3년 후에도 부족하다: 반도체 공급 부족의 진실과 투자 전략
📺 원본 영상: 3년 후에도 부족하다 반도체 머스크가 잘 압니다 (AFW파트너스 이선엽 대표)
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📅 정리 일자: 2026-01-31
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개요
2026년 1월 현재, 한국 증시는 5000선을 돌파하며 역사적 고점을 경신하고 있다. 그러나 시장에서는 버블 논란과 조정 우려가 공존한다. AFW 파트너스 이선엽 대표는 이러한 우려가 시장의 본질을 오독한 결과라고 진단한다. 본 리포트는 반도체 공급 부족의 실체, AI 투자 사이클의 규모, 그리고 전력 병목 현상이라는 세 가지 핵심 축을 중심으로 현재 시장을 분석한다. 특히 Tesla의 Elon Musk, NVIDIA의 Jensen Huang, Google CEO 등 빅테크 리더들의 최근 발언을 종합하여, 현재 진행 중인 변화가 “역사상 전례 없는” 규모임을 입증한다.
버블 논란의 오류: 4천에서는 버블, 5천에서는 저평가?
작년 가을, 코스피가 4천 선에 머물 때 시장에서는 버블 논란이 뜨겁게 일었다. 그러나 2026년 1월 22일, 코스피가 5천 선을 돌파하자 오히려 “아직도 싸다”는 분석이 쏟아지기 시작했다. 이선엽 대표는 이러한 역설적 상황이 애널리스트들의 밸류에이션 능력 부족을 드러낸다고 지적한다.
핵심은 실적 증가다. 작년 가을에도 반도체 실적은 “역사상 전무후무한” 수준으로 개선되고 있었다. 그럼에도 불구하고 많은 분석가들이 “많이 올랐다”는 이유만으로, 혹은 “평생 보지 못한 지수”라는 이유만으로 버블을 경고했다. 이는 근본적으로 현재 진행 중인 변화의 크기를 파악하지 못했기 때문이다.
이선엽 대표는 1999년 닷컴버블부터 여러 사이클을 직접 경험한 베테랑 애널리스트다. 그는 지금도 당시 작성한 투자 노트를 보관하고 있으며, 손으로 쓰는 습관을 유지한다. 그의 경험에 비추어 볼 때, 지난 가을의 버블 논란은 명백한 오판이었다. 실제로 그 시점부터 인버스에 베팅한 투자자들은 지금까지 큰 손실을 입었을 가능성이 높다.
현재 시장은 버블이 아니라, 오히려 변화의 크기를 제대로 반영하지 못하고 있을 가능성이 더 크다. 문제는 우리가 과거의 경험과 통계에 갇혀, 지금 일어나고 있는 “전례 없는” 변화를 기존의 잣대로 평가하려 한다는 점이다.
반도체 실적의 충격: 매출보다 빠른 이익 증가
2026년 1월, 삼성전자와 SK하이닉스는 4분기 실적을 발표했다. 그 내용은 시장의 예상을 뛰어넘는 것이었다.
SK하이닉스의 경이적 실적
SK하이닉스의 4분기 실적을 보면, 매출은 전년 동기 대비 66% 증가했다. 그러나 영업이익은 137% 증가했다. 더 놀라운 것은 영업이익률이다. 무려 58%에 달한다. 이선엽 대표는 이를 “하이닉스 주점” 또는 “하이닉스 커피숍” 수준이라고 표현했다. 반도체 제조업이 아니라 물장사 수준의 마진율이다.
삼성전자의 폭발적 성장
삼성전자는 더욱 극적이다. 매출은 23% 증가에 그쳤지만, 영업이익은 200% 증가했다. 매출 증가율의 거의 10배에 가까운 이익 증가율이다.
이러한 현상이 의미하는 것은 명확하다. 가격 결정권이 완전히 공급자에게 넘어갔다는 것이다. 공장의 생산 캐파시티는 한정되어 있는데, 사려는 곳은 너무 많다 보니 가격을 대폭 올려도 주문이 끊이지 않는다. “2배에도 사갈 거면 사가라, 3배에도 사갈 거면 사가라”는 상황이다.
이는 NVIDIA가 GPU 공급 부족 시기에 영업이익률 80%를 기록했던 것과 유사한 패턴이다. NVIDIA는 AI 기본 모델을 돌리기 위해 필수적인 GPU를 독점하다시피 하면서, 원하는 가격에 판매할 수 있었다. 지금 삼성전자와 SK하이닉스가 HBM(High Bandwidth Memory) 시장에서 비슷한 위치에 있다.
HBM 시장의 구조적 변화
강연 중 SK하이닉스는 의미심장한 발언을 했다. “일부 경쟁사의 시장 진입이 예상된다”는 것이다. 이선엽 대표는 이를 삼성전자의 HBM4 NVIDIA 공급이 사실상 확정되었다는 신호로 해석한다. SK하이닉스가 경쟁사의 진입을 공식적으로 인정한 것은 이례적이다.
