친다.
그런데 신기한 것은 유가가 안 올랐는데도 기대인플레이션이 올랐다는 점이다. 이것은 지금 뭔가 심상치 않다. 다른 물가들이 많이 오르고 있다는 뜻이다. 이것을 “AI 투자 때문에 전기 요금도 많이 오르고 그래서 자연스러운 거다”라고 볼 수도 있다.
다른 한편에서는 “트럼프가 막 금리 자꾸 낮추라고 그러고, 연준 의장도 자기 입맛에 맞는 사람 앉히려고 하면, 금리를 빡 낮추면 달러가 휴지 된다. 달러가 휴지 되면 그건 당연히 물가 폭등이니까, 달러 약세에 대한 반작용도 좀 같이 녹아 있는 게 아닐까”라고 해석할 수도 있다. 지금 말씀하신 두 가지가 다 맞는다. 투자로 인한 성장도 있고, 화폐가 휴지 된다는 내러티브도 있다.
화폐가 휴지 된다는 내러티브가 금과 은 가격을 말도 안 되게 폭등시켰다고 생각된다. 금과 은 가격은 성장과 꼭 같이 가는 것은 아니기 때문이다. 그것은 화폐 불신과 관련이 있다.
케빈 워시 임명의 의미: 빨간선이 아닌 파란선
케빈 워시(Kevin Warsh)가 연준 의장 후보로 부상했을 때, 케빈 해시트(Kevin Hassett)는 탈락했다. 연합뉴스 김성진 기자가 “연준 의장 후보 외모 따지는 트럼프에서 해시트 탈락”이라는 기사를 냈을 정도로, 해시트의 외모가 마음에 안 들었다는 점이 중요하게 작용했을 것이라는 해석도 있었다. 워싱턴저널에서도 “워시가 된다면, 히즈 모어 텔레제닉(He’s more telegenic)”, 즉 “그가 더 텔레비전에 적합한 인물이다”라는 얘기가 나왔다.
트럼프가 외모를 따져서 워시가 됐다는 해석도 존중할 만하지만, 나중에 부상했던 블랙라이더(Blacklighter) 같은 경우, 그 사람이 되면 금리 인하에 적극적인 의견을 표현한다는 사람이라서 채권시장에서는 “그 사람이 되면 두 번이 아니라 세 번이나 인하할 거다”라는 얘기도 했다. 그 사람이 돼도 달러가 더 약세로 갈 거라는 기대가 있었다. 그런 예상을 다 깨고 지금 워시가 임명되니, 금과 은 가격이 바로 막 박살이 났다. “달러가 휴지될지 몰라”라는 준비를 하다가, “아, 지금 가장 휴지가 안 될 만한 시나리오로 가는구나. 워시를 임명함으로써 그렇게 간다”라고 받아들인 것이다.
강연자는 이런 선택이 지금 미국 입장에서 너무 당연하다고 본다. 케빈 워시는 스탠리 드럭켄밀러(Stanley Druckenmiller) 밑에서 일했었던 사람이기도 하고, 2008년 금융위기 당시에 연준 위원도 했었고 이사도 했었다. 드럭켄밀러라는 사람은 항상 강조하던 것이 있다. 자기가 1999년에 IT 주식 붐에서 큰 이익을 실현했다가 2000년 1월 워싱턴에서 “많이 벌었다”고 했는데, 그 뒤에도 더 오르니까 참지 못하고 따라 샀다가 폭망했었던 경험이 있는 사람이다.
케빈 워시는 금융위기 당시에 연준 이사로서 버냉키(Bernanke)의 특명을 받고 월가와 연준을 소통하는 창구 역할을 했었다. 월가와 비밀리에 다 얘기해서 그 내용을 버냉키에게 전달하는 역할을 했던 사람이다. 서브프라임 위기를 우리는 책으로 보거나 신문으로 봤지만, 이 사람은 소방수 역할을 했었던, 그 대재앙의 환경에서 그랬던 사람이다.
강연자가 든 생각은 이런 사람들의 트라우마가 “닷컴버블 같은 일은 다시 있어서는 안 돼. 금융위기 같은 일은 다시 있어서는 안 돼”라는 것일 것이라는 점이다. 이 모든 자산가격이 A에서 B로 오를 때, 빨간선의 루트를 가느냐 파란선의 루트를 가느냐, 이 두 가지가 있다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 화면의 차트를 참조하며 설명합니다. 상세 내용은 원본 영상을 확인하세요.
