시장이 원하는 것, 그리고 테슬라 실적발표
📺 원본 영상: [목요일은 버디버디] 시장이 원하는 것과 이 기업에 꽂힌 투자자들ㅣ테슬라 실적발표 🎙️ 채널: 머니코믹스 Money Comics 📅 정리 일자: 2026-04-23 ⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환(STT)하여 정리한 것입니다. 화면에 표시된 자료(차트, 코드, 슬라이드 등)는 포함되지 않을 수 있습니다.
개요
미국 시장이 AI·반도체 중심의 강한 반등 흐름을 이어가는 가운데, 본 방송에서는 테슬라·ServiceNow·IBM·Lam Research를 비롯한 주요 기업들의 실적발표 내용을 분석하고 시장 모멘텀의 성격을 짚어본다. 후반부에서는 NH투자증권 백창규 센터장이 출연해 자본주의의 구조적 변화, 생산요소의 재편, 그리고 2026년이 S&P 500 EPS 역사에서 왜 특별한 해인지를 심층적으로 풀어냈다.
시장 현황 — AI·반도체가 이끄는 강세장
방송일 기준 미국 시장은 AI·반도체 섹터를 중심으로 뚜렷한 상승세를 기록했다. 이날 눈에 띄는 상승을 보인 종목들로는 AMD(+6.6%), Micron(+8.4%), Broadcom 등이 있었으며, 강연자는 “AI 핵심 형제들이 먼저 가면, 나머지 형제들도 따라온다”고 표현하며 AI 관련 대형 기술주의 상승이 시장 전반으로 파급되는 흐름을 설명했다. Microsoft, Apple, Amazon, Google 모두 2% 내외의 상승을 보이며 빅테크 전반의 온기가 확인됐다.
반면 소프트웨어 섹터는 혼조세를 나타냈다. Palo Alto 등 사이버보안 주는 일부 상승했으나, Palantir(-1.5%), Salesforce(-3%) 등이 프리마켓에서 약세를 보였다. 그리고 이날 가장 강력한 충격은 애프터마켓에서 ServiceNow 실적 가이던스 발표가 전해지는 순간 찾아왔다. ServiceNow가 애프터마켓에서 11.9% 급락하면서, 소프트웨어 ETF(IGV)가 단 5분 만에 연쇄 하락하는 장면이 연출됐다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 빅테크·반도체 섹터 종목별 등락률을 보여주는 차트를 참조하며 설명합니다. 📺 원본 영상에서 확인하세요.
주요 시장 지표
이날 발표된 거시경제 지표들은 시장의 복잡한 이중 구도를 보여준다. WTI 원유는 약 3.5% 상승해 배럴당 약 92달러 수준으로 올라섰으며, 브렌트유는 다시 100~101달러 선을 넘어섰다. 달러 인덱스는 98.4로 재차 강세를 보였고, 이에 따라 원·달러 환율도 1,480원 전후를 오가는 상황이 지속됐다.
비트코인은 이날 약 4% 상승해 78,500달러 부근을 기록했다. 강연자는 미국 주식시장 내에서 Bitcoin 관련 기업들(Coinbase, Bitmine 등)이 스테이블코인 정책의 수혜를 받을 수 있다고 언급했다. Polymarket 기준으로 비트코인이 올해 안에 90,000달러를 돌파할 확률은 62%로 상승 중이라는 점도 덧붙였다. 암호화폐 펀드로의 주간 자금 유입액은 14억 달러로, 1월 이후 최고 수준을 회복했다.
공포·탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 68~70 구간으로 최근 3거래일 연속 상승하며 ‘탐욕(Greed)’ 영역을 유지했다. 강연자는 이를 통해 시장이 여전히 공격적인 매수 심리 안에 있음을 확인할 수 있다고 설명했다.