그럼에도 불구하고 SK하이닉스는 “고객들의 수요를 100% 충족시키기 어렵다”고 밝혔다. 삼성전자가 진입해도 여전히 공급 부족이라는 뜻이다. 더 중요한 것은 설비 투자 계획이다.
절제된 증설 전략: 공급 부족의 장기화
SK하이닉스는 “시장 선도적 지위를 유지하기 위해 적극적으로 설비 투자에 나선다”고 밝혔다. 그러나 동시에 “설비 투자 절제 기조에는 변함이 없다”고 덧붙였다. 현재 투자 규모는 매출의 30% 중반 수준으로, 시장 수요를 완전히 충족시키기에는 부족한 수준이다.
왜 공급 부족을 알면서도 증설을 제한하는가? 여러 이유가 있다.
첫째, 미래 수요 예측의 불확실성이다. 지금은 수요가 폭발하고 있지만, 3~4년 후에도 이 수요가 유지될지 확신할 수 없다. 과잉 투자로 인한 재고 부담은 반도체 산업의 고질적 위험이다.
둘째, 중국의 추격 가능성이다. 비록 공개적으로 언급하지는 않지만, 중국 업체들이 기술을 따라잡아 물량을 쏟아낼 경우를 대비해야 한다.
셋째, 가격 결정권의 유지다. 이것이 가장 전략적인 이유다. 공급을 제한함으로써 가격을 계속 올릴 수 있다. 시장이 원하는 만큼 공급하지 않으면, “물량이 없으니 더 높은 가격을 받을 수밖에 없다”는 논리가 성립한다. 구매자는 선택의 여지가 없다. 다른 공급처가 없기 때문이다.
마이크론과 삼성전자도 비슷한 전략을 취하고 있다. 세 회사 모두 시장이 원하는 수준보다는 보수적으로 증설하고 있다. 결과적으로 공급 부족은 구조적으로 장기화될 가능성이 높다.
Elon Musk의 경고: 3년 후에도 더욱 심각해질 것
2026년 1월 새벽, Tesla 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 Elon Musk는 폭탄 발언을 했다. “3년 뒤 공급이 더 부족할 것”이라는 것이다.
Musk는 구체적으로 설명했다. “최상의 시나리오로 주요 공급 업체들의 생산량을 살펴봐도, SK하이닉스, 삼성전자, Micron, TSMC 같은 전략적 파트너들이 모두 계획대로 증설한다고 가정해도, 그들이 생산할 수 있는 양으로는 부족하다.”
더 놀라운 것은 시간 프레임이다. 지금도 부족한데, 3년 후에는 더욱 심각해질 것이라는 전망이다. 많은 투자자들이 “올해 말쯤 공급이 안정되지 않을까” 기대하고 있는데, 빅테크 CEO는 정반대로 말하고 있는 것이다.
Musk는 해결책도 제시했다. “3~4년 내에 발생할 가능성이 높은 제약 요인을 제거하기 위해 Tesla Fab을 건설해야 한다.” 자동차 회사가 반도체 공장을 짓겠다는 것이다. 이는 상황이 얼마나 절박한지를 보여준다.
반도체 수요 전망의 신뢰성
이선엽 대표는 중요한 지적을 한다. 반도체 애널리스트의 전망보다 빅테크 CEO의 발언이 훨씬 신뢰도가 높다는 것이다. 왜냐하면 실제 수요는 이들이 만들기 때문이다.
삼성전자와 SK하이닉스는 공급자의 입장에서 보수적으로 전망한다. 회사도 미래를 확신할 수 없고, 너무 낙관적으로 가이던스를 제시했다가 나중에 빗나가면 곤란하기 때문이다. 반면 Elon Musk, Jensen Huang, Google CEO 등은 실제 구매자다. 이들의 발언이 수요 전망에 있어서는 훨씬 더 파괴력이 있고, 투자 판단에도 더 유용하다.
최소한 Musk의 발언으로 확인할 수 있는 것은, 올해 안에 반도체 공급 부족이 해소될 가능성은 매우 낮다는 점이다. 보수적으로 잡아도 3년 이상의 사이클이 예상된다.
Tesla의 전략 전환: 자동차에서 로봇으로
같은 컨퍼런스 콜에서 Musk는 또 다른 중요한 결정을 발표했다. Model S와 Model X의 생산을 중단하고, 해당 공장을 인공지능과 휴머노이드 로봇 생산으로 전환하겠다는 것이다.
자동차 회사가 내일 당장 로봇을 만들 수는 없다. 하지만 Tesla는 전환 속도가 빠르다. 기존 자동차 제조사들과 달리, Tesla는 AI 엔지니어들이 제조 공정을 설계한다. 혁신이 많이 일어난 곳이다.
공장 전환을 공식 발표했다는 것은 조만간 양산 가능성이 높다는 신호다. 로봇은 더 이상 먼 미래의 이야기가 아니다. 빠르면 1~2년 내에 시장에 나올 수 있다. Tesla가 선점하면 현대차 그룹, Figure AI, 1X 같은 경쟁사들도 속도를 낼 것이다. 경쟁이 격화되면 기술 발전은 더욱 가속화된다.