만약 트럼프가 시키는 대로 금리를 인하해서 돈이 휴지 된다면, 에브리씽 랠리(everything rally)로 인한 빨간선 루트를 간다는 전망이다. 이 루트는 닷컴버블이나 서브프라임 때의 루트다. 이렇게 가면 웬만한 사람들이 다 결국 나중에 죽는다. 거품이 붕괴되기 때문이다.
사실 서브프라임 때문에 미국이 너무 오랫동안 고생해서 그때 중국과의 격차가 많이 줄었다. 지금은 안 그래도 중국과 서로 대결하는 와중에 이런 것으로 거품이 터지면 중국에게 쓰러진다. 중국도 그걸 잘 아니까 “괜히 부동산 부양했다가 거품 터지면 미국에게 완전히 진다”고 생각해서, 알아서 지금 자기네가 부동산 침체를 방조하는 상황이 있다고 생각된다.
장기금리를 신경 쓴다는 것은 인플레이션을 계속 신경 쓴다는 것이고, 그러면 자산가격의 루트는 빨간선이 아니라 파란선처럼 가는 것이다. 미국 정부도 그쪽으로 지금 가고 있다. 강연자는 워시를 “매파(hawkish, 금리 인상 선호)“라고 부른다. 선수들도 “그러면 트럼프가 그런 사람을 임명했을 리가 있냐”고 반문한다.
그런데 강연자는 트럼프가 항상 “금리 내려라”라고 한 것은 그냥 정치적 수사일 뿐이라고 생각한다. 단지 “너희가 힘든 건 저거 다 파월 때문이야. 저 나쁜 파월이 금리를 안 내려가지고”라는 식으로 자기가 이것을 정치적으로 이용하는 것이지, 실제로는 지금 선거를 앞두고 보면 인플레이션을 못 잡으면 큰일 난다는 것을 베센트 같은 사람들이 다 알고 있다. 달러가 휴지 된다는 시그널이 아니라, “우리는 달러의 가치를 지키고 인플레이션 관리를 한다”라는 시그널을 줘야 된다.
강연자도 솔직히 해시트나 블랙라이더가 되면 “그러면 빨간선 경로를 생각해야 하나?”라고 생각하다가, 워시가 된 것을 보고 “그러면 단기에는 더 기대 수익을 낮춰야겠지만, 장기로는 더 좋다”고 판단했다. 빨간선처럼 가면 사람들이 꼭대기에서 많이 사는데, 그때 사는 사람들이 다 죽는다. 파란선으로 가면 중간에 사도 기다리면 그것보다 오르는 일이 생긴다.
스테이블 코인 좌초와 암호화폐의 실망
또 하나 시그널로 보이는 것이 있다. 작년 7월에 클래리티법안(CLARITY Act)이 통과되면서 “스테이블 코인의 세상이 온다. 스테이블 코인 뿌리면 돈잔치가 장난 아니다. 미국이 단기채를 찍어서 스테이블 코인을 뿌리고”라는 얘기가 많았다. 그런데 지금 상원에서 확 막혀 있다. 스테이블 코인 쪽에서 암호화폐 업계가 로비를 엄청 했는데도 이것을 지금 들어주지 않는 식으로, 은행 쪽 편을 드는 제설을 계속하고 있다. 그래서 암호화폐 쪽은 화가 났고, 암호화폐 관련 주식들이 지금 다 주저앉은 이유가 “기대를 그렇게 했는데 공화당이 안 들어주고 있다”는 것이다.
왜 안 들어주겠냐 하면, 그들도 알고 있기 때문이다. 스테이블 코인이 너무 정부 통제를 벗어나서 막 확산되면 화폐 신뢰 문제도 있고, 괜히 인플레이션을 또 자극할 수도 있다.
1년 전에는 그런 얘기가 말이 되는 줄 알았냐고 반문할 수도 있다. 강연자 생각에는 유튜버나 이런 분들은 뭔가 내심 과거의 바람, 닷컴버블 같은 것이 있었는데 “저런 게 이제 또 온다”라는 것이 좀 흥분되는 일이다. 그런 것이 온다는 내러티브가 사실 미국 정부의 생각과 일반 대중의 생각이 계속 동상이몽이 있었다는 생각이 든다.
