미국이 뒷받침하고 있는 이상 AI는 흔들리기 어렵습니다
📺 원본 영상: 미국이 뒷받침하고 있는 이상 AI는 흔들리기 어렵습니다
🎙️ 채널: 머니코믹스 Money Comics
📅 정리 일자: 2026-07-17
⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환(STT)하여 정리한 것입니다. 화면에 표시된 자료, 차트, 표, 슬라이드 등은 포함되지 않을 수 있습니다.
개요
이 영상의 핵심 주장은 AI와 반도체 사이클을 단순한 경기순환 또는 기술주 버블로만 보면 안 된다는 데 있다. 강연자는 현재의 AI 투자가 미국을 비롯한 주요 국가들의 전략 산업정책, 즉 국가가 특정 산업을 밀어주는 계획경제적 흐름과 결합되어 있기 때문에, 일반적인 민간 CAPEX 사이클보다 더 오래 지속될 가능성이 크다고 분석한다.
다만 강연자는 반도체 가격과 주가가 쉬지 않고 직선적으로 오를 것이라고 말하지 않는다. 오히려 변동성은 커질 수 있으며, 반도체에서 하이퍼스케일러, 전력, 피지컬 AI, AI 에이전트, RWA(Real World Assets)와 스테이블코인으로 주도 섹터가 확산되는 과정을 봐야 한다고 강조한다.
국가가 시장 뒤에 서는 순간, 사이클의 성격이 바뀐다
강연자는 최근 한국 증시와 반도체주의 조정을 두고, “완벽한 미래를 선반영하던 가격이 완벽하지 않은 뉴스 때문에 되돌림을 겪는 과정”이라고 해석한다. 여기서 중요한 것은 미래가 정말 완벽한지 여부가 아니라, 시장이 어떤 힘에 의해 지탱되고 있는가이다. 그는 현재의 AI 사이클이 단순히 기업들이 돈을 벌 수 있을 것 같아서 투자하는 민간 경기순환이 아니라, 미국 정부와 주요 국가들이 패권 경쟁 차원에서 밀고 있는 전략 산업 사이클이라고 본다.
이 관점을 설명하기 위해 강연자는 프랑스어 개념인 Dirigisme(디리지즘)을 꺼낸다. 이는 민간기업은 시장에서 경쟁하도록 두되, 국가가 전략적으로 어떤 산업에 자본과 정책을 집중할지 결정하는 국가 자본주의적 접근이다. 그는 미국이 1940년대 이후 여러 차례 이런 방식을 사용해왔고, 지금도 AI, 반도체, 방산, 원전, 전력 인프라 같은 분야에서 비슷한 방식이 작동하고 있다고 설명한다.
03:24 - 디리지즘 개념을 설명하며 국가가 전략 산업에 자본과 정책을 집중하는 구조를 설명하는 구간
따라서 시장이 걱정하는 “빅테크가 CAPEX를 계속할 수 있을까”, “반도체는 결국 cyclical 산업처럼 꺾이는 것 아닐까”라는 질문도 이 틀 안에서 다시 봐야 한다. 강연자에 따르면, 만약 국가가 뒤에서 버팀목 역할을 하지 않는다면 이런 우려는 충분히 현실화될 수 있다. 그러나 미국이 AI 경쟁을 중국과의 패권 경쟁으로 보고 있다면, 빅테크의 투자 축소를 정부가 방관하지 않을 가능성이 크다는 것이 그의 핵심 논리다.
반도체는 원자재 사이클인가, B2B 장기 투자 사이클인가
영상 중반부에서 강연자는 Morgan Stanley가 제시한 것으로 보이는 반도체와 은 가격의 비교 차트를 언급한다. 해당 관점은 반도체를 원자재와 비슷한 cyclical 산업으로 본다. 공급 부족이 극단으로 치닫고, 하이퍼스케일러의 지출이 둔화되면 반도체도 원자재처럼 급락할 수 있다는 논리다.
11:53 - 노란색은 은, 파란색은 반도체로 표시된 비교 그래프를 통해 반도체 사이클 논쟁을 설명하는 구간
그러나 강연자는 이 해석에 동의하지 않는다. 그는 현재 AI 반도체 수요가 과거 스마트폰, PC, 소비자 전자제품처럼 경기 상황에 따라 수요가 꺾이는 B2C 사이클과 다르다고 본다. 지금의 수요는 LLM 기업, 클라우드 사업자, OpenAI 같은 AI 서비스 기업과의 계약 및 주문에 기반한 B2B 투자 사이클이며, 주문받은 물량을 맞추기 위해 CAPEX가 늘어나는 구조라는 것이다.