| 지표 | 수치 | 방향 |
|---|---|---|
| WTI 원유 | 약 $92/배럴 | +3.5% |
| 브렌트유 | 약 $100~101/배럴 | 상승 |
| 달러 인덱스 | 98.4 | 상승 |
| 원·달러 환율 | 약 1,480원 | 상승 |
| 비트코인 | 약 $78,500 | +4% |
| 암호화폐 펀드 유입 | $14억 (주간) | 1월 이후 최고 |
| 공포·탐욕 지수 | 68~70 | 상승 (탐욕 구간) |
실적 시즌 분석
테슬라(Tesla) — 숫자를 넘어선 미래 설계도
테슬라는 이번 분기 실적에서 매출 성장률 16%(YoY), EPS와 매출총이익률(Gross Margin) 모두 시장 기대치를 상회(Beat)하는 성과를 거뒀다. 매출총이익률은 약 21.1%로, 예상치를 웃돌았으며 현금흐름도 마이너스이긴 했지만 시장 예상보다는 양호했다. 생산량은 전년 동기 대비 13% 증가했고, 인도량(Deliveries)은 전년 대비 소폭 감소했다. 강연자는 “테슬라가 인도량 수치 때문에 매번 흔들렸지만, 이제는 시장이 그 숫자보다 더 중요한 것을 보기 시작했다”고 설명했다.
35:00 - 테슬라 분기 실적 요약 카드 - EPS, 매출(+16% YoY), 매출총이익률(21.1%), 현금흐름 수치
실제로 이번 콘퍼런스 콜의 핵심은 수치가 아니라 미래 사업 방향성이었다. Elon Musk는 AI 데이터센터 구축을 위해 SpaceX에 20억 달러를 투자했다고 밝혔다. 이는 테슬라가 전기차 회사의 테두리를 완전히 벗어나 AI·에너지·로봇이 융합된 복합 기업으로 진화하고 있다는 신호다. 다만 일부 가이던스 항목에서 시장 기대에 미치지 못하는 수치가 나오면서 콘퍼런스 콜에 대한 실망 반응도 일부 나왔다.
테슬라가 발표한 미래 사업 로드맵을 주요 축별로 정리하면 다음과 같다.
전기차 및 로보택시 영역에서는 CyberCab과 Tesla Semi의 대량 생산이 올해 본격화된다. CyberCab은 장기적으로 Model Y를 대체하는 주력 모델이 될 전망이며, 아랍에미리트에서 CyberCab을 통한 로보택시 서비스도 시작됐다. 자율주행 소프트웨어 측면에서는 주행 가능 거리가 2배로 늘었고, 개입 필요 시간(Intervention Time)이 20% 단축됐다.
Optimus 로봇 부문에서는 프리몬트 공장에 연간 100만 대 규모의 1세대 Optimus 생산라인이 구축됐으며, 장기 목표는 기가 텍사스에서 연간 1,000만 대 생산이다. 물리적 로봇을 넘어 디지털 업무 자동화를 수행하는 ‘디지털 Optimus’ 개발도 진행 중이라는 점은 주목할 만하다.
반도체 자체 개발 분야에서는 차세대 AI 처리 프로세서 ‘AI-5’ 설계가 4월에 완성됐다. 자체 AI 훈련 반도체 ‘Dojo 3’ 개발을 통한 훈련 비용 절감도 추진 중이며, SpaceX와 협력해 역사상 최대 규모의 칩 팹을 구축하겠다는 계획도 발표됐다. 설계부터 패키징까지 전 과정을 자체 수행하는 것이 목표다.
41:00 - 테슬라 Optimus 생산계획 및 AI-5 반도체·SpaceX 팹 협력 내용 슬라이드
ServiceNow — 가이던스 실망이 SaaS 섹터 전체를 흔들다
ServiceNow는 이번 분기 운영 지표 자체는 나쁘지 않았다. AI 관련 고객 수 전년 대비 130% 증가, 신규 계약 규모 25% 증가, 500만 달러 이상 지출 고객 수 22% 증가 등 AI 전환 수요가 실제로 집계되고 있음을 보여주는 숫자들이 나왔다. 문제는 향후 가이던스였다. 다음 분기 구독 매출 가이던스로 37.4억 달러를 제시했는데, 시장 컨센서스는 38.2억 달러였다. 비용 측면에서도 판매 비용 가이던스가 11.6억 달러(시장 예상 10.1억 달러)로 비용 증가 압박이 확인됐다. 2026년 연간 전체 가이던스 역시 49.6억 달러로, 시장 예상 51.2억 달러를 하회했다.