코인은 트럼프가 띄웠다. 지난해 이맘때쯤부터 트럼프 아들들도 코인을 발행하고, 멜라니아 코인부터 시작해서 그런 식으로 심지어는 “전략자산으로 비축한다”고 했다. 그런데 지금은 “아부다비에서 미국 라마 앞에 스토어를 만들겠다”라는 말을 지금 아무도 안 믿지 않는다. 그런 말을 했으면 작년에는 막 코인들이 막 올랐는데, 지금은 그렇지 않다.
강연자는 이 부분에 대해 조심스럽게 언급한다. “이 부분은 편집을 좀 해주십시오. 저 나중에 미국까지 입국이 안 될 수도 있습니다.” 댄 애리얼리(Dan Ariely) 교수가 쓴 『Misbelief(미스빌리프)』라는 책을 보면, 사람들이 스트레스가 되게 많을수록 더 쉽게 선동되고, “내가 힘든 건 저 엘리트 놈들 때문이야”라는 믿음에 빠지게 된다고 한다. 그래서 “빌 게이츠가 코로나를 만들었다”라는 말을 미국인들이 그때 막 되게 믿었다고 한다.
뭔가 남들은 다 부자가 되는데 착실하게 노동소득에 의존하는 나만 낙오된 것 같고, “이게 다 정부나 누구 때문이다”라는 생각이 지금 우리 사회에서 잘 먹히고 있는 내러티브라고 생각된다. 이런 분위기가 만연한데, 강연자는 이것이 생존 편향(survivorship bias)이 SNS를 통해서 너무 커지는 것이 한몫을 하고 있다고 생각한다. 결과가 좋은 것만 화자가 된다는 것이다.
사실 금융권에서도 아까 초반에 말씀드렸듯이, VCP(베트남·중국·필리핀?), 채권 이쪽은 지금 완전 망했다. 지금 계속 고금리 때문에 잘려나가고 있다. 금리가 높아지니까 이쪽은 완전 취약하고, 당분간 희망도 없다. 지금 막 “금리가 앞으로 낮아질 거라”라는 희망도 대부분 채권쟁이들이 버리다 보니 되게 우울한 상황이다.
테리 버넘(Terrance Burnham)이 들었던 예시인데, 로버트 실러 교수가 쓴 책을 보면 “1800년 이래로 미국 주식은 언제 샀어도 장기 수익률 성과가 매우 좋다”고 한다. 장기로 살펴보니 그렇더라는 것이다. 그런데 버넘이 이것을 어떻게 비난하냐면, “그거는 미국이라는 국가가 원탑으로 살아남았으니까 생존 편향으로 나온 결론이지, 만약에 동독 주식을 샀었다고 생각해봐라. 그러면 공산주의가 되면서 주식 같은 게 다 제로가 됐을 텐데. 동독이 공산주의 국가가 될 거라고 예상했던 사람이 있냐”라는 것이다.
그래서 너무 생존 편향으로 “이렇게 오른다”라는 말에 우리가 현혹될 필요가 없다. “1995년에 삼성전자를 사뒀으면”이라고 할 때, 1995년에 삼성전자가 시가총액 1위였을 것 같지만 그때는 그냥 중소기업은 아니었어도 시가총액 순위에서 보면 은행주가 위에 있고, “평생을 내가 왜 얘랑 같이 가야 돼?”라는 생각이 들 만한 그런 회사였다. 알 수 없다는 것이다.
그래서 아파트가 좋다는 이야기를 하는 것이다. 아파트도 좋은 아파트를 사면 많이 오르지만, 아파트는 뭘 사도 비슷하다. 물론 아파트도 좋은 아파트와 덜 오르는 아파트의 차이가 점점 더 벌어지고 있다.
강연자가 예를 든다. “1990년에 예를 들면 평당 제일 비싼 아파트 10개, 1990년에 시가총액 1등부터 10등을 그냥 다 1억 원어치씩 샀다. 그 과정에서 지금 보면 결과가 어떨 것 같습니까?” “부동산이 좀 많이 올랐겠네요.” “그렇죠. 부동산 자체가 더 많이 올라서가 아니라 안정적으로 올랐겠죠. 그 안에서도 ‘압구정이었어야 되는데 괜히 대치를 샀네’ 이런 얘기는 벌어지지만, 그 차이가 크지 않은데, 주식은 망하는 회사들이 속출합니다. 1등부터 10등 사이에도.”