이 차이는 중요하다. 일반적인 소비재 반도체 사이클에서는 최종 소비자가 제품을 덜 사면 수요가 빠르게 꺾인다. 반면 AI 인프라 사이클에서는 데이터센터, GPU, 전력, 네트워크, 클라우드 계약이 서로 묶여 있고, 기업들이 이미 확보한 수주잔고와 장기 서비스 수요를 토대로 투자를 집행한다. 그래서 강연자는 “주문을 준 기업들이 망하지 않는 한 CAPEX 지출은 이어질 수 있다”고 본다.
물론 이 주장은 반도체 주가가 조정을 받지 않는다는 뜻은 아니다. 강연자는 최근 가격이 빠르게 선반영되었기 때문에 조정이 나오는 것은 자연스럽다고 말한다. 다만 은과 같은 원자재형 급락 사이클로 보는 것은 과도하며, 오히려 시장이 그렇게 두려워할 때 장기 사이클을 보는 투자자는 기회를 찾을 수 있다고 해석한다.
미국 정부의 적자는 민간의 흑자라는 관점
강연자가 반복해서 강조하는 또 하나의 프레임은 “미국 정부의 적자는 민간의 흑자”라는 말이다. 그는 미국 달러가 세 개의 양동이, 즉 미국 정부, 미국 민간, 미국 외 국가 사이를 움직인다고 설명한다. 미국 정부가 재정적자를 내면 누군가는 그 돈을 받아가고, 이번 사이클에서는 하이퍼스케일러와 반도체 공급망, 한국과 대만 같은 제조 기반 국가들이 그 돈의 일부를 받아간다는 것이다.
강연자는 미국 정부가 GDP 대비 6~7% 수준의 재정적자를 내고 있다고 언급하며, 이는 평시 평균보다 훨씬 높은 수준이라고 설명한다. 그는 이를 AI와 반도체 산업에서 미국이 사실상 전시 상황에 준하는 지출을 하고 있다는 신호로 본다. 중국과의 기술 패권 경쟁에서 밀리면 미국의 성장률, 기축통화 지위, 빅테크의 장기 경쟁력까지 흔들릴 수 있기 때문에, 정부가 재정과 정책으로 민간 투자를 뒷받침할 수밖에 없다는 논리다.
이 관점에서 닷컴버블과 현재 AI 사이클의 차이도 설명된다. 강연자는 1999~2000년 닷컴버블 붕괴 당시에는 수요보다 공급이 많았고, 동시에 미국 정부가 재정 흑자로 돌아서면서 민간의 유동성을 흡수했다고 본다. 반면 지금은 미국 정부가 여전히 적자를 내고 있으며, AI 생산성이 실제로 확인되기 전까지는 정부가 민간의 투자 환경을 급격히 조이지 않을 가능성이 크다고 분석한다.
Fed는 정말 독립적으로 움직일 수 있는가
강연자는 이번 사이클에서 Fed(연방준비제도)가 완전히 독립적인 기관처럼 행동하기 어렵다고 주장한다. 이유는 인플레이션의 성격 때문이다. 만약 현재 물가 상승이 소비 과열에서 비롯된 수요 인플레이션이라면 금리 인상으로 수요를 눌러 물가를 잡는 방식이 가능하다. 그러나 AI 데이터센터, 전력망, 반도체, 공급망 재편을 위한 CAPEX가 물가를 밀어 올리는 공급 측 인플레이션이라면, 금리 인상으로 이를 꺾는 것은 산업정책 자체를 망가뜨릴 수 있다.
38:10 - 미국 정부 부채 비율, 인플레이션, 금리 흐름을 비교하며 1940년대 이후 사례를 설명하는 구간
그는 미국 정부가 AI 생태계를 키우겠다는 목표를 갖고 있다면, Fed가 물가만 보고 긴축을 강하게 밀어붙이기 어렵다고 본다. 특히 2027년부터 2030년까지 미국 기업들의 채권 리파이낸싱이 대규모로 돌아오는 상황에서 금리가 계속 높게 유지되면 기업 비용이 커지고, 이는 AI 투자 사이클을 약화시킬 수 있다. 그래서 강연자는 Fed가 결국 금리를 내릴 수 있는 명분, 즉 생산성이 올라와 물가를 완화할 수 있다는 내러티브를 필요로 한다고 설명한다.