주식 시장은 미래를 선반영하는 특징이 있다. 로봇 관련주들이 최근 각광받는 이유는 “언제 될 거냐”에 대한 불확실성이 해소되고 있기 때문이다. Tesla가 구체적인 타임라인을 제시하면서, 투자자들은 로봇 시대의 도래를 현실로 받아들이기 시작했다.
역사상 전례 없는 투자 사이클
현재 진행 중인 AI 투자 사이클의 규모에 대해, 여러 빅테크 리더들이 공통적으로 같은 표현을 사용하고 있다. “역사상 전례가 없다”(unprecedented)는 것이다.
Cathie Wood(ARK Invest CEO)의 전망
ARK Invest의 Cathie Wood는 최근 보고서에서 “The world is entering an unprecedented technology investment cycle”이라고 선언했다. 세계는 전례 없는 기술 투자 사이클에 진입하고 있다는 것이다.
그녀가 강조하는 것은 규모다. 현재 진행되고 있는 투자 사이클은 역사상 어느 때보다 크다. 따라서 이전의 사례를 들이대서 지금을 비교하면 안 된다. 우리는 역사상 단 한 번도 보지 못했던 일을 겪고 있다.
당연히 지수의 움직임도 우리의 기존 상식을 무너뜨릴 가능성이 높다. 많은 투자자들과 애널리스트들이 과거 경험에 의존하는데, 이 소중한 경험이 지금 시장에서는 오히려 독이 될 수 있다. 과거에는 PER 20배면 고평가였고, 코스피 3000이면 고점이었다. 하지만 지금의 그릇은 훨씬 더 크다. 작은 그릇에 익숙한 사람이 큰 그릇을 보면, 여전히 작은 그릇으로 착각하고 “이 정도면 끝이다”라고 오판할 수 있다.
Jensen Huang(NVIDIA CEO)의 증언
2026년 1월 22일, NVIDIA의 Jensen Huang은 AI 투자 거품론에 대해 반박했다. “인류 역사상 전례가 없는 대규모 인프라 구축 과정”이라고 정의했다.
그는 구체적인 숫자도 제시했다. “지금까지 수천억 달러가 투입됐다. 그러나 앞으로 수천조 달러가 더 필요하다.” 단순 계산으로도 10배 이상의 투자가 추가로 이루어져야 한다는 뜻이다.
지금까지 투자한 것도 우리는 무서워 죽겠는데, 지금도 너무 많아 죽겠는데, 여기에 10배 이상의 규모를 추가로 더 투자해야 한다고 Jensen Huang은 말하고 있다. 그러다 보니 현재 “역사상 전례가 없는 투자가 벌어지고 있다”는 것이다.
이는 Cathie Wood만의 주장이 아니다. 미국 주요 투자자와 CEO들이 공통적으로 같은 메시지를 전하고 있다. 우리는 역사상 전례가 없는, 정말 역사상 볼 수 없는 규모의 투자를 하고 있다.
그런데 우리의 생각은? 여전히 작다. 그래서 “여기가 고점일 것이고, 많이 올라왔으니까 고점일 것이고, 급하게 올라왔으니까 고점일 것”이라고 생각한다. 물론 투자자들의 생각이 맞을 수도 있다. 그러나 이 정도로 빅테크 리더들이 확신을 가지고 말한다면, 정말 시장의 규모가 어느 정도인지 우리가 조금 더 마음의 문을 열고 따져볼 필요가 있다.
Google CEO의 충격적 전망
Google CEO는 지난 연말에 더욱 구체적인 숫자를 제시했다. “AI 수요에 따라 컴퓨팅 용량이 6개월마다 2배가 필요하다. 그리고 5년 후에는 지금보다 1000배가 필요하다.”
6개월마다 2배다. 6년이 아니고, 60년도 아니고, 반년마다 지금의 2배씩 증가한다. 5년 후는 10배도 아니고 1000배다. 이선엽 대표는 이 기사가 오타가 아닌지 여러 번 확인했다고 한다.
컴퓨팅 용량이 증가한다는 것은, 100%는 아니지만 반도체 수요가 그만큼 늘어난다는 뜻이다. 지금 우리 투자자들의 생각과 AI를 실제로 하는 사람들의 생각 사이에는 엄청난 괴리가 존재한다.
Jensen Huang은 “지금도 수천억 달러 투자했는데 앞으로 이거에 10배는 더 투자해야 돼. 그래서 역사상 전례를 찾아볼 수가 없어”라고 말한다. Elon Musk는 “지금도 반도체 부족한 거 아는데 3~4년 뒤면 훨씬 더 심각해질 것 같아. 그래서 이제는 저 기업들한테 맡기면 안 되고 나도 스스로 반도체 기업을 만들어야 되지 않겠니”라고 말한다.