💡 핵심 투자 전략: 현금을 총알로 활용하라
마무리 내용을 정리하면, 강연자는 주도하는 산업이 계속 변하듯이 자산시장도 가장 빛나는 주연이 계속 바뀐다고 강조한다. 2010~11년에는 차화정(철강·화학·정유)이었고, 그때는 반도체가 아니었다. 지금은 AI 반도체다. 마찬가지로 자산시장도 주연이 바뀐다.
지금 산업의 주연은 AI와 반도체고, 자산시장의 주연은 주식과 현금이다. 왜 현금을 언급하냐면, 이런 강세장일수록 급락도 되게 자주 발생하기 때문이다. 미국 주식을 해본 분들은 잘 와닿을 것이다. 오를 때는 막 10%도 오르다가, 우량주라고 생각했는데 하루에 막 10% 넘게도 빠진다. 이것이 미국에서는 당연한데, 지금 우리나라 장이 슬슬 그런 느낌이 나고 있다. 이것이 다 유동성이 활발하게 들어올 때 시장이 생생하게 생동감이 나오는 것이다.
지금처럼 금리도 좀 높고 높아지는 시기에는 현금이 못해도 중간은 간다. 게다가 현금을 가지고 있으면 이렇게 급락할 때 그것을 주식 사는 데 쓸 수 있는 총알로 활용할 수 있다. 현금은 조정 시 쓸 수 있는 총알이다.
투자 전략의 핵심 원리
1. Logic (원리): 강세장에서는 변동성이 극대화된다. 모든 자산이 상승하는 국면에서는 급등과 급락이 반복되며, 이때 현금 보유자만이 저점 매수 기회를 포착할 수 있다. 금리가 3~4%대를 유지하는 환경에서는 현금 자체도 일정 수익을 제공하므로, 기회비용이 과거 제로금리 시대보다 훨씬 낮다.
2. How-to (실행 방법):
- 포트폴리오의 20~30%를 현금성 자산(예금, MMF, 단기 국채)으로 보유
- 주식시장이 하루에 3% 이상 급락할 때를 매수 타이밍으로 설정
- 코스피/코스닥이 동반 급락하는 날을 특히 주목
- 급등 시에는 일부 차익 실현으로 현금 비중을 다시 확보
- 현금 보유로 인한 심리적 안정감이 장기 투자의 핵심
3. Risk (주의 사항):
- 현금 비중이 너무 높으면(50% 이상) 상승장 수익을 놓칠 수 있음
- 급락이 올 것을 확신하고 100% 현금으로 대기하는 것은 위험
- 금리가 다시 낮아지는 국면에서는 현금의 매력도 하락
- “완벽한 저점”을 노리는 것은 불가능하므로 분할 매수 원칙 유지
- 현금을 너무 오래 묵히면 인플레이션으로 실질가치 하락 가능
앞으로의 시나리오: 지금보다 더 오를 것인가
강연자는 질문을 받는다. “지금은 동참보다는 모아보고 찬스를 기다릴 때다?” 강연자는 지금 정도에서는 내심 코스피가 7천까지는 갈 수 있다고 본다. 이것이 현실적인 레벨이라고 생각한다. 마침 이것을 더 말씀드리기 편해진 이유는, 만약 정말 케빈 워시가 아니라 다른 사람이 연준 의장이 되고 미국의 금리를 엄청 낮춘다면 “이 광란의 장이 오긴 오는데, 잘 빠져나와야 됩니다”라는 내용을 준비해야 되나 싶었는데, 예를 들어 2021년에 주식을 하라고 하면 그때 물린 분들이 지금 되게 많다. 그 끝에 제일 활발했지만, 그때 높은 가격에 잘못 사서 고생하신 분들이 많다.
그런데 워시가 되고, 스테이블 코인도 이렇게 밀려지고 이런 것을 보니 미국이 지금 그럴 생각은 없는 것 같다. 그러면 이것이 오히려 주식이 이렇게 막 오르지는 않아도 파란선 경로로 가기에는 지금 더 적합한 길을 가고 있으니, 주식 투자를 최소한 올해, 길면 내년까지도 좀 편하게 상승장 기대치는 좀 낮추더라도, 그리고 중간중간에 급락은 좀 있더라도, 결국은 좀 상승장이라는 생각으로 임해도 되지 않나 싶다.