여기서 AI 생산성 논의가 등장한다. 강연자는 기존 방식으로는 AI 에이전트나 휴머노이드 로봇이 만들어내는 생산성을 제대로 집계하기 어렵다고 본다. 과거 인터넷 사이클에서도 생산성은 실제로 1995~1997년부터 개선되고 있었지만, 당시 통계에는 늦게 반영되었다고 설명한다. 따라서 AI 역시 지금 당장 숫자로 확인되지 않는다고 해서 생산성이 없다고 단정하기 어렵고, 오히려 새로운 집계 방식과 정책적 보고서가 시장 내러티브를 바꿀 수 있다고 본다.
생산성 혁명은 2028년을 향한다
강연자는 주식시장이 가장 강하게 오르는 시기는 생산성이 실제로 올라오는 국면이라고 말한다. 다만 현재는 생산성이 아직 명확히 확인되지 않았고, 시장은 “나올 것이다”와 “아직 아니다” 사이에서 흔들리고 있다. 이 때문에 주가는 의심의 벽을 타고 오르는 형태가 될 가능성이 크며, 그 과정에서 변동성도 커질 수밖에 없다고 설명한다.
그는 AI가 LLM에서 끝나면 혁명으로 보기 어렵다고 말한다. 생산성 혁명으로 이어지려면 AI 에이전트, 피지컬 AI, 휴머노이드 로봇처럼 실제 행동과 업무 수행으로 연결되어야 한다. 이 단계에 도달해야 인간이 하는 일을 AI가 보완하거나 대체하면서 실질 GDP와 기업 이익에 의미 있는 변화를 만들 수 있다.
20:40 - PC, 인터넷, AI 사이클의 생산성 변화를 비교하는 차트를 설명하는 구간
강연자는 생산성 혁명이 본격적으로 확인되는 시점을 2028년 전후로 본다. 흥미로운 점은, 그는 생산성이 실제로 눈에 보이기 시작하면 오히려 비중을 줄여야 할 수 있다고 말한다. 그때는 시장이 확신을 갖고 과열되기 쉬우며, 버블의 후반부로 넘어갈 가능성이 커지기 때문이다. 지금은 아직 생산성이 숫자로 확인되지 않았기 때문에 기대와 의심이 공존하고, 그 의심이 오히려 상승 사이클을 더 오래 끌고 갈 수 있다는 것이 그의 해석이다.
핵심 투자 전략: 반도체만 보지 말고 CAPEX 수혜의 이동 경로를 추적하라
강연자의 투자 전략은 단순히 “반도체를 사라”로 요약되지 않는다. 그는 AI 사이클에서 돈이 어디로 흘러가는지를 봐야 한다고 말한다. 처음에는 하이퍼스케일러가 지출하고, 그 돈을 NVIDIA, 메모리 반도체, 한국과 대만의 공급망 기업들이 받아간다. 이후 전력, 데이터센터, 냉각, 네트워크, 로봇, AI 에이전트, RWA와 스테이블코인 같은 주변 생태계로 확산될 수 있다는 것이 그의 시각이다.
이 전략의 원리는 정부와 빅테크가 만드는 거대한 CAPEX 흐름을 따라가는 것이다. AI 인프라 구축에는 GPU만 필요한 것이 아니라 전력망, 원전, 데이터센터, 클라우드, 소프트웨어, 결제망, 토큰화 자산까지 필요하다. 따라서 한 섹터가 과열되면 다음 수혜 섹터가 나타날 수 있고, 강연자는 이를 “브로드닝”으로 표현한다.
실행 방식에서는 모멘텀과 실적을 함께 보라고 조언한다. 그는 가격이 모든 것을 설명한다는 관점에서, 반도체만 볼 것이 아니라 최근 2~3개월 동안 모멘텀이 올라오는 업종을 확인해야 한다고 말한다. 예컨대 영상에서는 금융주, 화장품, 일부 소비재 종목들이 반도체 조정일에도 강했다고 언급된다. 이런 종목들이 실적까지 받쳐준다면, 반도체 레버리지보다 더 나은 상대 성과를 낼 수 있다는 것이다.
다만 위험도 분명하다. 강연자는 레버리지 투자를 매우 경계한다. AI와 반도체의 장기 방향을 좋게 보더라도, 변동성이 커지는 구간에서 2배 레버리지나 신용, 미수를 사용하면 시간의 여유를 잃는다. 개인 투자자는 월급과 시간이 있기 때문에 버틸 수 있지만, 돈을 빌려 투자하는 순간 기관투자자처럼 강제 손절의 압박을 받게 된다는 점을 강조한다.