한두 명의 얘기가 아니다. 지금 직접 AI를 하는 사람들의 얘기는 똑같다. 앞으로 투자가 이만큼 가야 한다는 것이다. 그런데 우리는 이만큼 온 것 가지고 “싸다, 비싸다, 끝이다, 아니다”라고 논란을 하고 있다.
반도체 가격 상승의 역사적 맥락
반도체 가격, 특히 DRAM 가격은 역사적으로 전례 없는 수직 상승을 보이고 있다. 일부 DRAM은 10배, 평균적으로는 5배 이상 올랐다. 그것도 짧은 기간에 말이다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 DRAM 가격 상승 차트를 참조합니다. 차트에는 “크리스마스에 산타 할아버지한테 DRAM 달라고 했다가 총 맞아 죽는 어린아이” 밈이 그려져 있을 정도로, 미국에서 DRAM 부족이 화제였습니다. 상세 내용은 원본 영상을 확인하세요.
이러한 변화가 처음 일어났을 때, 이선엽 대표가 만약 반도체 애널리스트였다면 목표가를 대폭 상향했을 것이라고 한다. 실제로 목표가 상향은 2026년 1월에 와서야 대거 이루어지고 있다. 변화가 빠르기도 했지만, 우리가 생각지도 못했던 일이 일어날 수 있다는 것을 보여준다.
많은 애널리스트들이 여전히 시장의 크기를 제대로 파악하지 못하고 있을 가능성이 높다. 2점 망치(목표주가)를 떠나서, 정말 시장의 크기를 제대로 그리고 있는지 의문이다.
Elon Musk, Google CEO, Jensen Huang이 모두 같은 얘기를 하고 있다. 그들은 얼마나 큰 규모인지도 직접 말해주고 있다. 만약 저 시나리오가 틀릴 가능성이 있다면, 어떤 일이 벌어져야 틀려질까? 이에 대한 답도 이미 나와 있다.
진짜 병목은 전력이다
Elon Musk는 World Economic Forum에서 BlackRock CEO Larry Fink와 대담을 나눴다. 그 자리에서 중요한 질문이 나왔다. “AI 모델, 자율주행차, 기계, 로켓 등은 막대한 컴퓨팅 자원에 의존한다. 그렇게 막대한 지출이 발생할 때, 그 혜택을 광범위하게 퍼뜨리려면, 그 단계에 도달하기 위한 병목은 무엇인가?”
Musk의 답은 명확했다. **“DRAM 부족보다 전력 부족”**이다.
이선엽 대표는 오래전부터 “믿음 소망 사랑, 그중에 제일은 전력이다”라는 농담을 해왔다. 지금 그 농담이 현실이 되고 있다.
결국 반도체가 정말 어마어마하게 부족해서 문제가 된다고 생각했는데, 그 반도체 부족보다도 더 상단의 먹이사슬에는 전력 에너지 부족이 자리 잡고 있다는 사실이다.
전력 vs 반도체: 어느 쪽이 더 심각한가?
주가로만 놓고 보면 제일 공급 부족인 게 제일 많이 올라갈 가능성이 높다. 그렇다면 현재 진행된 전력 에너지 관련 기업의 주가도, “여기가 정말 끝입니다”라고 하는 것보다는 추가로 얼마가 될지는 모르겠지만 더 상승 여력이 남아있다고 보는 게 현명한 판단이다. 왜? 반도체보다 전력이 더 큰 제약이기 때문이다.
NVIDIA는 지난 실적 발표 때 이렇게 말했다. “에너지 병목 현상이 가속화되면 AI 도입 규모를 감속시킬 수 있다.” 사람들이 전기가 없어서 NVIDIA GPU를 못 살 수도 있다는 뜻이다. NVIDIA도 못 사고, 삼성도 주문을 못 할 수 있다. 전력 때문에.
앞으로 뭔가 반도체 수요가 잘 가다가 정말 세게 맞을 때, 무엇 때문에 세게 맞을 거냐고 고민해보면, 전력 부족이 브레이크를 걸 것이다. 원전이 있어야, 태양광이 있어야 반도체를 사든지 말든지 하지, 돌릴 전기도 없는데 어떻게 사겠는가?
전기는 하루아침에 만들어지지 않는다. 발전소를 짓고 설비를 갖추려면 시간이 걸린다. 반도체 증설보다 전력 설비를 갖추는 게 더 오래 걸린다. 이 둘 사이에는 시간 차가 존재한다. 반도체는 좀 더 빨리 증설할 수 있지만, 전력은 그보다 더 늦을 것이다. 이 사이에서 결국 전력 부족 때문에 반도체를 주문하지 못하는 상황이 벌어질 것이다.
Elon Musk는 이미 해결책을 찾기 시작했다. 한국의 Doosan Enerbility(두산에너빌리티)에 발전기를 발주했다. 석 대 이상이다. 직접 발전소를 건설하겠다는 뜻이다.