이 수치가 공개되자마자 애프터마켓에서 ServiceNow는 11.9% 급락했다. 더 큰 파급 효과는 소프트웨어 섹터 전반에서 나타났는데, 소프트웨어 ETF(IGV)가 단 5분 만에 연쇄 하락했다. 강연자는 이를 “SaaS 4.0 시대의 종말 우려”라는 시장의 정서적 반응으로 해석했다. SaaS 기업들이 AI 전환 비용 증가로 수익성 압박을 받는 구조적 문제가, 앞으로 이어질 실적 시즌에서도 반복될 수 있다는 경계심이 시장 전반으로 퍼진 것이다.
| ServiceNow 가이던스 | 가이던스 실제치 | 시장 예상치 |
|---|---|---|
| 다음 분기 구독 매출 | $3.74B | $3.82B |
| 다음 분기 판매 비용 | $1.16B | $1.01B |
| 2026년 연간 전체 | $4.96B | $5.12B |
| 애프터마켓 반응 | -11.9% | — |
IBM — 호실적에도 가이던스가 발목을 잡다
IBM은 매출과 EPS 등 이번 분기 핵심 지표에서 모두 시장 기대치를 웃도는 결과를 냈다. 그러나 향후 가이던스가 다소 실망스럽게 나오면서 애프터마켓에서 약 6% 하락했다. 강연자는 “IBM의 케이스는 실적 자체의 문제라기보다는 시장이 지나치게 앞서간 기대치와의 괴리에서 빚어진 반응”이라고 분석했다.
Lam Research — 반도체 장비의 강세는 지속된다
반도체 장비 기업 Lam Research는 매출, EPS, 가이던스 모두에서 시장 기대치를 상회하는 호실적을 기록했다. Micron, Seagate, Western Digital 등 메모리 반도체 기업들의 수요 증가가 반도체 장비 섹터 전반으로 낙수 효과를 일으키고 있다. KLA, Lam Research, Applied Materials 등 반도체 장비 3사 모두 차트가 꾸준한 우상향 흐름을 유지 중이며, 강연자는 이 섹터의 강세가 당분간 지속될 것으로 내다봤다.
시장 구조 분석 — 자사주 매입, EPS 가속, 그리고 Valuation의 역설
강연자는 이날 시장을 이해하기 위한 핵심 지표로 기업들의 자사주 매입(Buyback) 규모를 제시했다. 2026년 현재 자사주 매입 규모는 약 4조 2,200억 달러(약 600조 원)로, 전년 대비 약 12% 증가한 역대 최고 수준이다(4월 17일 기준). 자사주 매입은 단순히 주가를 부양하는 기술적 수단이 아니다. “기업이 자사주를 사는 행위에는 반드시 복잡한 절차가 따르는데, 그 과정을 감수하고 자사주를 매입한다는 것은 경영진이 지금 우리 주식이 저평가되어 있다고 확신하고 있으며, 미래에 대한 강한 자신감과 충분한 현금 여력을 보유하고 있다는 신호”라고 강연자는 설명했다. 동시에, 시장 내에서 신뢰할 수 있는 대형 매수 주체가 상시 존재한다는 의미이기도 하다.
EPS 성장률 측면에서는 2026년 1분기 S&P 500 기업들의 EPS 성장률이 20%를 상회하는 ‘가속화(Acceleration)’ 단계에 진입했다는 점이 강조됐다. 여기서 흥미로운 역설이 존재한다. 트럼프발 관세 전쟁으로 주가가 크게 조정받는 동안, EPS는 오히려 15~17% 수준으로 상승을 이어가고 있었다. 그 결과 현재 PER(주가수익비율)은 고점 대비 약 9.5% 할인된 수준으로 내려왔다. 주가가 빠진 것이 아니라, EPS가 주가보다 훨씬 빠른 속도로 올라오면서 Valuation이 오히려 더 매력적인 구간으로 진입했다는 해석이 가능하다.