RPO와 CAPEX가 말하는 빅테크 투자 지속성
강연자는 빅테크의 RPO(Remaining Performance Obligations, 잔여 수행의무)를 중요한 근거로 제시한다. RPO는 법적 계약에 기반한 수주잔고에 가까운 개념으로, Microsoft, Amazon, Google, Oracle 같은 기업들이 이미 계약된 수요를 바탕으로 CAPEX를 집행하고 있다는 설명이다. 즉, CAPEX가 단순한 기대나 과잉투자가 아니라, 계약된 수요를 충족하기 위한 투자라는 점이 핵심이다.
29:46 - 빅테크 RPO와 CAPEX 지출 전망을 연결해 설명하는 차트 구간
그는 2026년에는 빅테크들이 지출 부담 때문에 우려를 받을 수 있지만, 2027년부터는 현금흐름이 점차 들어오기 시작하고 2028년에는 실질적인 현금 창출이 커질 수 있다고 본다. 이 기본 시나리오에서는 RPO가 CAPEX로 이어지고, CAPEX는 매출과 이익으로 이어진다. 시장이 걱정하는 것은 바로 이 연결고리가 끊길 가능성이다.
따라서 7월 말부터 나오는 하이퍼스케일러들의 실적과 가이던스가 중요하다고 강연자는 말한다. 만약 Google 같은 대형 클라우드 기업들이 AI 투자 계획을 유지하거나 늘리는 모습을 보이면, 최근 조정은 빠르게 되돌릴 수 있다고 본다. 반대로 CAPEX 축소가 명확히 확인되면 반도체와 관련 공급망의 변동성은 더 커질 수 있다.
하이퍼스케일러는 반도체의 헤지 역할을 할 수 있다
강연자는 반도체 비중이 너무 큰 투자자라면 하이퍼스케일러를 함께 보유하는 방식도 고려할 수 있다고 말한다. 이유는 두 자산이 같은 AI 사이클 안에 있지만, 단기적으로는 이해관계가 다르게 움직일 수 있기 때문이다. 하이퍼스케일러가 CAPEX를 줄인다는 뉴스가 나오면 반도체 공급망에는 악재가 될 수 있지만, 빅테크 주주 입장에서는 현금흐름 부담이 줄어드는 호재로 해석될 수 있다.
25:51 - AI 반도체와 하이퍼스케일러 주가의 스프레드 및 헤지 관계를 설명하는 구간
이 관점은 한국 투자자에게 특히 중요하다. 한국 시장은 반도체 대형주가 지수에 미치는 영향이 크기 때문에, 반도체 조정이 곧 시장 전체 변동성으로 연결되기 쉽다. 반면 미국 시장은 반도체가 조정받아도 하이퍼스케일러나 다른 AI 생태계 기업이 오르면 지수가 버틸 수 있다. 그래서 강연자는 한국 투자자가 AI 사이클을 보더라도 반도체 한쪽에만 몰빵하는 방식은 위험하다고 본다.
그는 한국도 AI 생태계에서 일정한 파이를 가져갈 수 있다고 말한다. 한국은 LLM 자체에서는 미국 빅테크만큼 강하지 않지만, 메모리 반도체, 전력, 로봇, 부품, 소재, 장비 등 AI 인프라의 여러 영역에 참여할 수 있다. 결국 중요한 것은 AI 산업 전체가 커질 때 어느 위치에서 돈을 받아갈 수 있느냐이며, 그 위치는 시간이 지나며 계속 바뀔 수 있다.
채권, 원자재, 60대 40 포트폴리오에 대한 시각
채권에 대해서 강연자는 신중한 입장을 보인다. 현재 시장 하락이 경기침체 우려 때문이라면 장기채가 방어 역할을 할 수 있지만, 인플레이션 우려 때문이라면 장기채는 좋은 헤지가 되기 어렵다는 것이다. 그는 Duration(듀레이션, 금리 변화에 대한 채권 가격 민감도)이 짧은 채권으로 높은 금리를 향유하는 전략은 가능하지만, 장기채를 통해 금리 하락에 크게 베팅하는 것은 위험하다고 본다.