전력 공급 기업의 프라이싱 파워
전력은 어떻게든 뚫고 나갈 방법이 있다. Doosan의 발전기 제품도 비싸지긴 하겠지만, 경쟁사도 있으니 터무니없이 부를 수는 없지 않을까? 아니다. 터무니없이 부를 수 있다. 왜냐하면 우리밖에 그 시기를 맞출 수 있는 사람이 없기 때문이다.
지금은 원전이나 LNG 발전소를 만들 수 있느냐 없느냐가 중요한 게 아니다. 시간 맞출 수 있느냐가 더 중요하다. 5년 뒤에 할 수 있다고 하면, 5년 뒤까지 내가 살아남을 수 있을까? 전력이 없으면 AI 성능 개선을 할 수 없고, 다른 경쟁사들이 이미 전기가 있어서 5년을 앞서 나간다면, 나는 자동으로 뒤처지는 것이다. 경쟁력이 없어진다. 이미 정원이 다 차서 대학을 못 갈 수도 있다.
따라서 지금 제일 중요한 것은 내가 원하는 시간 안에 전력을 만들어줄 수 있는 기업이다. 그런 기업에게는 비용 지불이 문제가 안 된다. 그 전력을 만들어줄 수 있는 게 나밖에 없으면, 정상가에 팔 이유가 없다. 몇 배를 불러도 올 수밖에 없다.
전력 관련 기업도 지금부터 프라이스 상승이 시작될 가능성이 높다. 가격을 올려서 영업이익률이 생각보다 강해질 가능성도 있다.
원전 건설 능력: 한국의 독보적 경쟁력
💡 [영상 참조] 강연자는 이 시점에서 각국의 원전 건설 지연 현황을 보여주는 차트를 참조합니다. KB증권 원전 관련 연구원이 작성한 자료입니다.
차트를 보면 각국의 원전 건설 완공 지연 현황이 나타난다.
- UAE: 원래 완공 기점보다 약 3년 늦어졌다. 그나마 이것도 한국 기업이 참여해서 가능했다.
- 미국: 5년 늦어졌다. 이것도 한국 기업 Holtec이 중간에 들어가서 복구해줬기 때문에 가능했다. 미국 업체들만 했으면 완공하지 못했을 것이다.
- 핀란드: 원래보다 14년 늦어졌다.
- 프랑스: 12년 늦어졌다.
최근 기사를 보면 미국이 한국 기업을 선정하지 않고 핀란드, 프랑스 업체를 선택했다는 소식이 있다. 이선엽 대표는 “그냥 가라. 거기 가서 한 20년 기다리면 되겠네”라고 말한다. 그 기업은 없어질 것이다.
지금 전 세계에서 원전을 제시간에 지어줄 수 있는 나라는 한국이 유일하다. 그럼 우리가 값(King)이다. 값 중의 값이다. 우리 입장에서는 가격을 높게 불러도 된다. 실제로 글로벌 원전 밸류 체인을 보면 다 한국 기업들이다.
이선엽 대표는 “진짜 자랑스러운 대한민국”이라고 강조한다. 우리 창원 산단에 원전 관련 산단들이 있지만, 다른 국가들은 못하는 것을 우리는 해내고 있다. 이런 정말 훌륭한 기술력을 가지고 있다.
Warren Buffett의 혜안
존경받는 투자자 Warren Buffett은 지난 2025년 5월에 전력과 에너지를 추천했다. 대단하지 않은가? 현재 진행되고 있는 이 그림을 미리 내다본 것이다.
Buffett은 Google의 대주주이기도 하고, 이런 기업들과 소통도 하면서 미리 내다보고 “AI 시대에 제일 좋은 건 전력과 에너지야”라고 얘기했다.
전력과 에너지가 제일 많이 필요해지면, 의외로 굉장히 많이 필요해지는 게 원자재다. 원자재 수요가 기하급수적으로 늘어난다. 어떤 원자재? 구리다. 왜? 반도체 제조할 때도 구리 소요가 들어가고, 송배전 할 때도 다 구리다. 지금 구리 가격도 역사상 최고가다. 구리뿐만 아니라 은 가격도 마찬가지이고, 우라늄 가격도 굉장히 급등하고 있다.
이러한 원자재의 수급권을 전 세계적으로 가지고 있는 곳이 일본의 5대 상사다. 원자재 수급권의 절반 이상을 일본 5대 상사가 들고 있다. 정말 무서운 기업들이다. Buffett은 이것을 알고 일본 5대 상사에 투자했다.
전체적으로 놓고 보면, Buffett의 투자에 대해 다시 한번 경의를 표할 수밖에 없다. 우리 같은 사람이 상상할 수 없는 정말 높은 혜안을 가지셨다는 것을 여러 차례 공부를 해보면서 많이 느낀다.