29:00 - 전쟁 기간 중 PER 압축 및 EPS 상승 추이 차트 - EPS 15~17% 상승 시각화
또한 S&P 500 기업들의 EPS 중앙값(Median)이 꾸준히 상승하고 있다는 점도 주목할 만하다. 빅테크가 평균값을 끌어올리는 것을 넘어, 중소형 기업들도 점진적으로 성장에 참여하기 시작했다는 신호로 강연자는 해석했다. 과거에는 빅테크가 성장할 때 중소형주는 소외됐지만, 현재는 온기가 미국 전체 기업 생태계로 퍼지는 파급 효과가 관찰된다는 것이다.
25:28 - S&P 500 기업 EPS 성장률 순위 차트 - 빅테크 vs 중앙값(Median) 분포 및 격차
중국의 반도체 수출 급증 — 제로섬이 아닌 파이의 확장
이날 방송에서는 중국의 반도체 수출 데이터도 주목받았다. 2026년 1분기 기준, 중국의 IC(집적회로) 수출은 전년 동기 대비 77% 증가했으며, AI 관련 첨단 기술 제품 수출은 30%, 기계 및 전자제품 수출은 20% 증가했다. 이를 두고 강연자는 “중국이 한국이나 대만의 파이를 빼앗아 가는 것이 아니라, 글로벌 AI 산업의 파이 자체가 커지고 있는 것”이라고 해석했다. 실제로 이날 한국 반도체 관련 종목들과 대만 TSMC(이날 약 5% 상승)도 동반 강세를 기록했다는 점이 이 해석을 뒷받침한다.
22:02 - 중국 2026년 1분기 반도체·첨단기술제품 수출 급증 데이터 그래프 (IC 수출 77% 증가, 첨단기술제품 30% 증가)
강연자는 이 흐름이 미국뿐 아니라 Marvell Technology, On Semiconductor, Coherent 등 AI 공급망의 중간 단계에 위치한 기업들에게도 수혜가 집중되는 ‘진공청소기식 자금 흡수’ 현상으로 이어지고 있다고 분석했다.
💡 핵심 투자 전략: 분자(EPS)와 분모(할인율)의 균형
원리(Logic)
백창규 센터장은 주가를 결정하는 구조를 ‘분수’에 빗대어 설명했다. 분자는 기업의 이익(EPS)과 경기이고, 분모는 할인율(금리 + 주식 위험 프리미엄, ERP)이다. 주가가 상승하려면 분자가 커지거나 분모가 작아져야 한다. 2026년 초, 전쟁 발발과 인플레이션 우려로 금리 인상 가능성이 높아지면서 분모가 커졌고, 이것이 시장 조정의 핵심 원인이었다. 그러나 최근 들어 실적 시즌이 시작되고 잠정적 휴전 국면이 이어지면서, 시장의 시선이 분모에서 분자(EPS)로 전환되기 시작했다는 것이 센터장의 진단이다.
실행 방법(How-to)
현재 시장에서는 분자인 기업 실적에 집중할 수 있는 환경이 형성되어 있다. 구체적으로는 다음과 같은 접근을 제시했다. 첫째, 가속화(Acceleration) 국면에 있는 기업, 즉 EPS 성장률이 빠르게 올라오고 있는 기업에 집중할 것. 둘째, 현재 PER 수준은 고점 대비 약 9.5% 할인된 매력적인 Valuation 구간이므로, 이 시점을 포트폴리오 재편의 기회로 활용할 것. 셋째, 실적 시즌에는 개별 종목의 가이던스 발표에 민감하게 반응하며, ServiceNow 사례처럼 가이던스 실망이 섹터 전체를 흔들 수 있다는 점을 염두에 둘 것.
주의 사항(Risk)
센터장은 “현재는 실적 시즌이고 잠정적 휴전 상황이 맞물리면서 분자에 집중해도 비교적 마음이 편한 시기”라고 했지만, 언제든 다시 분모 환경으로 전환될 개연성이 있다고 명확히 경고했다. 인플레이션 재확산, 전쟁 재격화, 금리 인상 기대 재점화가 그 주요 리스크 요인들이다. 분자에만 집중하다가 분모가 다시 움직일 때 충분히 대응하지 못하는 상황을 경계해야 한다는 것이다.