“지금보다는 더 오를 것이다?” “지금보다는 좀 더 높은 레벨.” “그 이유는?” “지금 일단 실적들이 계속 좋아질 거니까.” “다 반영한 거일 수는 없을까요?” “물론 앞으로 계속 싸움이죠. 너무 낙관했던 거 아니야 싶으면 당연히 조정을 받을 거고. 그런데 1, 2년을 말씀드린 이유가 지금 이 AI·데이터센터·로봇 이런 것에 대한 투자가 1년 안에 끝날 이슈가 아니기 때문에, 이쪽으로 계속 돈이 가기 때문입니다. 돈이 물론 노태우 200만 호 이럴 때처럼 그쪽으로 흐를 때는 돈이 흐르는 쪽으로 내가 가야죠. 근데 지금은 그쪽으로 지금 막 정부며 기업이며 쏟고 있으니까 그쪽으로 가라. 그리고 이게 아직 보니까 이 투자 사이클이 지금 끝나기에는 아직은 멀었다.”
끝나기 멀었다고 보는 이유는 닷컴버블 때와는 달리 지금 M7(Magnificent 7) 기업들이 여전히 재무적으로 되게 우수해서, 물론 그전까지는 빚이 아니라 자기가 버는 영업 현금으로 투자했었는데 이제 슬슬 차입도 하고 있다. 그러다 보니 이제 지금 M7도 더 시원하게 못 가고 걸린 상황인데, 그래도 설사 이 정도 와도 여전히 재무적으로 너무 좋다. 아직 우리가 아는 빚 많은 기업들과 비교해선 너무 여전히 좋아서, 아직 더 빚을 내면서 투자할 수 있는 여력이 있다. 지금 미국의 GDP 대비 기업 부채를 봐도 닷컴버블 때보다 지금 훨씬 낮다. 기업들이 더 빚을 내서 투자할 수 있는 이 버퍼가 여전히 지금 있는 상황이다.
그러다 보니 중간중간에 우리가 예상했던 것보다 실망이 발생해도, 막 이 투자가 지금 아직 지속되는 시기이기 때문에 주식장을 떠날 필요는 없다고 본 것이다.
부동산 시장 전망: 상업용은 어렵고, 주거용은 심리 싸움
“금리가 좀 오르면 부동산 시장은 별로 안 좋겠네요.” 강연자는 두 가지로 나눠서 본다. 일단 상업용 부동산은 확실히 안 좋다. 거기는 임대 수익률로 승부하는 곳이니까. 가령 지금 서울의 웬만한 좋은 곳 상가가 월세 수익률이 세전 3% 초반인데, 지금 국채 10년물도 3.5%를 주는 상황이다. 그러면 만약 누군가 자산가가 “저 상가 사고 싶은데요”라고 하면, “그럴 바에는 차라리 국채 사시죠”라고 어드바이스를 하겠다고 한다.
몇 년 전만 해도 수익률이 1%가 나와도 “강남의 건물은 리미티드 에셋(limited asset)입니다. 매물 나오면 사셔야 돼요”라고 해서 막 사면서 올라간 때도 있었다. 장기로 버틸 수 있는 분은 그럴 수 있겠지만, 웬만해서 상가는 빚을 내서들 많이 사는데 대출금리가 지금 어마어마하게 높아지는 상황이다. 내 대출금리는 이런데 지금 임대 수익률은 이것밖에 안 나오면, 수요는 당연히 좀 죽을 수밖에 없다.
주거용은 워낙 사람들의 불패 심리에 달린 문제니까, 그것을 밸류에이션(valuation)으로 접근할 수 있는 부분은 아니다.
흥미롭게 생각한 포인트를 추가로 말씀드리면, 당연히 금리를 미국도 금리를 확 낮춰야 되는 상황, 모든 채권쟁이들이 알듯이 실업률이 확 오르면 침체 위험이 높아지는 거고, 그러면 금리를 팍팍 내릴 거 아니냐? 그건 당연히 동의하는 얘기다. 당연히 맞는데, 금리를 팍팍 내린다고 해도 좀 사견으로는 미국이 1980년대만 해도 제조업 취업자 비중이 전체 취업자의 20%가 넘었었는데 지금은 10%도 안 된다. 그동안 미국은 제조업에서 뺏긴 일자리가 어마어마하다. 근데 지금은 주로 테크 쪽에서 사람들이 잘리고 있는데, 테크 섹터의 취업자 수는 전체 취업자 대비 2% 정도밖에 안 된다. 뭔가 사람 잘리는 거 봐라 해도, 전체를 흔들 정도는 아닐 수 있다는 것이다.