AI 성능 개선의 유일한 길: 더 많은 컴퓨팅
OpenAI의 Greg Brockman은 이렇게 말했다. “OpenAI는 처음부터 컴퓨팅 발전으로 가는 게 유일한 길이라는 가설을 세고 시작하지 않았다. 우리는 모든 방법을 시도해봤다. 학습 방법도 바꿔보고, 모델 구조도 바꿔보고, 여러 가지를 해봤다. 그런데 그 결과 실제로 효과가 있었던 건 바로 컴퓨팅이었다.”
쉽게 말하면, 반도체를 더 때려 박는 게 성능이 좋아지는 유일한 길이라는 얘기다.
Elon Musk도 똑같은 얘기를 한다. “전력과 데이터센터 확장 능력이 관건이다. 이게 결국 내 성능을 좋게 만드는 유일한 길이다.” 데이터센터는 곧 반도체를 의미한다. 누가 더 많은 반도체를 가지고 있느냐, 누가 더 그것을 돌릴 수 있는 전력을 가지고 있느냐가 앞으로 핵심이 될 수 있고, 이게 성능 개선의 가장 주요한 원인이다.
실제 데이터로 증명된 성능 개선
2026년 1월 24일 자료를 보면, AI 성능 비교에서 현재 제일 좋은 것은 ChatGPT 5.2로 다시 바뀌었다. 왜 바뀌었을까? 이 기간 동안 엄청나게 많은 컴퓨팅 자원을 투입했기 때문이다. 그래서 DeepSeek를 따라잡았다.
이게 왜 중요한가? DeepSeek가 대단했고 지금도 대단하다. 그런데 이를 따라잡는 방법이 뭐였나? 더 많은 반도체를 투입하는 방법이었다. 앞으로도 성능이 더 좋아질 텐데, 내가 더 성능을 좋게 만드는 방법은 또 뭐인가? 더 많은 반도체를 확보하는 길이다.
반도체 가격이 비싸서 수요가 줄어들까?
어떤 분들이 이런 질문을 한다. “반도체 가격이 너무 비싸서 반도체 수요가 줄어드는 거 아니냐?” 이는 비정상적인 생각이다. 어떤 기업이 반도체 가격이 비싸다고 해서 기업이 멸망으로 가는 길을 택하겠는가?
지금까지 투자한 게 얼마인데, 지금부터 투자를 안 하게 되면 내 서비스를 안 쓸 것이다. DeepSeek나 ChatGPT가 컴퓨팅 파워를 더해서 더 많이 좋아지면, 사용자들은 당연히 그것을 쓸 것이다. 안 쓰면 이 기업은 없어지는 것이다.
현재 있는 빅테크 기업들 중에서도 지금 비교적 여유 있는 기업들이 없어질 거냐? 아니다. 현재보다 ChatGPT가 한 것보다도 DeepSeek가 한 것보다도 더 많은 반도체를 확보해서 따라잡아야 한다. 그게 정상적인 것이다. 내가 혼자 힘이 부족하면 합치면 된다. Meta와 Amazon이 합치면 되고, Google과 다른 곳이 합치면 된다. 후발주자들끼리 힘을 합치면 투자할 때 부담을 덜 수 있다.
이런 식으로 계속 발전하는 게 맞지, “난 지금까지 했는데 힘들어. 이제 안 할래”라는 선택을 할 빅테크는 없다. 그런 선택은 기업을 접겠다는 얘기와 똑같다.
Singularity(특이점)의 도래 가능성
지금 어떤 얘기가 제일 많이 나오고 있냐면, Elon Musk도 계속 언급하는데, 조만간 AGI(Artificial General Intelligence)가 나올 것 같다는 것이다. 그리고 **Singularity(특이점)**이 나올 것 같다는 것이다.
특이점이란 사람마다 정의가 다르지만, 갑자기 성능이 말도 안 되게 좋아지는 것을 말한다. 숫자로 갑자기 백 배, 천 배 좋아지는 것이다. 갑자기 성능이 수직으로 좋아지는 것을 얘기한다. 그게 조만간 올 수 있다고 얘기한다.
그러려면 어떻게 해야 하나? 지금부터 반도체를 더 투자해야 그 특이점이 올 수 있는 가능성도 있다. 그것을 앞두고 그만둔다? 이게 또 쉽지 않은 일이다. 아마 후발 주자들 입장에서는 울며 겨자 먹기로 하고 있을 수도 있다. 그러나 현재 이 투자를 중단할 수 없는 상황인 것만은 분명하다.
Google CEO의 폭탄 발언: 5년 후 1000배
Google CEO가 지난 연말에 한 발언을 다시 보자. “AI 수요에 따라 컴퓨팅 용량이 6개월마다 2배가 필요하다. 그리고 5년 후는 지금보다 1000배가 필요하다.”
6개월마다 2배라면, 컴퓨팅 용량, 결국 반도체 수요가 그만큼 늘어난다는 얘기다. 그런데 이 2배가 늘어나는 기간이 6개월이다. 6년 후도 아니고, 60년 후도 아니고, 반년마다 지금의 2배씩 증가한다. 5년 후는 10배도 아니고 1000배다.