자본주의의 구조적 변화와 장기 투자 철학
NH투자증권 백창규 센터장은 방송 후반부에서 투자의 근본 원리를 역사적·경제학적 관점에서 풀어냈다. 이 부분은 단기 시황 분석을 넘어, 왜 지금 미국 주식에 장기 투자해야 하는지에 대한 철학적 기반을 제공한다.
생산요소의 재편 — 자본의 시대가 왔다
경제학의 3대 생산요소는 토지(Land), 노동(Labor), 자본(Capital)이다. 이를 국가 단위로 확장하면, 현재 G20 국가들 중 인도를 제외한 대부분의 나라에서 인구가 감소하고 있다. 즉, 노동력이 줄고 있다. 토지는 고정되어 있다. 그렇다면 남은 것은 자본, 즉 기업이다. 센터장은 “기업의 역할이 갈수록 커지는 구조적 흐름 속에서, 우리의 임무는 ‘좋은 자본(Good Capital)‘을 찾는 것”이라고 설명했다. 이것이 그의 투자 철학의 핵심이다.
AI, 클라우드, 빅데이터, 로봇 등 인간의 역할을 대체하는 기술들이 빠르게 성장하는 것은 이 구조적 흐름의 직접적인 결과다. 노동력 감소를 자본(기술)이 메우는 시대가 왔고, 그것이 지금 M7 빅테크를 비롯한 AI·반도체 기업들의 주가 상승에 구조적 정당성을 부여한다.
자본의 진화 — 역제곱 법칙(Power Law)의 시대
센터장은 자본주의의 역사를 “자연과 법의 싸움”으로 묘사했다. 1600년대부터 2000년대까지, 자연의 힘과 인간이 만든 법제도의 싸움에서 법이 승리하며 주식회사와 금융 시스템이 탄생했다. 그러나 21세기에는 양상이 달라졌다. 이제는 “어떤 자본이 더 우월한 구조를 갖추느냐”의 경쟁, 즉 법과 법 사이의 싸움이 시작됐다. 이 경쟁에서 작동하는 핵심 원리가 파레토 법칙(80:20)에서 역제곱 법칙(Power Law, 99:1)으로 전환되고 있다. 주식 시장에서도 “오르는 종목만 계속 오르는” 현상이 심화되고 있으며, 국가와 기업 선택의 정밀도가 그 어느 때보다 중요해졌다.
왜 미국 주식인가 — 창조하는 국가의 기준
센터장은 선진국 투자에서 가장 중요한 기준으로 “창조하는 국가”를 선택해야 한다고 강조했다. 세상에 없던 서비스와 상품을 만들어내는 나라에 투자해야 한다는 것이다. AI를 처음 만든 나라가 어디인가. OpenAI, 그리고 미국이다. 지금 다른 나라들이 거세게 도전하고 있지만, “처음 만든 자(First Mover)“의 지위는 여전히 미국이 갖고 있다. 선진국 중 IT 전문가·박사 인력 수에서 20년간 지속적으로 1위를 유지한 나라도 미국이다. 센터장은 지금도 S&P 500을 이길 수 있는 다른 시장을 찾지 못했다고 솔직하게 밝혔다.
이러한 철학 위에서, 그는 지수가 높은 시기에도 적립식 ETF 투자를 통해 경기 사이클 한 바퀴를 견디면 충분한 성과를 낼 수 있다고 설명했다. 단기 조정으로 일부 손실을 보더라도, 4~5년 후 원금 누적과 자본 확장·전 세계 유동성 증가에 따른 지수 상승이 훨씬 좋은 결과로 이어진다는 것이다.
S&P 500 EPS의 역사적 마일스톤 — 2026년은 특별한 해다
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 S&P 500 연간 EPS 역사적 추이 차트를 화면에 표시하며 설명합니다. 📺 원본 영상에서 확인하세요.