이 맥락에서 그는 전통적인 60대 40 포트폴리오도 이미 깨졌다고 평가한다. 60대 40은 주식이 떨어질 때 채권이 올라 포트폴리오를 방어한다는 전제에 기반한다. 그러나 인플레이션 리스크가 커지는 환경에서는 주식과 채권이 함께 하락할 수 있기 때문에, 이 구조가 과거처럼 안정적으로 작동하지 않는다는 것이다.
그렇다면 인플레이션 국면에서는 무엇이 대안이 될 수 있을까. 강연자는 원자재처럼 인플레이션을 헤지할 수 있는 자산을 언급한다. 다만 이는 특정 자산을 무조건 사라는 의미라기보다, 주식과 채권만으로는 인플레이션형 변동성에 충분히 대응하기 어렵다는 경고에 가깝다.
RWA와 스테이블코인은 AI 사이클의 주변부가 아니라 결제 인프라다
영상 후반부에서 강연자는 RWA(Real World Assets, 실물자산 토큰화)와 스테이블코인을 AI 사이클과 연결한다. RWA는 채권, 주식, 대출, 펀드 같은 자산을 잘게 쪼개 토큰화하는 흐름이다. 강연자에 따르면 이런 토큰화 자산의 거래가 스테이블코인으로 이루어지면, 스테이블코인 시장이 커지고, 이는 다시 미국 국채 수요로 연결된다.
스테이블코인의 핵심 담보가 미국 국채라는 점이 중요하다. 미국 정부가 재정적자를 계속 내려면 누군가 국채를 사줘야 하는데, 과거에는 중국 등 외국 정부가 큰 역할을 했지만 지금은 그 수요가 예전 같지 않다. 강연자는 미국이 RWA와 스테이블코인 시장을 키우려는 이유를 새로운 국채 수요 기반을 만드는 움직임으로 해석한다.
49:04 - RWA, 스테이블코인, 미국 국채 수요의 연결 구조를 설명하는 구간
또한 AI 에이전트가 실제로 경제활동을 하려면 기계끼리 결제할 수 있는 지갑과 결제망이 필요하다고 설명한다. 기존 은행망은 사람의 신원과 계좌를 중심으로 설계되어 있지만, AI 에이전트가 자동으로 서비스를 구매하고 자산을 거래하려면 블록체인 기반의 결제 인프라가 더 적합할 수 있다. 이 때문에 RWA, 스테이블코인, 블록체인 결제망은 AI 생산성 사이클의 주변부가 아니라 후반부 인프라로 연결될 수 있다는 것이 강연자의 시각이다.
마무리 / 핵심 정리
이 영상의 결론은 AI와 반도체 사이클을 단기 주가 조정만으로 판단하지 말라는 것이다. 강연자는 미국 정부의 재정적자, 산업정책, Fed의 정책 제약, 빅테크의 RPO와 CAPEX, AI 생산성 내러티브가 모두 하나의 방향으로 연결되어 있다고 본다. 그 방향은 AI를 통해 GDP를 키우고, 부채 부담을 성장으로 흡수하며, 미국의 기축통화와 기술 패권을 유지하려는 전략이다.
다만 이 관점이 곧 무조건적인 낙관론은 아니다. 강연자는 변동성이 더 커질 수 있고, 반도체에서 다른 섹터로 주도권이 이동할 수 있으며, 레버리지를 사용하면 장기 방향이 맞아도 중간에 강제로 탈락할 수 있다고 경고한다. 따라서 중요한 것은 AI 사이클이 꺾였는지 여부만 묻는 것이 아니라, 지금 돈이 어느 섹터로 이동하고 있는지, CAPEX가 유지되는지, 생산성 내러티브가 언제 숫자로 확인되는지를 계속 추적하는 일이다.
결국 강연자의 관점에서 현재 시장은 버블의 끝이라기보다 의심의 벽을 타고 올라가는 중간 단계에 가깝다. 생산성이 실제로 확인되는 2027~2028년 이후에는 오히려 더 큰 과열과 더 큰 위험이 찾아올 수 있다. 지금 투자자가 해야 할 일은 한 종목이나 한 섹터에 모든 판단을 맡기는 것이 아니라, 국가가 밀고 빅테크가 지출하며 시장이 아직 의심하는 그 흐름 안에서 다음 수혜의 위치를 찾는 것이다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 미국이 뒷받침하고 있는 이상 AI는 흔들리기 어렵습니다 |
| 채널 | 머니코믹스 Money Comics |
| 리포트 작성 | 2026-07-17 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
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