이선엽 대표는 이 기사가 잘못된 건 아닌지 계속 확인했다고 한다. 지금 우리 투자자들의 생각과 AI를 하는 분들의 생각의 괴리가 너무 크다.
Google CEO는 “6개월마다 컴퓨팅 용량이 2배가 되어야 해. 그리고 5년 후엔 지금보다 1000배가 필요해”라고 얘기한다. Jensen Huang은 “지금도 수천억 달러 투자했는데 앞으로 이거에 10배는 더 투자해야 돼. 그래서 역사상 전례를 찾아볼 수가 없어”라고 얘기한다. Elon Musk는 “지금도 반도체 부족한 거 아는데 3~4년 뒤면 훨씬 더 심각해질 것 같아. 그래서 이제는 저 기업들한테 맡기면 안 되고 나도 스스로 반도체 기업을 만들어야 되지 않겠니”라고 얘기한다.
한두 분의 얘기가 아니다. 지금 직접 AI를 하는 사람들의 얘기는 똑같다. 전체적인 앞으로 투자가 이만큼 가야 한다고 얘기하고 있는데, 우리는 이만큼 온 것 가지고 “싸다, 비싸다, 끝이다, 아니다”라고 논란을 하고 있다.
이 사람들의 얘기대로라면, 하이닉스가 지금 80몇만 원인데, 몇 년 안에 500만 원, 1000만 원 돌파 이런 때가 온다는 얘기다. 액면분할이나 이런 거 없이 말이다. 모른다. 이 사람들 얘기로라면 그럴 수도 있다는 얘기다.
투자자에게 주는 메시지: 정확한 시장 인식이 먼저다
이선엽 대표는 주가가 여기서 더 오른다 안 오른다를 말하고 싶은 게 아니라고 강조한다. 최소한 우리가 AI 시장에서 반도체를 비롯해서 여러 가지 것들과 관련해서, 현재 돌아가고 있는 전체적인 상황을 제대로 인식하고 주가를 보고 있느냐는 것이다.
최소한 이런 상황을 알고 있는데도 불구하고 “비싸다”라고 얘기하면 할 말이 없다. 그것은 개인의 선택이다. 또한 “더 올라간다고 생각해도 나는 부담스러워 못하겠어”라는 것도 각자의 몫이다. 누가 지금 더 사라고 강의할 필요도 없다.
하지만 항상 시장을 볼 때는 내가 팔 거냐 살 거냐 여부도 중요하지만, 최소한 정확한 시장에 대한 이해를 가지고 현상을 파악한 다음에 주가를 보는 것과, 사실 그런 상황을 인지도 못하면서 뒤따라오지도 못하는 보고서들을 읽으면서 계속 판단하는 것은 다르다.
왜 투자자들이 자꾸 비싸게 느끼냐? 보고서가 뒤늦기 때문이다. 보고서는 이 가격이라고 했는데 계속 그것보다 오르니까 불안해진다. 그런데 계속 보고서는 뒤따라온다. 그럼 투자자들도 자꾸 생각이 뒤따라가게 된다. 주식은 미래를 반영하는 건데 뒤따라가면 이미 지는 게임이 되어버린다.
물론 다 그런 건 아니다. 굉장히 잘하신 분들도 많다. 반도체도 굉장히 잘하신 분들을 많이 봤고, 다른 업종도 많이 봤다. 최소한 그런 분들의 보고서 정도만 참조하는 것이 좋다. 어쨌든 전체적으로 이 보고서와 시장이 느끼고 있는 현상의 괴리는 어떤 식으로든 투자자들이 제대로 알고 극복해야 한다.
💡 핵심 투자 전략: 공급 제약이 가장 심한 곳을 찾아라
강연 내용을 종합하면, 투자 전략의 핵심은 **공급 제약(Supply Constraint)**이 가장 심한 곳을 찾는 것이다.
전략 1: 반도체 메모리 - 구조적 공급 부족
Logic(원리):
- HBM 수요는 폭발적으로 증가하고 있다.
- 삼성전자, SK하이닉스, Micron 3사 모두 “절제된 증설” 기조를 유지한다.
- 공급 부족은 최소 3년 이상 지속될 전망이다(Elon Musk).
How-to(실행 방법):
- SK하이닉스: 영업이익률 58%, 프라이싱 파워 극대화
- 삼성전자: HBM4 NVIDIA 공급 확정, 구형 DRAM에서도 높은 마진 확보
- 직접 투자 또는 관련 ETF를 통한 포트폴리오 구성
Risk(주의 사항):
- 단기 변동성: 지수가 급등한 만큼 조정 가능성은 항상 존재한다.
- 중국 추격: 중장기적으로 중국 업체들의 기술 추격 가능성
- 전력 병목: 반도체 수요가 있어도 전력 부족으로 수요가 제한될 수 있다.
전략 2: 전력 에너지 - 더 심각한 병목
Logic(원리):
- 반도체보다 상위 제약 요인이 전력이다.
- 발전소 건설은 반도체 증설보다 시간이 오래 걸린다.
