하이닉스 퇴사한 애널리스트의 하이닉스 전망

원본 영상: 하이닉스 퇴사한 애널리스트의 하이닉스 전망
채널: 머니코믹스 Money Comics

실적 전망과 시장의 신뢰 사이

출연자는 SK하이닉스 출신이라는 질문에 그렇다고 답하며, 2022년 말까지 약 2년간 근무했다고 소개한다. 대화는 퇴사한 회사를 어떻게 바라보는지 묻는 질문에서 시작해 메모리 업황과 기업가치 평가로 이어진다.

54:09 - 메모리 가격과 실적 추정치 상향을 통한 시장 신뢰 회복 전망

화자는 2027년 이익 전망을 더 높여야 한다는 입장을 밝힌다. 그러나 자신의 추정치와 시장의 평가가 다르다는 점도 인정한다. 그는 낮은 시장 평가를 두고 “시장에서 제 추정치를 안 믿는다는 거죠”라고 설명한다. 화자가 예상하는 이익과 시장이 신뢰하는 이익 사이에 차이가 있다는 것이다.

“이번에는 다르다”는 판단의 전제

화자는 이번 메모리 사이클이 과거와 다르다는 판단을 현재 주가 평가의 중요한 전제로 삼는다. “이번에 다르다가 맞다. 그러면 지금이 너무 싼 거죠”라는 발언은 그 조건을 드러낸다.

현재 가격이 싸다는 평가는 사이클의 변화에 대한 전망과 연결돼 있다. 따라서 이 발언의 핵심은 저평가라는 결론만이 아니라, 이번 사이클이 실제로 과거와 다르게 전개되는가에 있다.

02:55 - 메모리 업황과 주가가 다르게 움직이는 이유에 대한 설명

공급능력은 지표와 출하 시점을 함께 봐야 한다

생산능력 점유율을 설명하는 대목에서 화자는 해당 수치가 “웨이퍼 투입량 기준”이라고 명시한다. 이 점유율을 읽을 때는 무엇을 기준으로 비교한 수치인지 구분해야 한다.

공급 확대의 시점도 중요한 변수다. 신규 팹의 장비 반입 이후 출하까지 걸리는 시간을 설명하면서, 화자는 “거의 1년 가까이” 소요된다고 말한다. 증설이 진행되는 시점과 제품이 실제로 출하되는 시점 사이에 간격이 있다는 설명이다.

42:29 - 첨단 파운드리 공정의 경쟁력과 고객 확보 과제

가격 하락이 시작돼도 조정은 완만할 수 있다는 전망

화자는 가격 하락 가능성 자체를 배제하지 않는다. 대신 하락이 시작된 이후의 속도와 폭에 주목한다.

그는 장기계약인 LTA의 효과가 작용하고 물리적인 공급 부족이 계속 남아 있다는 전제 아래, 가격이 하락하더라도 조정은 매우 완만할 것으로 예상한다. 이는 가격이 계속 오른다는 주장과는 구분되는 전망이다. 장기계약과 공급 부족이 하락의 강도를 낮출 수 있다는 판단이다.

장기계약의 실효성도 하락 강도에 달려 있다

장기계약이 유지될지는 시장이 얼마나 급격하게 나빠지는지에 따라 달라진다는 설명이 이어진다. 화자는 “급격하면 깨질 가능성이 높고 완만하면 지켜질 가능성이 높다”고 말한다.

47:50 - 반도체 장비 공급망의 병목과 생산라인 가동 조건

장기계약은 어떤 상황에서도 유지되는 확정적인 보호 장치로 제시되지 않는다. 완만한 조정에서는 계약이 유지될 가능성을 높게 보지만, 급격한 하락에서는 계약이 깨질 수 있다는 한계를 함께 인정한다.

기업별 선호는 기간을 나눠 제시한다

SK하이닉스와 삼성전자에 대한 선호를 묻는 질문에 화자는 “시기를 나눠야 된다”고 답한다. 그의 판단은 단기적으로는 SK하이닉스, 중장기적으로는 삼성전자다.

이는 어느 한 기업을 모든 기간에 걸쳐 우위에 둔 평가가 아니라, 바라보는 기간에 따라 선호를 달리한 답변이다.

전망을 읽는 핵심

화자의 낙관론은 실적 추정치의 상향 가능성과 이번 사이클이 과거와 다를 수 있다는 판단에 바탕을 둔다. 공급 확대에는 출하까지 시간이 필요하며, 장기계약과 공급 부족이 이어진다면 가격 하락도 완만할 수 있다고 본다.

동시에 그 전망에는 조건이 붙는다. 시장은 그의 이익 추정치를 충분히 신뢰하지 않고 있으며, 장기계약도 급격한 하락에서는 깨질 수 있다. 이 대화에서 중요한 것은 낙관적인 결론만이 아니라, 그 결론을 지탱하는 공급 여건과 계약 유지의 전제를 함께 읽는 일이다.

출처

• 머니코믹스 Money Comics — 하이닉스 퇴사한 애널리스트의 하이닉스 전망

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