S&P 500의 연간 EPS 역사를 돌아보면 2026년이 얼마나 중요한 분기점인지 알 수 있다. 10년 전인 2013~2016년 사이 EPS는 110달러 수준을 넘지 못하고 정체했다. 그러다 2017년에 130달러 수준으로 점프했는데, 이는 트럼프 1기 정부의 세금 감면 정책이 도화선이 됐으며, 이 레벨 돌파와 함께 지수도 고점을 형성했다. 2021년에는 최초로 200달러를 돌파했고, 역시 그해 지수가 또 한 번의 고점을 기록했다. 그리고 2026년, S&P 500의 연간 EPS가 역사상 처음으로 300달러를 넘을 것으로 전망된다. EPS 레벨이 새로운 구간을 뚫을 때마다 지수도 의미 있는 고점을 형성해온 역사적 패턴을 고려하면, 2026년이 그 다음 전환점이 될 수 있다는 것이 센터장의 분석이다.
미국 경제 성장률 전망 — 저점이 높아지고 있다
2026년 미국 실질 GDP 성장률 전망치는 2.4%까지 올라왔다. 연초 시장 컨센서스는 1.8%였고, 센터장의 당초 전망도 2%였으나 이를 상회하는 수준으로 올라오고 있다. 더 중요한 것은 이 전망치가 분기별로 갈수록 높아지는 경로에 있다는 점이다. 명목 성장률은 ‘High Single(대략 8~9%)’ 수준으로, 실질 성장률에 물가를 더한 값이 이 수준이면 자산 가격은 물가보다 먼저 올라가는 경향이 있다. 즉 지금은 주식을 포함한 자산 가격의 상승이 구조적으로 지지되는 환경이라는 분석이다.
59:56 - 미국 GDP 성장률 전망 2.4% 및 S&P 500 EPS 분기별 가속화 추이 차트
한국 시장 — 저평가와 실적 모멘텀의 교차점
백창규 센터장은 한국 시장에 대해서도 긍정적인 시각을 제시했다. MSCI 한국 ETF가 최근 약 6% 상승했으며, 반도체 장비부터 기판(PCB Substrate)에 이르기까지 관련 종목들이 활발하게 움직이고 있다. 특히 NVIDIA의 차세대 GPU 아키텍처 Blackwell에서 Rubin으로 넘어가면서 기판 면적이 75% 증가하는데, 이는 한국 기판 기업들에게 직접적인 수혜 요인이 된다. 현재 한국 시장의 Valuation Multiple은 강한 실적 모멘텀에 비해 매우 낮은 수준에 머물러 있어, 실적 시즌에 개별 종목 매매를 통해 기회를 포착할 수 있다는 것이 센터장의 견해다.
마무리 — 지금 시장이 요구하는 것
이 방송에서 두 강연자가 일관되게 강조한 메시지는 하나다. “지금 시장은 회사의 성장 스토리(EPS)를 보고 있다.” 관세 전쟁, 인플레이션, 금리 인상 가능성 등 거시적 불확실성이 완전히 해소된 것은 아니다. 그러나 실적 시즌이 시작되면서 시장의 시선이 분모(할인율)에서 분자(EPS)로 이동하는 전환점에 와 있다.
반도체·AI 중심의 EPS 가속화가 진행되고, S&P 500 EPS가 역사적 레벨인 300달러를 돌파하는 2026년은 장기 투자자에게 특별한 해가 될 수 있다. 동시에 ServiceNow 사례가 보여주듯, SaaS를 비롯한 일부 소프트웨어 섹터는 AI 전환 비용 증가로 인한 수익성 압박이라는 새로운 리스크 요인에 직면해 있다. 결국 지수 전체의 방향성보다는 종목 선택의 정밀도가 그 어느 때보다 중요해진 시장 환경이다. 온기가 빅테크에서 AI 공급망 전체로, 그리고 메모리와 기판까지 확산되고 있는 지금, 어떤 기업이 ‘가속화’ 국면에 있는지를 가려내는 것이 투자자가 해야 할 핵심 과제다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
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| 원본 영상 | [목요일은 버디버디] 시장이 원하는 것과 이 기업에 꽂힌 투자자들ㅣ테슬라 실적발표 |
| 채널 | 머니코믹스 Money Comics |
| 출연 | 진행자(박팀장), 백창규 센터장(NH투자증권) |
| 리포트 작성 | 2026-04-23 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
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