- 제시간에 건설할 수 있는 능력을 가진 기업은 극소수다(한국 기업 중심).
How-to(실행 방법):
- 원전 밸류 체인: Doosan Enerbility 등 한국 원전 기업
- 원자재: 구리, 은, 우라늄 관련 기업 및 ETF
- 일본 5대 상사: Warren Buffett이 투자한 원자재 수급권 보유 기업들
Risk(주의 사항):
- 정책 리스크: 원전 정책은 정권에 따라 변동 가능
- 건설 지연: 예상보다 공급이 늦어질 수 있다.
- 규제 리스크: 환경 규제 강화 가능성
전략 3: AI 인프라 - 장기 테마
Logic(원리):
- AI 투자 사이클은 “역사상 전례 없는” 규모다.
- 현재 투자의 10배 이상이 추가로 필요하다(Jensen Huang).
- 6개월마다 컴퓨팅 용량 2배 증가, 5년 후 1000배 필요(Google CEO).
How-to(실행 방법):
- 빅테크 직접 투자: NVIDIA, Tesla 등
- 데이터센터 관련주
- AI 서비스 플랫폼 기업
Risk(주의 사항):
- 밸류에이션 부담: 이미 높은 가격에 거래 중
- 기술 변화: DeepSeek 사례처럼 예상치 못한 기술 혁신 가능성
- 경쟁 심화: 후발주자들의 연합 가능성
전략 4: 양념반 후라이드반
이선엽 대표가 제시한 가장 현실적인 전략은 **“양념반 후라이드반”**이다. 즉, 반도체와 전력 에너지에 분산 투자하는 것이다. 둘 다 공급 제약이 심하고, 둘 다 장기적으로 수혜가 예상되기 때문이다.
반도체 외 유망 섹터: 로봇의 시대
Tesla가 Model S와 Model X 생산을 중단하고 공장을 로봇 생산으로 전환한다는 발표는, 로봇 시대의 도래가 생각보다 빠를 것임을 시사한다. 양산 가능성이 높아지면서, 로봇 관련주들이 최근 각광받고 있다.
Tesla가 선점하면 현대차 그룹, Figure AI, 1X 같은 경쟁사들도 속도를 낼 것이다. 경쟁이 격화되면 기술 발전은 더욱 가속화된다. 주식 시장은 미래를 선반영하므로, “언제 될 거냐”에 대한 불확실성이 해소되면서 로봇 테마가 본격화될 것으로 전망된다.
마무리: 역사적 기회 앞에서
이선엽 대표는 농담처럼 이렇게 말한다. “3년 안에 이런 일이 벌어지면, 돈 벌고 안 벌고의 문제가 아니라 ‘아빠 그때 뭐했어?‘라는 얘기를 한 20년 후에 들을 것 같다.”
이 방송을 통해 투자자들이 최소한 돌아가고 있는 제대로 된 상황을 인식하고 가자는 것이 핵심 메시지다. 주가에 대한 전망은 사람마다 다를 수 있다. 그러나 과연 우리 애널리스트들이 얘기하는 크기가 맞냐는 것이다. 너무 작게 얘기하는 게 아닌가?
Elon Musk, Google CEO, Jensen Huang이 모두 같은 얘기를 하고 있다. 그들은 얼마나 큰 규모인지도 직접 말해주고 있다. 만약 저 시나리오가 틀린다면, 전력 부족이라는 얘기가 나올 때일 것이다. 그때가 되어야 “이제 끝이구나”라고 말할 수 있다. 그 전까지는 반도체보다는 전력과 관련된 기업들의 주가가 더 좋아질 수 있다. AI는 더 발전해야 하는 거고, 그 AI를 위해서는 여전히 전력이 부족할 수 있기 때문이다.
최종적으로, 투자자들은 각자의 판단에 따라 행동하면 된다. 다만 정확한 시장 이해를 바탕으로 판단해야 한다는 것이 이선엽 대표의 일관된 주장이다. 뒤늦은 보고서나 과거 경험에만 의존하지 말고, 빅테크 리더들의 발언, 실제 수급 데이터, 기술 발전 속도 등을 종합적으로 고려하여 자신만의 결론을 내려야 한다.
우리는 지금 “역사상 전례 없는” 시기를 살고 있다. 이 말은 과장이 아니라, Jensen Huang, Cathie Wood, Elon Musk, Google CEO가 공통적으로 사용하는 표현이다. 과거의 잣대로 현재를 평가하는 순간, 우리는 거대한 변화의 본질을 놓칠 수 있다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 3년 후에도 부족하다 반도체 머스크가 잘 압니다 (AFW파트너스 이선엽 대표) |
| 채널 | 언더스탠딩 : 세상의 모든 지식 |
| 출연 | 이선엽 대표 (AFW 파트너스) |
| 리포트 작성 | 2026-01-31 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 에디팅 |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었습니다. 정확한 내용과 화면 자료(차트, 수치 등)는 원본 영상을 참조해 주세요.