그리고 NH의 안기태 이코노미스트가 주장한 것이라 흥미로워서 말씀드리면, 지금은 유튜브나 SNS로 돈을 잘 버는 분들이 많은데 이분들이 취업자로 분류가 되지 않는다. 그리고 전업 투자자도 취업자 통계에 안 들어간다. 뭔가 취업자가 아니어도 잘 버는 사람들이 도처에 있고, 그러니 “취업자 어느 거 봐라” 해도 소비가 안 죽고 잘 나오고 이런 일이 있을 수 있다. “와이프 명의로 쇼핑몰 만들고 온 가족이 달라붙어서 하는데 뭐 취업자 아닌 경우들도 많죠.” “그렇죠.”
결국 결론의 기본적인 관점은, 막 실업률이 확 높아지고 급격한 침체가 와서 금리를 확 낮추는 시나리오보다는, 지금처럼 투자가 성장과 인플레이션을 자꾸만 만드는데 그 와중에 미국은 인플레이션을 계속 관리하려는, 뭔가를 중간에 잡고 잡고 해서 이것을 중간에 뭔가 한다는 것은 그때그때 긴축적인 뭔가를 한다는 것이다. 그렇게 함으로써 이것을 좀 더 장기 호황, 자산가격이 빨간선 경로로 되기보다는 파란선 경로로 가는 길을 들어간다. 아주 매크로적으로 크게 봤을 때 그러니까 사견은 그렇다는 것으로 준비한 것을 마치도록 하겠다.
마무리 / 핵심 정리
강연자는 당분간 조금 편안하게 주식 투자를 해도 된다고 본다. 물론 강세장이니까 급락은 가끔씩 나올 것이다. 그것을 위해서 현금을 좀 모아두면 좋다.
핵심을 다시 정리하면 다음과 같다. 불과 몇 년 전만 해도 저성장·저금리가 영원할 것처럼 보였지만, 지금은 완전히 다른 세상이다. AI와 국방비 증가로 인한 정부 주도 투자가 글로벌 성장과 인플레이션을 동시에 자극하고 있다. 미국은 트럼프의 정치적 수사와 달리, 실제로는 베센트·워시 같은 인물들을 통해 장기금리를 관리하며 인플레이션을 억제하는 방향으로 가고 있다. 이는 닷컴버블이나 서브프라임 같은 급등 후 급락이 아니라, 1990년대식 골디락스 호황의 경로를 지향한다는 신호다.
채권시장의 일드커브 변화, 미일 환율 공조, 스테이블 코인 법안 좌초, 워시의 연준 의장 임명 등 모든 것이 “달러 휴지” 시나리오가 아니라 “달러 가치 방어와 장기 안정 성장” 시나리오를 지지한다. 한국을 비롯한 반도체·원자재 국가들은 이 흐름의 수혜를 입고 있으며, 이 투자 사이클은 아직 초입 단계다. M7 기업들의 재무 건전성은 여전히 우수하고, 추가 투자 여력이 남아 있다.
다만 이런 강세장일수록 변동성은 커진다. 현금은 쓰레기가 아니라 기회를 잡기 위한 총알이다. 금리가 3~4%인 환경에서는 현금 보유의 기회비용도 과거보다 낮다. 상업용 부동산은 금리 상승으로 어렵겠지만, 주거용은 심리 싸움이다. 외국인도 작년에 채권을 많이 사고 주식을 팔아서 손실을 봤을 정도로, 누구도 이 변화를 정확히 예측하지 못했다. 그러나 지금은 방향성이 어느 정도 명확해졌다. 당분간 주식 투자를 편안하게 지속하되, 급락에 대비한 현금 비중을 유지하는 것이 현명한 전략이다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | (1부) 현금은 쓰레기? 완전히 틀렸습니다 (라이프자산운용 배문성 팀장) |
| 채널 | 언더스탠딩 : 세상의 모든 지식 |
| 리포트 작성 | 2026-02-06 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었습니다. 정확한 내용은 원본 영상을 참조해 주세요.